原标题：城投境内债收益压缩的背景下，城投美元债情况如何？

自2023年下半年化债措施落地以来，城投境内债发行审核趋严，各城投转而开始发行境外债，再加上境内债收益压缩严重，因此，市场对于境外债的关注明显提升。城投境外债具体情况如何？

截至2024年1月5日，城投境外债存量债务总额达到

957.96亿美元，涉及660只债券，占中资企业海外债务的8%。存量自贸区离岸债达到1007.97亿元人民币，涉及165只债券。

从票息结构来看，这些债券的利率主要集中在2-3%和4-5%之间，其中4-5%的票面利率债券余额最多，占比28%。值得注意的是，有30%的城投境外债的发行利率超过5%，票息价值较高。

在期限结构方面，中长期债券占据主导地位，其中3-5年期的城投境外债最多，存量规模达到717亿美元，占比高达75%。

从行政层级及主体评级来看，这些债券主要由地市级和区县级平台发行，其境内主体评级大多为AA+，资质较好。

美联储在2023年12月的议息会议上，做出了将政策利率维持在5.25%-5.5%水平的决定，并释放了偏鸽派的信号。受此影响，美债利率在前期已经下行的趋势上，开始了新一轮的快速下行。

可以观察到的是，2023年7月以来，影响美债的关键因素是2024年的降息预期，而影响降息进程的关键是美国经济的韧性。

最新的数据显示，美国通胀如期下降，但经济依然保持强劲。

我们预计，美债市场将继续围绕2024年的降息预期进行博弈，短期内美债利率可能会在4.0%附近波动。

至于美元，考虑到美债回落后维持震荡的走势，以及美国经济的韧性，美元指数可能在100-105的水平区间内波动。

从当前收益水平来看，2023年以来，境内城投债的信用利差已经压缩至较低水平，而境外城投债相对于境内债仍然保持较高的收益率，其性价比逐渐显现。

观察中资美元城投债的收益率走势，自2023年10月起，随着一系列化债政策的逐步实施，境内城投债市场活跃，美元城投债的收益率明显持续下降。

截至2024年1月4日，高票息债券有小幅调整，中资美元城投债券和投资级指数的收益率分别为7.02%和6.64%，尽管如此，中资美元城投债券指数的收益率仍处于历史分位数的76%较高水平。

从中资美元城投债与其他债券的利差来看，2023年至今，与美债的利差呈现震荡下行趋势。与境内城投债的利差自2023年10月以来明显下降，但目前仍处于历史82%的较高位置。

这表明中资美元城投债仍然保持着较高的收益率水平，与境内城投债相比，利差显著，性价比优势明显。

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