本周在降准、央国企市值管理考核政策等各项利好出台下，A股短期终于开启了反弹，国家队持续借道沪深300ETF护盘。大盘风格走势强劲，投资者对大盘风格的关注度也明显提升。

老规矩，我们从每周四的答疑中收集了一些具有普适性的问题分享给大家，包括，什么是沪深300全收益指数？偏大盘风格的组合在当下和今年合适吗？科创50要割肉吗？能不能推荐日本、印度、越南的基金？债券基金的超额收益来自哪里？底部反弹什么品种适合补仓？

提问1

沪深300全收益指数是什么？为什么沪深300ETF连沪深300指数都跑不赢，全收益跑哪里去了？

全收益指数是相对价格指数而言的，价格指数用股价变动来反映一篮子股票变化水平。而全收益指数又称“总回报指数”，除了考虑股价变动以外，还计入了将上市公司分红用于再投资所产生的收益。

我们最常用的沪深300指数（000300.SH），就是价格指数，他的全收益指数是沪深300全收益（H00300.CSI）。由于分红的原因，近10年沪深300全收益指数相比沪深300指数的收益率更高。

数据来源：wind；截止日期：2024年1月26日

目前市场上有很多只沪深300的ETF基金，这些基金跟踪的基本都是沪深300指数，并不是沪深300全收益指数，本身就不会计入分红的收益。而且ETF是可以在二级市场进行交易的，当供大于求时，可能会产生ETF的折价，反之同理。再加上ETF也不是完全复制指数，还有交易成本、管理费率的存在，沪深300ETF的收益并不一定与沪深300指数一致。

所以即使投资ETF基金，也需要进行选择，可以选择超额收益稳定、规模大、管理费率低的ETF进行交易。

提问2

请问老师，目前持仓中大盘成长52%、大盘平衡25%、大盘价值11%；中盘成长、平衡、价值分别占4.7%、2.3%、1.5%；小盘成长、小盘平衡一共1.3%，这个配置在当下和今年合适吗？如果需要增加中小盘，中证1000和国证2000合适吗？

先从风格轮动的角度看：A股市场存在明显的大小盘风格轮动，以沪深300代表大盘，中证1000代表小盘。我们用中证1000/沪深300的比值来表示大小盘轮动，当比值上行，说明中证1000占优；当比值下行，说明沪深300相对走强。

数据来源：wind；截止日期：2024年1月26日

历史经验大小盘风格轮动约3-4年一个周期。2021年初以来，小盘风格强势，而大盘风格在蓝筹股抱团瓦解后连续3年下跌，沪深300当前的PE水平只有10.81，位于近5年2.76%的分位，已经处于非常低估的位置。而且近期，国家不断出台各项利好政策，国家队也是通过沪深300ETF进行护盘。

小盘风格3年强势，资金不断抱团，积累了部分流动性风险，而且近期雪球产品爆仓，对市场情绪产生影响，已经经历了一波下跌。

整体来看，未来大盘风格能否继续强势还需要看经济数据是否超预期，以及市场信心是否能否真正恢复，现在一些积极的信号在逐渐积累；而小盘风格有一些风险需要释放。现在配置大盘的性价比更高。

因此现在的组合是可以考虑在大盘风格上做一些倾斜，但是你的组合过于偏向大盘风格，风格切换是比较难以判断的事情，所以基于风格分散的考虑，建议相对平衡一下组合的风格分布，配小盘的话可以考虑中证1000、中证2000和国证2000，配中盘的话可以考虑中证500指数。

提问3

老师好！科创50里是不是偏小盘成长股？但现在市场有偏向大盘价值的趋势，如果接下来市场偏大盘价值，手里的科创50要割肉了吗？

科创50风格上是偏向中小盘成长风格，其中超过50%都是半导体行业的公司。但除了大小盘、价值成长风格的轮动，每个行业也都有自己的逻辑。科技方向是目前国家大力支持的方向，而半导体行业本身又拥有着非常强的周期属性。从周期角度讲，半导体行业已经经历了2年多的下跌，基本面端已经处于周期底部向上的趋势中，全球半导体销售额在11月已经实现了同比正增长。

数据来源：wind；截止日期：2024年1月26日

但A股半导体股价并没有跟上，主要也是因为1）A股行情普跌；2）需求端有改善，而前期市场预期过高，目前需求略不及预期导致的。

半导体行业周期的规律还是很明显的，目前大家也都在等半导体，包括科创50股价周期向上出现，如果目前科创50仓位不重的话，不太建议低位割肉。

提问4

老师好，能不能推荐一下投资印度、日本、越南的基金。谢谢！

我们能够投资这几个国家股市的基金比较有限。

目前市场上有4只跟踪日经225指数、1只跟踪东证指数的基金，都是场内ETF，需要从股票账户买入，选择时尽量避开溢价率较高的ETF。场外有1只摩根日本精选股票，是唯一一只投资日本股市的主动基金，2021-2023三年期间大幅跑赢基准和几只ETF。

印度和越南属于新兴市场，产业链转移带来了经济的快速增长，同时也带领股市上涨，股市的风险和收益也相对更高。目前国内还没有跟踪越南、印度的指数基金，都是主动管理基金。越南有天弘越南市场。跟踪印度市场的有两只基金，1只是工银印度基金，这只并不是直接投资股票，而是买入了一篮子的ETF，另外一只是宏利印度股票。

提问5

问下老师2023年储蓄国债利率一般有3%左右，而2023年十年期国债ETF有5%的收益；中加纯债债券和招商招祥纯债债券这类债券基金2023年有6%的收益。这种债券基金的超额收益来自哪里？

储蓄国债的到期期限一般是3年、5年，而且只能拿固定的票息收益。10年期国债的到期期限更长，一般期限越长的债券，整体收益率也会越高，除此之外，面临市场利率下降或者上升时，长期债券的二级市场价格变动幅度也会放大。2023年整体宏观环境还处在降息的环境中，长期债券价格上升的幅度也会更高，所以整体上十年期国债ETF收益更高。

一般，国债不存在违约风险，所以收益也是债券中比较低的。中加纯债债券和招商招祥纯债债券，这两只基金重仓不是国债，而是一些银行发行的债券，除了重仓，可能也会买一些信用债，这些债券的收益率本身也会更高。

整体上来说，债券基金一般通过配置中长期债券、信用债，在二级市场买卖赚取价差的方式来获得超额收益。

提问6

老师好！1.近期底部反弹，什么品种比较适合补仓？2.债券市场是上升周期吗？目前位置比股市的景气度高吗？如果是激进投资者，债市配置多少合适？什么券种和久期的品种合适？

近期受到利好消息的刺激，股价出现反弹，目前大盘股整体性价比更高，国家队护盘方向也还是以大盘为主，可以用沪深300指数基金来进行补仓。我们为大家精选了12只沪深300指数基金。

但需要注意的是，不要一次性把子弹打光，市场是否真的出现反转还不太好明确判断。

我国债券市场牛长熊短，降息周期对债券市场比较利好，近期债券市场也持续处在上行周期当中。但目前的位置，股票具有更高的投资性价比：我们可以通过股债利差模型来进行对比，目前股债利差是6.75%，表明目前股票资产的性价比位于极高的位置。

数据来源：好买基金；截止日期：2024年1月26日

如果是激进的投资者，从股债利差的角度考虑，应该增配股票资产，债券资产可以配置20-30%。增配股票的话，那在债基的投资可以更加保守一些，比如一些中短久期、信用等级更高的品种。

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