提到“医美面膜”，不少人可能脑海里第一个蹦出来的就是敷尔佳的名字。做面膜生意的公司很多，把“医美面膜”打出名堂的公司，敷尔佳绝对是非常具有传奇色彩的一个。7月20日，敷尔佳开启申购，发行价格为55.68元/股，属于深交所创业板。这意味着这家公司靠着一款细分赛道的大热单品，即将成功上市。随着招股书数据的披露，敷尔佳低成本、轻研发、重营销的财富密码曝露在公众面前。质疑声也随之而来。背靠医药背景好乘凉，“械字号”高贵尽显据敷尔佳官网介绍，哈尔滨敷尔佳科技股份有限公司成立于2017年，是一家从事专业皮肤护理产品研发、生产和销售的公司。敷尔佳主打敷料和贴、膜类产品，并推出了水、精华及乳液、喷雾、冻干粉等其他形态的产品。公司通过多渠道布局的销售策略、线上线下相结合的营销思路，逐步形成了多元化终端销售矩阵。很多人了解“医美面膜”这个概念，就是从敷尔佳的医用透明质酸钠修复贴（白膜）开始的。那么，敷尔佳是如何走上这条医美面膜之路的呢？公开信息显示，敷尔佳前身是1996年成立于哈尔滨的华信药业，公司主要经营哈三联生产的注射用长春西汀、注射用利福霉素钠等药品的批发业务。2012年，华信药业开始布局皮肤护理。2014年，华信药业与合作方完成了“医用透明质酸钠修复贴”的研发，“敷尔佳”品牌应运而生。得益于华信药业的背景，2016年初，敷尔佳旗下的两款医用透明质酸钠修复贴，通过了药监局备案，成为经认证的医疗器械。医美面膜的行业标准名称叫做“贴片式医用敷料”，产品注册证编号为“×械注准”或者“×械备”等，区别于普通的“妆字号”面膜，这类医用敷料主要用于医美项目的术后修复。图片源自敷尔佳官网根据我国相关规定，医用敷料属于医疗器械范畴，按照风险程度分三类管理，根据药监局备案，敷尔佳大卖的面膜属于二类医疗器械，该公司也具备相关资质。那么，械字号又“高贵”在哪里呢？以敷尔佳的明星产品“白膜”为例，据投融界研究院了解，白膜原市场价大约为20元\片，高出普通面膜单片价格一倍不止。很多消费者会认为：我花上万块做的医美项目，后续的护理一定要跟上，专业产品不必可少。于是，他们愿意为医美面膜的溢价买单。公司招股书显示，2022年实现毛利率83.07%，净利率47.89%。且报告期内实现的17.69亿元营收中，有近一半来自于医疗器械类敷料。事实上，不仅敷尔佳，很多主打“医美面膜”旗号的品牌，都可以实现这种高溢价。此前据中泰证券测算，械字号面膜品牌商的毛利率在77%-83%，足足高出普通面膜30%左右。在精准的定位和抓住了核心消费人群的基础上，敷尔佳实现快速扩张，很快成为这个细分赛道上的佼佼者。根据弗若斯特沙利文数据显示，2021年，敷尔佳贴片类产品的销售额，在贴片类专业皮肤护理产品的市场份额上占15.9%，排名第一。其中，医疗器械贴类敷料产品占比17.5%，排名第一。这不禁让人感叹，医美面膜的钱似乎太好赚了些。 重营销轻研发，陷入“网红”品牌的通病在“械字号”为敷尔佳的高溢价一路大开绿灯的同时，敷尔佳对研发投入的不足，也成为了旁人质疑的“把柄”。招股书中显示，2022年，敷尔佳研发投入1542.6万元，占营业收入的比例为0.9%。同类型的公司当中，创尔生物研发费用率7.5%，华熙生物6.1%，贝泰妮5.1%，他们都比敷尔佳高出许多。从研发工作的人数来看，截至2022年底，敷尔佳共有8名研发人员，在员工总数中占比仅为1.7%。同行业的巨子生物，2022年底研发人员数量为人，占比14.1%。对于如此相差悬殊的数据，敷尔佳的说法是，公司在原料研发/提取、工艺开发及临床研究类研发项目方面具有一定的技术劣势，新配方及新产品的研发主要委托第三方进行。在2022年，研发费用中超八成被用于委托研发，自主研发费用仅占12.6%。敷尔佳表示，接下来将加强原料端的基础研究，通过独家合作原料/专利配方/基础研究等路径向上寻求突破，形成差异化竞争优势。

图片源自敷尔佳官网

参考资料

⑴《面膜界的“茅台”，闷声发大财》

⑵《敷尔佳冲刺“医美面膜第一股”，公司回应“营收增速下降”“同行追击”“研发弱”质疑声》

⑶《强销售弱研发，冲刺“医美面膜第一股”的敷尔佳能走多远？》

⑷《毛利率堪比茅台，研发人员仅8人，敷尔佳上市引争议》