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每股收益无差别点法，在中级《财务管理》中属于比较难的内容，在注会《财务成本管理》的考试中也经常有所涉及。

每股收益无差别点法本身并不难，只要我们掌握方法，头脑清醒，辅以练习，这个知识点的分数不容错过。

01

什么是每股收益

这里的每股收益，指的是普通股的每股收益。

EPS：每股收益

EBIT：息税前利润

I：债务利息（可以税前扣除）

t：所得税税率

PD：优先股股息（不可以税前扣除）

N：普通股股数

02

什么是每股收益

每股收益无差别点是息税前利润EBIT的一个特定取值。在这个取值时，两种融资方案的每股收益相等。

闫华红老师：每股收益无差别点的快速算法

EBIT=（大股数×大税前财务负担-小股数×小税前财务负担）/（大股数-小股数）

03

每股收益无差别点法的含义

（1）计算各方案的每股收益（EPS），选择EPS最高的；

（2）每股收益无差别点：令两个方案EPS相等的息税前利润EBIT，或其他参数（如收入、销量等）。

04

图示记忆每股收益无差别点法

通常优先股的股利负担要高于债务税后利息——即优先股线在债券线的下边，所以考试时大多数情况下仅需要比较普通股和债券筹资即可。

05

决策原则

（1）EBIT<每股收益无差别点：选择杠杆率低的方案（股）；

（2）EBIT=每股收益无差别点：选择无差别；

（3）EBIT>每股收益无差别点：选择杠杆率高的方案（债）。

东奥老师讲解：

如果要去济南出差，坐高铁就要比坐飞机方便快捷；如果去乌鲁木齐，坐高铁要坐一天，那么就不如坐飞机。而去西安，坐高铁和坐飞机差不多，那么北京到西安就可以认为是飞机和高铁的无差别点。

06

每股收益无差别点法的缺点

未考虑（财务）风险。

东奥老师讲解：EPS高可能意味着做了高风险的项目，不代表着现金流好——有可能做的事现金流很后滞的项目。所以风险的问题还是没有解决。

例题及答案

【例题】A公司目前资本结构为：总资本3500万元，其中债务资本1400万元（年利息140万元）；普通股股本1210万元（1210万股，面值1元，市价5元），留存收益890万元。企业由于扩大经营规模，需要追加筹资2800万元，所得税税率25%，不考虑发行费用因素。有三种筹资方案：

甲方案：增发普通股400万股，每股发行价6元；同时向银行借款400万元，利率保持原来的10%。

乙方案：增发普通股200万股，每股发行价6元；同时溢价发行1600万元面值为1000万元的公司债券，票面利率15%。

丙方案：不增发普通股，溢价发行2500万元面值为2300万元的公司债券，票面利率15%；由于受债券发行数额的限制，需要补充银行借款300万元，利率为10%。

要求：

（1）计算甲方案与乙方案的每股收益无差别点息税前利润；

（2）计算乙方案与丙方案的每股收益无差别点息税前利润；

（3）计算甲方案与丙方案的每股收益无差别点息税前利润；

（4）若不考虑风险，若企业预计的息税前利润为500万元，企业应如何筹资

【答案】

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|本文由东奥中级会计职称（ID：dongaokjzj） 原创发布。

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