——《巴菲特之道》将巴菲特思想引进中国的第一本书

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今天我们要聊的是《巴菲特之道》第2章：沃伦·巴菲特的教育，本章讲的是即便是拥有惊人智力的巴菲特，也不可能越过受教育的学习阶段。正如我们将要看到的，沃伦·巴菲特在投资哲学上的教育源自三个人物的心智结合：本杰明·格雷厄姆、菲利普·费雪、查理·芒格。下面让我们开始吧。

《证券分析》一书的本质

《证券分析》一书的本质是阐明，一个建立在合理价格基础上的、精挑细选的、多元化的普通股票投资组合，可以是一个健康的投资。一步一步地，格雷厄姆帮助投资者了解其方法的逻辑性。

格雷厄姆面对的第一个问题是，对于“投资”一词没有一个明晰的定义。引用路易斯·布兰代斯法官的说法，格雷厄姆指出：“投资一词有多个意思。”他注意到当时有的说法，将股票定义为投机，将债券定义为投资。但一个质量糟糕的债券不应该仅仅因其为债券而被认为是投资；一只股票不应该仅仅因其股票而被视为投机，尽管它的价值可能低于其净流动资产。这得看怎么说，格雷厄姆认为，如果借钱去买证券以期赚快钱，那么无论买的是股票还是债券，这都是投机。考虑到问题的复杂性，格雷厄姆提出了自己关于投资的定义：“投资是经过深入分析，可以承诺本金安全并提供满意回报的行为。不能满足这些要求的就是投机。”这个简单的定义集中了值得我们关注的地方。

《证券分析》之什么是“深入分析”？

什么是“深入分析”？格雷厄姆以一个简洁的定义开始：“基于已有的原则和正常的逻辑，仔细研究可以获得的事实，得出结论。”他进一步将分析分为三步：1.描述；2.批判；3.选择。第一步，搜集多方信息并以合理的方式呈现。第二步，检验这些搜集来的信息：这些信息可以代表事实么？最后一步要求分析人员作出判断，判断这些证券是否具有吸引力。

其次，格雷厄姆坚持一个证券被认定为投资必须满足两个条件：一定程度上的本金安全和满意的回报率。

第一个条件是本金安全。但他提醒到安全不是绝对的，一个非常的不可预见的事件可能导致甚至债券也违约。人们要考虑的是在合理的情况下，投资应该是安全的。

第二个必要条件是满意的回报。“满意”具有主观性。他说回报可以是任何数字，无论多低，只要投资者行为明智且满足了投资的定义。

根据格雷厄姆的定义，一个人如果基于正确的逻辑进行了财务分析，遵循本金安全原则和选择合理的回报率，他就是投资者，不是投机者。

今天就到这里，请继续关注下期的“大碗读书”，下期主题为“格雷厄姆《证券分析》（二）”，我们下期再见。