认为买债券是投资、买普通股是投机的传统观点已经过时，不加区别地投资债券可能会导致巨大损失，明智地投资普通股能获得更好的收益。

每个时代都有属于自己的背景，每本书都有自己的使命。凯恩斯的几本书，其使命是推翻前人的经济学理论，而奥地利学派的众多书籍，其使命又是驳斥凯恩斯的理论。了解每本书的使命，对于快速读懂书籍帮助很大。在格雷厄姆写作本书的时代，大家普遍认为债券才是投资的唯一选择，股票都是投机。因此格雷厄姆的这番话在当时引起了巨大的轰动， 到底他说了什么?

回到写作本书的时代，看看当大家的投资信心被美国大萧条打击得荡然无存的时候，格雷厄姆是如何带领大家走出迷雾的。

在格雷厄姆写就本书的上世纪三十年代，当时的美国经历了史无前例的大萧条，覆巢之下，焉有完卵?大萧条让所有的投资品种都变得没有吸引力。如果所有人都不愿意进入金融市场，不愿意学习金融专业，那么格雷厄姆这位商学院教授可能就需要改行了。为此，首要的任务是恢复大家对于证券行业的信心。

格雷厄姆告诉大家，传统的投资和投机的区分方式存在缺陷。经历了大萧条，很多人投资的债券都出现了亏损，这是以前很少出现的情况。因此正确的说法是购买优质的债券，才是投资行为。那么如何选择优质的债券呢?

格雷厄姆给出了四项原则。

原则一，优质债券的安全性不是以特定留置权来衡量的，而是要看债券发行人的支付能力。具体来说，很多人会关注发债企业的抵押品，如果抵押了值钱的货品或者房地产，大家就会觉得这个债券是安全的。事实上，一旦企业经营遇到困难，之前抵押物的价值也可能大幅缩水。唯有发债人良好的经营情况，才能确保它有足够的支付能力。

原则二，对于企业经营状况是否良好的考察，不应该只看经济繁荣期，更应该考虑经济萧条时的情况。如果企业在经济萧条期间，依然能保持比较良好的经营状况，那么会增强我们对于他们债券的信心。因此精明的投资者更愿意投资历史悠久、久经考验的企业。

原则三，非常高的利率并不能弥补安全性的不足。利率高，只能说明企业迫切需要资金来进行生产。如果这家企业之前的经营状况不佳，或者波动很大，那么企业迫切的心情并不能确保他们的业务一 定能成功。业务一旦失败，会严重波及他们的支付能力，因此，高利率并非购买债券的原因。

原则四，必须采用明确的安全标准。挑选优质债券是一个排除的过程，应该有非常明确的规则和标 准，不够格的债券一律排除。 如果一个投资者的可选债券列表中有很多可选标的，那么说明他的标准，太过宽松，这种做法是对自己本金的不负责。

第二部分，让我们来看看理性的普通股投资也能获得良好的投资收益。

格雷厄姆对债券做了严格地筛选，最后适合的品种寥寥无几。除了优质债券， 理性地投资优质普通股也能获得良好的投资收益。

按照技术分析进行追涨杀跌操作，是肯定无法稳定获利的。因为技术分析本身非常不可靠，具体理由有四点。

第一，图形分析并不是一门科学。

第二，技术分析从来不曾证明它是盈利的可靠方法。

第三，技术分析理论建立在不完善的逻辑或者是纯粹武断的幻想基础之上。

第四，之所以技术分析有众多追随者，是因为与根据道听途说来购买股票相比，技术分析有一套貌似完整的体系，因此颇有迷惑性。

除了技术分析之外，格雷厄姆还批评了当时的一种新理论，该理论认为，普通股的价值完全取决于它的未来收益，好股票就是那些收益呈上升趋势的股票。格雷厄姆提出，如果一个股票的价格已经很贵，市盈率已经非常高，那么买入之后赚钱的唯一可能性就是等着老天爷把价格抬到天上去。

批评完以上两种常见谬误，格雷厄姆给出了三条久经考验的原则。

首先，我们要在市场萧条、股票价格低迷时买入，在市场繁荣时卖出；其次，我们应该将投资分散在多个领域，如果可能的话，分散在多个国家；最后，我们应该通过全面和专业性地分析，发现价值被低估的股票。

对于如何分析股票，下面通过艾奇逊铁路公司的股票为例加以说明。

艾奇逊铁路公司的盈利非常好，这体现在它的每股收益非常优异，且多年以来保持稳定；其次，公司的固定费用占可支配收入的比例很小。我们还可以发现，艾奇逊铁路公司具有较高的股息回报率。

此外，艾奇逊铁路的如下特点非常引人关注，包括大量的现金资产、丰富的石油资源以及在过去很长时间内，公司都没有发行过债券，这足以说明，这是一家资金充裕的公司。

不管是作为诱人的投资品，还是为了追求稳健的投机利润，艾奇逊铁路公司都是非常好的证券标的。