2021终于收尾，全年A股收益率34%，吃过两个跌停，对炒股的兴趣真是越发浓厚了呢！

最近拜读了《证券分析》中股票投资的相关内容，感觉还是有必要写点东西记录一下纲要，一是逼自己总结一下学到了什么，二是万一有有缘人看到我啥地方理解错了，还可以喷我一顿。

ps：为什么说是浅读呢？因为确实好多指标、会计案例真的读不懂……

回归正题，《证券分析》到底讲了什么？其实从我来看，就讲了一个大家都说烂了的词语：价值投资。

那什么是价值投资呢？

最简单粗暴的概括：发现并购入价值1块但是只卖5毛的资产。

怎样发现这样的便宜资产（公司）呢？

答案是将一家公司理解透彻。这个透彻需要在两个方面，一是定性分析，二是定量分析。定量分析是指企业的财务数据分析，也即三张表分析。定性分析则聚焦于财务数据背后的原因及可持续性，也即是什么因素让企业的财务数据长成了现在的模样、这些因素在未来会不会持续发挥作用。

在进行分析之前，需要牢记一个原则：俗话说眼见为实，只有在定量/定性同时得到现实支撑的前提下，分析才是有价值的。一切的预测、期望都是虚无缥缈的、有可能血亏的。

那么应该如何分析呢？

首先，所有的定量和定性分析应该在一个包含三大要素的大框架下进行：

1. 分散投资：挑选有投资价值的一揽子证券组合，而不是将全部身家性命压在一支股票上。但从我个人的感受看，同期也不要持有超过5支以上的票，真的顾不过来……分析也是很耗精力的……

2. 挑选成长股：选择那些未来持续有前景的公司（能越赚越多的公司），但如果一支有前景的股票被爆炒起来了，高估值很难消耗的前提下，这种公司即使很有前景也不值得投资，因为都是吹起来的泡泡，没准哪天就炸了，典型如去年的平安/格力/重工，现在的宁王等等。

3. 遵循安全边际原则：安全边际=内在价值-市值，市值较企业的内在价值越是低估，买这个股票就越安全、越有可能挣大钱。

在这个框架下，进行定量和定性分析来确定一家企业的“内在价值”，找到安全边际足够的企业并买入，这就是格雷厄姆整本书的核心所在。

那么究竟如何分析呢？答案是结合分析。定量找到财务数据的亮点和疑点，再通过定性来判断这些定量数据会如何影响企业，并最终给出投资结论。

首先是定量分析，也即三张表分析。从我个人的理解来看，大约遵循了以下思路进行分析：

先看利润表，利润表是企业的“牌面”，直接代表投资这家企业的吸引力有多强；再看资产负债表，资产负债表是企业的“底子”，代表企业能不能持续挣钱，书中没有对现金流量表的分析，但从我自己的理解来看，现金流量表相当于企业的“身板”，代表企业能不能在短期内健康地活下来。

首先，利润表需要主要关注的方面（每一项都需要大量的定性辅助判断，也即定量和定性的结合分析）：

一看会计（这公司到底挣不挣钱），即判断在剔除了不该纳入盈利的项目和造假/延递/一次性收入后，企业到底有多少的真实盈利；

二看经营（这公司的盈利到底可持续否），即判断企业过往的盈利究竟来源于什么，是行业周期？还是企业自身经营优秀的超额收益？

三看金融（这公司到底值多少钱），即根据市盈率之类的指标计算的合理估值。但当时的标准和理念可能既不适用中国，也不适用当下。

其次，资产负债表需要关注的方面：

一看现在，即企业的资产状况是否健康，例如流动资产是否充裕、负债是否可控。

二看归因，即企业当下的资产为什么会呈现这个样子，例如假设相同的资产时，这家公司的盈利能力和其他同业公司是否有明显的优势、负债和利润的主要来源（主要是判断会持续对公司产生何种影响）

资产负债表说白了是衡量企业利润的原因和质量，以此来判断企业的盈利是否可持续、是否前途无量。

通过这样的理念和分析，可以判断一家企业是否被“低估”，从而选出合适的投资标的。

此外，格雷厄姆很看不上技术派，但从我自己的感受看，我觉得价值选股、技术择时可能是一个比较不错的理念。价值是企业发展的反应，而技术是市场情绪和大众心理的反应，如果只看价值，很可能被追涨杀跌干翻，而如果只看技术，又容易被主力按在地上摩擦。