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导读

前面跟大家简单科普了《城投债基金是什么？》和《城投债信托是什么？如何挑选信托产品？》，那么今天咱们来讲讲个人投资者可以参与城投债投资的另外一种类型的产品——城投债资管计划，看看这又是个什么样的产品。

壹

什么是资管计划？

首先来看看什么是资管计划？资管计划即集合资产管理计划，顾名思义是集合客户的资产，由获得监管机构批准的公募基金子公司或证券公司、保险、银行等，向特定人群募集资金或者接受特定客户财产委托担任资产管理人，由托管机构担任资产托管人，为实现资产委托人的利益，运用委托财产进行投资的一种标准化金融产品。投资于产品约定的权益类或固定收益类投资产品的资产。概括就是：资管计划是指证券公司、基金管理公司、期货公司、保险公司等担任管理人而设立的资产管理计划，受投资人委托，依照法律法规和合同的约定，为投资人利益进行投资的一种产品。

贰

城投债资管计划是什么？

作为普通投资者，能直接参与城投债的途径不多，银行间的债券市场基本都是机构参与，证券交易所则是达到合格投资人条件方能参与。但是在整个债券市场上，银行间的债券交易占绝对比重，超过80%。那么普通投资者想要参与城投债的投资，最好的方式就是通过第三方金融机构进行间接投资了。例如，信托公司发行城投债信托产品，募集资金来购买城投发行的城投债券，区别于原来的信托直接借给城投公司。投资者购买此类信托产品，相当于间接购买了城投债券。但是信托的投资门槛相对较高，一般是100万起投，投资者得有一定的资金实力才行。另外，私募基金公司发行城投债私募证券投资基金产品，将募集到的资金投向城投公司发行的标准化债券，投资人购买底层资产为城投标债的私募基金产品也相当于间接投向了城投债。其门槛较高，也都是100万起投，对投资者的要求较高。今天要说的资管计划是底层资产为标准化城投债的集合资产管理计划产品。产品的底层逻辑：通过募集资金到资金监管账户中，由管理人发起指令，资金监管方操作，以资管计划的名义买入持有多只城投债券。资管计划的管理人一般都是由谁发起谁来担任，基金公司发起就由他们来担任管理人，资金托管由证券公司或者银行来担任。期货公司和证券公司也是一样的方式。证监会进行监管，合法合规备案后才能公开募集的标准化产品。投资城投债的资管计划，一般是由证券公司、期货公司、公募基金公司、银行、保险等金融机构来发行的。结合目前的城投债市场情况，投资者常见的资管计划产品一般有基金资管和期货资管两种。

叁

资管计划与私募基金、信托的区别

资管计划VS私募基金

1、俩者的本质不同

资管计划的本质: 由专业的投资者 (券商/基金子公司) 进行管理，是证券公司/基金子公司针对高端客户开发的理财服务创新产品，主要投资于产品约定的权益类或固定收益类投资产品的资产。私募基金的实质: 指以非公开方式向特定投资者募集资金并以特定目标为投资对象的证券投资基金，主要投资于证券类。

2、投资门槛不同

资管计划目标群多为中高端客户，一般30万起投。但券商资管不同客群更大众，限定性集合理财计划接受单个客户的资金不得低于5万元。私募基金则是通过非公开发售的方式募集，募集的对象是少数特定的投资者，仅包括合格的机构和个人投资人，通常100万起头，相比之下，资管计划的投资门槛略低。

3、投资人承担的风险不同

资管计划按照《资管新规》要求，资金必须投向不少于4只不同资产，可投资的范围也比较广，因为资管计划具有分散风险的作用。但管理计划，就个人投资者来说需要承受反复交易下的操作风险。私募基金（特指证券投资基金），投资门槛较高，资金相对集中，对管理人的投资运作能力要求更高，私募基金投资人担心更多的是资金被挪用的风险（管理人的道德风险）

4、混债持仓策略不同

私募新规实施后的城投债基金现在大都是混债基金，在投资策略上跟资管相同，都是4只及以上债券。但是有个很细微且关键的地方在于：资管计划一般都不会公布持仓债券，因为内部债券交易太过频繁，参考价值不大且具有滞后性，而现在的混债基金，普遍都能公布持仓债券，数量一般是4-8只债，很少有十几二十只得混债基金，且大部分都是多债持有到期，这点跟资管看似是多债，但资管主要是通过反复交易差价获利，混债基金相对稳健以持有到期为主，部分区域个别债券差价交易为辅。

资管计划VS信托

1、监管机构不同

信托公司由国家金融监管总局监管，资产管理公司由证监会监管。

2、管理人资质不同

信托公司持有银监会颁发的信托牌照，经过数轮增资目前注册资本在10亿左右；全国目前有且仅有68家信托（暂不会新增）。资产管理公司（均为基金公司旗下子公司，由证监会授予牌照）目前40余家，注册资金大约在2000万-5000万左右。

3、资金成立流程不同

信托募集结束，款项交至托管银行即可成立；资管计划募集完毕后，需交由证监会验资，验资完毕方可成立。

4、小额客户的名额数量不同

100万-300万以下的个人投资者，每个信托计划只有50个，资管计划可以有200个。资管计划对小额客户更友好。

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