东吴证券股份有限公司吴劲草,阳靖近期对苏美达进行研究并发布了研究报告《2023H1业绩快报点评：归母净利同增13%，关注造船等业务周期向上》，本报告对苏美达给出增持评级，当前股价为8.39元。

苏美达(600710)

事件：公司发布2023H1业绩快报。公司初步核算2023H1收入为645.0亿元，同比-15.8%；归母净利润为5.13亿元，同比+13.11%。公司2023H1利润率提升较大，2023H1公司归母净利润率为0.79%，同比+0.20pct。得益于利润率的提升，公司2023H1业绩增速小幅超出我们对全年增速的预期。

产业链板块表现较好，助公司业绩提升：对应到2023Q2，公司收入为335.0亿元，同比-27%；归母净利润为2.6亿元，同比+9%；对应归母净利润率为0.78%，同比+0.26pct。公司业务结构中，产业链板块利润率和利润占比都较高但收入占比低，供应链业务收入高而利润率较低。我们认为2023Q2公司收入下降利润增长，反映供应链业务受宏观和大宗品价格影响较大，而产业链板块表现较好。

经营质量稳步改善，双循环、一带一路助公司在复杂环境下实现业绩增长：2023H1在复杂多变的宏观环境下，公司坚持“稳中求进、质量为先、创新为要”的经营方针，坚持国内国际“双循环”发展，积极推动绿色发展、数字化转型与自主品牌建设，优化市场结构、客户结构与产品结构，提高资源配置效率，经营质量稳步提升。

公司受益于央企改革，近期产业链板块造船等业务周期向上：公司隶属于国机集团，拥有独特的股权激励机制，激励力度大，部分核心子公司中65%的股权由工会代核心员工持有，充分调动积极性。公司主要业务包括①产业链板块，涵盖造船及航运、OPE及柴油发电机制造、环保及光伏清洁能源、纺织服装大消费等；②供应链板块，涵盖大宗商品经营和机电设备进口等。近期产业链板块发展较快，其中造船等行业景气度较高，带动公司实现增长。

盈利预测与投资评级：考虑到2023Q2公司收入有所下滑而利润率大幅提升，我们下调公司收入预期，并略微上调利润预期。我们将公司2023~2025年收入预测从5/1542/1673亿元下调至3/1496/1624亿元；将归母净利润预测从10.0/11.4/12.6亿元上调至10.2/11.7/13.0亿元。上调后的归母净利润对应增速为11%/16%/11%，对应7月14日收盘价为11/9/9倍P/E估值，维持“增持”评级。

　　风险提示：大宗品价格波动，宏观经济周期，汇率波动，造船业务交付周期等。

网上信息数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中信建投证券高兴研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为74.4%，其预测2023年度归属净利润为盈利10.4亿，根据现价换算的预测PE为10.67。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有4家机构给出评级，买入评级3家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为10.89。根据近五年财报数据，网上信息估值分析工具显示，苏美达（600710）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力一般，营收成长性良好。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标3.5星，好价格指标3.5星，综合指标3.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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