财联社 8 月 2 日讯（编辑 杨斌）7 月，城投债实现净融资 1148.56 亿元。在 5 月城投债净融资转负后，近两个月城投融资有所回暖。不过，进入 8、9 月后，城投债的到期压力增大。2023 年、2024 年为城投债到期高峰，截至 2024 年末累计剩余到期压力合计约 79904 亿元。7 月监管层提出制定实施一揽子化债方案，机构认为 ” 一揽子政策 ” 落地值得期待，尾部城投风险或有所缓解，可把握城投债的配置机会。

城投债发行有所回暖，AA 级城投净融资同比大幅下降

据企业预警通的统计，7 月城投共发行债券 5480.82 亿元，偿还 4332.26 亿元，实现净融资 1148.56 亿元。6 月城投发行债券 6664.98 亿元，净融资 2480.57 亿元。在 5 月城投债净融资转负后，近两个月城投融资有所回暖。2023 年 1-7 月，城投债共发行 42022.27 亿元，同比增长 25.35%，净融资规模 11752.73 亿元，同比下降 6.17%。

图：城投债月度发行与偿还情况

分评级来看，AA+ 级仍是城投融资的主力，AA 级城投债净融资同比大幅下降。根据中泰固收分析师肖雨的数据，AAA、AA+ 和 AA 级城投债发行规模分别为 1220.62 亿元、2023.32 亿元和 1067.08 亿元。AAA 级城投债净融资规模为 296.95 亿元，由去年同期净偿还转为净流入，AA+ 和 AA 级城投债净融资规模分别为 611.32 亿元和 4.23 亿元，同比分别上升 12.91%、下降 97.14%。期限方面，1 年及以内、5 年以上城投债融资为净流出。1 年及以内、1-3 年、3-5 年和 5 年以上城投债净融资规模分别为 -208.09 亿元、1224.35 亿元、33.95 亿元和 -158.05 亿元。

分省份看，江苏、浙江、山东、天津、重庆为发行规模最大的个省份，７月发行规模分别为 1,034.87 亿元、650.18 亿元、364.60 亿元、270.30 亿元、250.83 亿元。浙江、江苏、重庆、山东、河南净融资规模较大，７月分别为 .37 亿元、165.98 亿元、127.59 亿元、121.69 亿元、102.88 亿元；云南、江西等净偿还规模较大。

发行成本方面，除 AAA 级 1 年以内、1-3 年期以及 AA+ 级 1 年以内的城投债的加权发行利率有所上升，其余各评级、各期限城投债的加权发行利率均下降。

到期高峰将来临，2024 年末城投债到期 8 万亿

展望 8 月，城投债的到期压力逐渐增大。根据华安固收首席颜子琦的数据，截至 2023 年底到期的城投债约 25729 亿元（假设含权债 100% 行权），大额到期主要分布在 8、9 月份，其中 8 月到期约 5594 亿元，9 月到期约 5277 亿元。2024 年到期的城投债约 54175 亿元，截至 2024 年末累计剩余到期压力合计约 79904 亿元。

安信固收首席池光胜认为，2015 年以来，城投债到期规模持续攀升。2024 年将达城投债到期高峰。

分省份来看，根据安池光胜的数据，2023 年下半年城投债到期规模最高的是江苏，达到 5172.4 亿，位于第二梯队的为浙江、天津、山东，到期规模在 1500-3000 亿，其次是湖南、四川、河南、江西、重庆、湖北、广东、陕西、安徽，到期规模在 500-1200 亿，其余省份到期规模均不足 500 亿。

从 2023 年到期的城投债占存量的比中来看，部分省份年内到期压力较大。存量城投债在 1000 亿以上的主流省份中，天津、云南 2023 年下半年到期占存量的比重最高，分别为 45.8%、33.7%（全国均值 16.1%），广西、陕西次之。若观察各省一年内的到期压力，天津一年内到期规模占比达 80.3%，之后是云南，占比达 60.9%。其余省份中，河南、江苏、广西、江西、山西、北京、山东一年内到期规模占比超过全国平均水平（38.6%），占比在 38%-50% 之间。

图：各省城投债到期压力

静待 ” 一揽子化债方案 ” 落地

7 月 24 日中共中央政治局召开会议，指出要有效防范化解地方债务风险，制定实施一揽子化债方案。面对即将到来的城投债到期高峰，市场对于 ” 一揽子化债方案 ” 的出台有较多期待，而此前呼声较高的是重启再融资债券发行。另据媒体报道，近期多地正密集推进隐债化解试点申报工作。

池光胜在总结今年以来各地化债措施时表示，从预算执行报告中披露的化债措施来看，各省主要还是围绕财政部六大化债途径展开，即财政资金偿还、出让相关股权、项目收益偿还、转为经营性债务、借新还旧或展期、破产重组或清算，并以地方债置换隐性债务与平台整合、市场化转型两大措施作为辅助。

华创固收首席周冠南认为，关于地方债务化解的 ” 一揽子政策 ” 落地值得期待，尾部城投风险或有所缓解，债务化解过程中风险偏好或将缓和，可把握城投债的配置机会。在隐债化解试点申报、地方或有新一轮债务置换、再融资债或将发行的情况下，有望获得支持的隐债主体安全性将有所提升，若有一部分债券提前偿还情况，关注收益博弈区域云南、广西、天津等地化债情况；中间梯队区域陕西、河北、山东、河南、四川、重庆和江西 7 省可精选有隐债的主体，进行收益挖掘；强区域江苏、浙江和福建地区相对优质主体仍可采用适当拉久期策略。