五矿期货微服务

金融

股指

前一交易日沪指-2.01%，创指-2.33%，科创50-2.13%，上证50-2.30%，沪深300-2.30%，中证500-1.96%，中证1000-1.90%。两市合计成交7635亿，较上一日+694亿。

宏观消息面：

1、国务院印发《关于进一步优化外商投资环境 加大吸引外商投资力度的意见》。

2、部分上市公司公告，购买中融信托产品短期无法兑付。

3、碧桂园：境内多只债券8月14日起停牌，考虑采取各种债务管理措施。

4、中国7月社会融资规模增量5282亿人民币，新增人民币贷款3459亿元，M2同比增长10.7%，均大幅不及预期。

资金面：沪深港通-123.58亿；融资额-6.17亿；隔夜Shibor利率-0.9bp至1.331%，流动性转松；3年期企业债AA-级别利率+1bp至5.74%，十年期国债利率+0bp至2.65%，信用利差+1bp；7月MLF投放1030亿，净投放30亿,利率不变，符合预期；7月份1年期和5年期LPR利率均不变，符合预期。

交易逻辑：海外方面，美国7月CPI低于预期，但油价又支撑着通胀难以继续回落，美联储加息预期来回摇摆。国内方面，8月地产成交高频数据延续弱势，7月出口数据同比跌幅扩大，CPI和PPI继续下行，社融及M1显著下行，部分房地产企业出现流动性风险。政治局会议定调当前经济运行面临新的困难挑战，不再提“房住不炒”，提出要活跃资本市场，提振投资者信心。当前各部委已经开始逐步落实政治局会议的政策。参考2018年10月和2022年4月会议后股市表现，当前政策底已现，A股有望开启新一轮行情。短期震荡消化前期大阳线后，有望重拾升势。

期指交易策略：逢低增仓做多IF。

国债

行情方面：周五，TL主力合约上涨0.09%，收于99.55；T主力合约上涨0.07%，收于102.360；TF主力合约上涨0.05%，收于102.345；TS主力合约上涨0.01%，收于101.380。

消息方面：1、7月末，广义货币(M2)余额285.4万亿元，同比增长10.7%，增速分别比上月末和上年同期低0.6个和1.3个百分点。狭义货币(M1)余额67.72万亿元，同比增长2.3%，增速分别比上月末和上年同期低0.8个和4.4个百分点；2、7月份社会融资规模增量为5282亿元，比上年同期少2703亿元，预期为11000亿元，前值为42241亿元；7月份人民币贷款增加3459亿元，同比少增3498亿元，预估为7800亿元，前值为30495亿元；3、美国7月PPI同比增长0.8%，预估为0.7%，前值为0.1%；7月PPI环比增长0.3%，预估为0.2%，前值为0.1%。

流动性：央行周五进行20亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.90%，与此前持平。因当日有20亿元逆回购到期，实现零投放零回笼。

策略：7月份中央政治局会议表述略超预期，重点提及对房地产、资本市场、就业、居民收入及消费等的支持。短期对市场的信心有一定的提振作用，随着政策的密集公布，其对行情的影响将边际递减。预计“政策底”到“市场底”仍需时间。策略上短期震荡，中长期逢低做多为主。

贵金属

市场回顾：沪金涨0.18 %，报455.36 元/克，沪银涨0.09 %，报5602.00 元/千克；COMEX金跌0.16 %，报1945.70 美元/盎司，COMEX银跌0.33 %，报22.75 美元/盎司；10年期国债收益率报4.16%，美元指数报102.88 ；

市场展望：

美国7月核心PPI同比值为2.4%，超过预期的2.3%，与前值2.4%相同；7月核心PPI环比值为0.3%，超过预期的0.2%和前值的-0.1%。美国7月PPI同比值为0.8%，超过预期的0.7%和前值的0.2%。美国7月PPI环比值为0.3%，超过预期的0.2%。美国PPI指数高于市场预期，显示美国生产端的通胀仍具备韧性，六月下旬以来，原油价格攀升。美国后续通胀放缓进程仍面临一定挑战。

美国8月密歇根大学消费者现况指数初值为77.4，高于预期的76.9和前值的76.6，美国经济的消费端仍具韧性。

当前，市场进一步预期美联储加息周期走向末端，联邦基金利率期货显示9月FOMC议息会议维持利率不变的概率为90%，加息25个基点的概率为10%，贵金属价格存在长期上行的驱动。短期来看，经济数据的不确定性以及上升的美元指数将会对贵金属价格形成压制，需持续关注美国经济数据。沪金主连参考运行区间为 451-463元/克，沪银主连参考运行区间为 5439-5739 元/千克。

有色金属

铜

铜

上周铜价走弱，伦铜收跌2.97%至8295美元/吨，沪铜主力合约收至68080元/吨。产业层面，上周三大交易所库存环比增加0.6万吨，其中上期所库存增加0.1至5.3万吨，LME库存增加0.6至8.5万吨，COMEX库存微降至3.9万吨。上海保税区库存增加0.3万吨，上周国内现货进口窗口打开，洋山铜溢价回升。现货方面，上周LME市场Cash/3M贴水缩至38.9美元/吨，国内上海地区现货先抑后扬，周五报升水195元/吨。废铜方面，上周国内精废价差缩至900元/吨，废铜供应偏紧。需求方面，据SMM调研数据，上周国内精铜制杆企业开工率环比提高3.2个百分点，需求延续回暖。价格层面，国内政治局会议政策仍在落地路上，但短期经济数据偏弱和对于风险事件的担忧打压市场情绪，海外通胀预期回落显示乐观情绪亦有降温。产业上看，国内铜产量预期增加，叠加进口窗口打开，库存仍有增加压力，而废铜供应偏紧和需求改善对价格形成支撑，短期铜价或区间震荡为主。本周沪铜主力运行参考：66800-69000。

镍

镍

截止上周五，LME镍库存周减60吨，Cash/3M贴水扩大。价格方面，LME镍三月合约周跌4.72%，沪镍主力合约周跌2.76%。

国内基本面方面，周五现货价格报163900～170400元/吨，俄镍现货对09合约升水1650元/吨，金川镍现货升水5900元/吨。进出口方面，根据模型测算，镍板进口维持亏损，但终端下游需求斜率上升持续缓慢累库压力不减。库存方面，上期所库存增480吨，我的有色网保税区库存增500吨。镍铁方面，印尼和国内镍铁产量增长边际放缓，但现实需求平稳基本面未明显改善。综合来看，原生镍市场基本面改善持续性不足整体现实维持供应过剩态势，关注海外国内宏观预期波动对价格影响。不锈钢需求方面，上周无锡佛山社会库存去库，终端需求边际回暖现货和期货主力合约价格偏强震荡。短期关注国内经济刺激政策和海外宏观波动等因素对弱产业链基本面下价格影响，中期关注中国和印尼中间品和镍板新增产能释放进度。

预计沪镍主力合约震荡走势为主，运行区间参考150000～000元/吨。

铝

铝

沪铝主力合约报收18485元/吨（截止周五下午三点），下跌0.40%。SMM现货A00铝报均价30元/吨。A00铝锭升贴水平均价-30。铝期货仓单38321吨，较前一日下降550吨。LME铝库存493825吨，减少2325吨。2023年8月10日，SMM统计国内电解铝锭社会库存51.1万吨，较本周一库存下降0.6万吨，较上周四库存下降1.4万吨，较2022年8月历史同期库存下降18.2万吨，继续位于近五年同期低位。周中国内铝锭到货仍旧偏少，其中无锡地区因到货不畅，去库最为明显，是短期国内铝锭库存延续小幅去库的主要原因。据SMM统计数据显示，2023年7月份（31天）国内电解铝产量356.8万吨，同比增长1.95%。7月份国内电解铝日均产量环比增长3000多吨至11.51万吨左右。1-7月份国内电解铝累计产量达2367.6万吨，同比累计增长2.7%。海关总署最新数据显示，2023年7月，中国出口未锻轧铝及铝材48.97万吨；1-7月累计出口329.64万吨，同比下降20.7%。云南复产预期兑现，后续预计铝价将维持震荡走势 ， 国内参考运行区间 ：17800-00 元 。 海外参考运行区间 ：2100 美元 -2400美元 。

锡

锡

沪锡主力合约报收221710元/吨，跌幅0.50%（截止周五下午三点）。国内，上期所期货注册仓单下降32吨，现为8633吨。LME库存上升85吨，现为5780吨。长江有色锡1#的平均价为222500元/吨。上游云南40%锡精矿报收208000元/吨。据SMM调研了解，7月份国内精炼锡产量为15吨，较6月份环比-19.88%，较去年同比128.82%，1-7月累计产量为96119吨，累计同比9.58%。7月份中旬云锡进行例行停产检修是国内精炼锡产量下滑主要因素，内蒙古某冶炼企业产量受银漫矿技改因素影响也略微回落，不过广西和广东某两家冶炼企业在7月份结束检修后复产带来部分增量。沪锡主力合约参考运行区间 ：210000-250000。 海外 LME-3M 锡参考运行区间 ：24000 美元 -29000 美元 。

碳酸锂

碳酸锂现货23连跌，SMM电池级碳酸锂报价233000-255000元，周内均价跌00元，周跌幅7.05%。工业级碳酸锂报价226000-236000元，周内均价跌17500元，周跌幅7.04%。碳酸锂期货周内大跌， LC2401周五收盘价208800元，较前日收盘价跌0.81%，周内跌8.80%。2024主力合约报价与现货贴水35200元。8月11日上海有色网锂精矿均价3415美元/吨，较上周下跌1.01%。锂精矿价格走弱带动碳酸锂生产成本下降，但小于现货价格回落幅度，碳酸锂生产毛利周内重回负值。外购矿盐厂成本倒挂排产谨慎，四川锂盐厂产量微降，百川盈孚统计周产量9525吨，仍处于历史较高位置。7月国内新能源汽车销量78万辆，6月销量80.6万辆，环比减少3.2%，累计同比增长42.1%。7月动力电池产量共计61.0GWh，同比增长28.9%，环比增长1.5%。1-7月，我国动力电池累计产量354.6GWh，累计同比增长35.4%。正极材料产量环比下降，且市场预期8月排产增长乏力。短期锂价继续走弱概率较大，今日国内电池级碳酸锂现货价格参考运行区间236000-246000元/吨。

黑色

锰硅

周五，锰硅主力（SM310）维持震荡，日内收涨0.52%，收盘报6952元/吨。现货端，天津 6517锰硅市场报价6830元/吨，环比上日+10元/吨，现货折盘面价6980元/吨。期货主力合约贴水现货60元/吨，基差率0.86%，处于偏低水平。

本周，锰硅基本面环比无显著变化。产量仍维持在22万吨以上的高位水平，且站在主产区，尤其内蒙地区的高利润角度，供给暂不具备收缩预期。下游需求端，以螺纹钢为代表的长材端产量继续走弱，仍在低位水平。但铁水本周的不降反升，环比+2.62万吨，回升至243.6万吨水平，是与预期的粗钢平控以及随之而来的铁水继续回落存在预期差。虽然粗钢的平控已是板上钉钉，对于铁水的影响也将十分显著，但具体落地的时间点以及节奏上，政策却未做过多的要求限制。因此，站在当前的时点来看，维持高位的铁水产量、钢材低位的库存以及锰硅供给端存在的能控限产消息扰动等因素将继续刺激近月价格偏强。结合盘面价格当前仍处于周线级别的反弹周期之中，我们提示注意价格短期的上行风险，可关注上方7300元/吨附近价格压力位。

硅铁

周五，硅铁主力（SF2310合约）震荡偏弱，日内收平，收盘报7072元/吨。现货端，天津72#硅铁市场报价7220元/吨，环比上日+100元/吨，期货主力合约贴水现货148元/吨，基差率2.05%，处于中性水平。

本周，我们认为硅铁基本面上值得注意的因素在于不降反升的铁水产量，本周环比+2.62万吨重新回到243.6万吨水平。高位的铁水叠加钢厂历史极低值的库存水平以及供应端能控消息的扰动与宁夏地区电价上调带来成本区间上沿的显著抬升，带动盘面相对偏强。虽然我们看到硅铁产量在持续稳定利润的刺激下已经逐步回升至历史中性水平，且后续随着粗钢平控政策的实施，铁水产量必然出现显著回落。但由于落地时间上的不确定性，市场明显更偏向于短线的逻辑。因此，短期来看，结合盘面所处的反弹周期，我们倾向于提示注意短期的价格上行风险，可关注上方7500元/吨附近的压力情况。

但同时，站在中长周期的角度，供应的回升以及需求端铁水存在的显著回落预期，我们并不认为短期的上涨（若发生）会是持续的行情，叠加钢铁行业下行趋势的背景，我们对长期的硅铁价格仍不看好，这是我们要提示的在短线逻辑下需要时刻铭记的一个方向性因素。

工业硅

周五，工业硅期货主力（切换至SI2310）维持震荡，日内收涨0.15%，收盘报45元/吨。现货端，华东不通氧553#市场报价00元/吨，环比上日持平，贴水主力合约645元/吨；421#市场报价14300元/吨（升水交割品，升水2000元/吨），折合盘面价格12300元/吨，环比上日持平，贴水期货主力合约5元/吨。

当前，我们认为值得注意的因素在于不断累积的仓单库存与迟迟未收缩的期现价差之间的矛盾，至今SI2308合约与华东421#现货之间的差价仍有0元/吨。截至2023年8月11日，广期所注册仓单40张，折合9.12万吨，考虑到11月份的仓单集中注销规则，SI2312之前合约累积持仓量约10万手，折合60万吨，二者之间仍有相当的差距。市场低价可交割品紧俏与高持仓之间矛盾可能是当前期现仍未收缩的原因所在，也是我们提醒需要注意的风险因素之一。

回归基本面，我们仍未看到需求端有明显的好转：在价格逐步企稳且有小幅反弹之下，多晶硅产量相对稳定，未有显著反弹的预期；虽然本周有机硅价格显著提涨，但高库存以及亏损的格局之下，供给小幅回落，并具备继续回落的预期；铝合金价格相对稳定，出口表现依旧较差。供应端，我们看到了继续走差的变化，主产区利润的回升，带动周产持续回升，并且创下了历史新高。其中，云南地区周产同样创下新高。供求角度看，工业硅仍是偏弱格局。但盘面估值角度，主产区生产成本折盘面成本在00元/吨附近，在这个角度，盘面的价格估值是相对合理的。

供求格局与估值角度共同决定了盘面震荡的格局，但基于期现基差迟迟未能回归，且依旧维持盘面大升水的格局思考下，我们提示注意盘面的上涨风险。此外，从基本面差是价内因素，未来边际转好的概率高于持续恶化的角度来看，我们同样倾向于在震荡之中找边际转好后的反弹机会思路。

钢材

成本端：10月合约基差约为-37元/吨附近，不存在反常情况。热轧板卷吨毛利下降，目前钢联数据约在亏损70元/吨附近。成本对于钢材价格变化的驱动再次变得显著。 供应端：本周热轧板卷产量312万吨，较上周环比变化+6.4万吨，较上年单周同比约+3.9%，累计同比约1.3%。本周铁水产量环比上升2.6万吨/日，至243.6万吨/日水平。我们认为上升是短期的扰动，中长期看在限产政策逐步落地的情况下铁水产量下行的空间还比较大。另一方面，板材供应周度数据环比出现上升，与华东复产有关，但依然处于历史同期偏低位置。整体而言，在“限产、平控”等消息逐渐被消化后，供应波动再次回归平淡。我们预期板材产量在利润较低的情况下会持续与需求挂钩，钢厂的生产策略继续锁定以销定产。需求端：本周热轧板卷消费308万吨，较上周环比变化+6.5万吨，较上年单周同比约+1.1%，累计同比约1.6%。热轧周度消费回升至308万吨，与历史同期均值相比偏低但相差不大。8月初公布的7月PMI数据较上月环比出现了一些改善，但并不显著。整体上我们判断我国经济依然处于缓慢修复状态，虽然并不算强劲，但复苏的趋势相对明朗。尤其在我国PPI可能会在近期见底的情况下，我们认为经济的修复或许会出现加速。这为年底的钢材消费带来了一些变量。但暂时而言，数据或环境均不支持“钢材消费回暖”这一主张，判断钢材消费的复苏或许无法在10月合约兑现。 库存：库存的绝对水平在季节性上并不算低，但目前市场焦点不在于库存。小结：在8月的月报中，我们判断我国经济的政策底可能在7月出现。但对于当前的经济形势而言，钢材价格依然偏高导致下游接受程度较差，成交不活跃，因此在估值方面我们认为钢材存在下行压力。钢材价格上升的不可持续性在最近2周的行情中已经得到印证，热卷主力合约2周间跌幅接近5%。而基本面供需双弱的格局实际与此前变化不大，虽然7月政策的密集公布以及对于四季度预期的改变可能会带来破局的钥匙，但当前改变依然没有发生。我们认为在钢厂利润再次回落至盈亏线以下后，成本驱动对于钢材价格的影响力将逐步回升，为钢价提供一些支撑。但假如没有消费端的改善，并不排除黑色系落入负反馈行情的可能性。综上，我们认为钢材价格现在仍然偏高，存在向下修复估值的压力，因此依然看空钢材价格。风险：钢材需求超预期复苏、限产政策变动（粗钢平控转向铁水平控）、货币/财政宽松等。

能源化工

橡胶

我们发现，顺丁橡胶属于三高品种。（较）高利润，高产能，因此逢高空相对来说逻辑似乎更顺畅。顺丁橡胶加工利润处于10年期比较高的时期段。挤压利润胜率比较高。未来2年产能大投放，一旦其他行业需求不及预期，容易发生预期快速坍塌。但丁二烯利润处于较低阶段，有修复需求。目前合成橡胶价位中性，做空向下空间和做空性价比可能短期不高。盘面强势，似乎与季节性有关(丁二烯季节性强势）。由于季节性和我们的观点相反，因此暂时观望。多BR2401空BR2405波段操作。

天然橡胶较大反弹。

多方认为，市场预期国储收储橡胶。对比铜金属铁矿螺纹，糖棉花等商品，橡胶价格偏低。厄尔尼诺可能有助于橡胶减产。空头认为RU2309升水20号胶比较往年偏高较大。

虽然胶价反弹，我们对橡胶RU2309仍持偏空看法。

行业如何？需求表现平淡偏弱。

截至2023年8月11日，山东地区轮胎企业全钢胎开工负荷为63.15%，较上周走高4.57个百分点，较去年同期走高7.45个百分点。国内轮胎企业半钢胎开工负荷为72.33%，较上周小幅走高0.20个百分点，较去年同期走高12.42个百分点。全钢替换季节性需求向好。出口市场需求景气比较高。

截至2023年8月11日，上期所天然橡胶库存200155（1289）吨，仓单970（3890）吨，20号胶库存69854（-2218）吨，仓单    69148（-1513）吨。

现货

上个交易日下午16:00-18:00现货市场复合胶报价10500（0）元。

标胶现货1290（0）美元。

操作建议：

随着泰国供应旺季来临，NR承压。RU升水也不合理。

我们观点没变，RU偏空头思路。我们建议RU反弹抛空机会。反套多RU2401空RU2309，建议平仓等待再次波段操作机会。

BR单边暂时观望。正套多BR2401空BR2405波段操作。

甲醇

供应端来看，企业利润持续修复，后续原料仍有走弱预期，企业利润有望进一步修复，国内供应仍将进一步回升。需求方面MTO装置复产以及新装置投产预期下市场对于后续需求较为乐观，但应该注意的是MTO企业普遍利润水平较低，后续复产企业负荷仍值得关注，警惕需求不及预期的风险。库存来看，港口库存相对偏高，工厂库存维持在低位水平，后续金九银十传统下游将迎来旺季，当前下游原料库存水平普遍偏低，短期接货尚可，随着甲后续需求的增加，甲醇中期有望走出偏强走势。总体来看，需求预期好转，短期港口高库存对现货有一定压制，09维持偏震荡为主，冲高不追。中期关注01合约逢低多配机会。

基本面来看8月11号09合约上涨19元/吨，报2376元/吨，现货20元/吨，基差4元/吨。供应端本周开工76.77%，环比-0.45%。库存方面，港口库存总量报90.25万吨，环比+2.82万吨。企业库存环比+1.44万吨，报35.17万吨。传统需求甲醛开工回落，醋酸、二甲醚、MTBE、氯化物开工回升，总体有所走高。江浙MTO开工54.89%，环比-0.19%，整体甲醇制烯烃开工79.17%，环比-0.01%。

尿素

印标开标后国内现货先涨后跌，国际价格以下跌为主，但盘面先跌后涨，总体来看国内对于印标的交易已逐步接近尾声，国际波动也趋于回落，后续国内价格将更多聚焦在国内自身基本面上。从供需角度来看，供应端日产回到历史高位水平，煤炭偏弱，企业普遍生产利润较好，多数企业检修计划推迟，三季度仍将维持高产量。需求端国内农业需求步入尾声，工业需求整体表现平淡，随着印度招标落地，市场对于印标的交易已较为充分。总体来看，短期市场开始边际走弱，当前尿素估值已经相对偏高，且在高供应下后续预计供需仍是偏宽松格局，单边逢高关注空配机会，月间套利方面近端仍有出口拿货需求，近端有支撑但价差已过高，观望为主。

基本面看8月11号09合约上涨78元/吨，报2319元/吨，现货下跌20元/吨，基差161元/吨。上游开工82.51%，环比-0.32%，气制开工80.87%，环比+1.75%。库存方面，企业库存环比+7.13万吨，报23.33万吨，港口库存报30.7万吨，环比+13.2万吨。企业预收订单天数6.53日，环比+0.12日。复合肥产能利用率走高，本周开工43.33%，环比+1.83%。三聚氰胺负荷62.65%，环比-0.09%，利润低位。

高、低硫燃料油

FU燃料油：新加坡高硫燃料油（HSFO）裂解价差（Asian HSFO 380 CST crack）在8月11日收盘时上涨了0.68美元/桶，至-8.74美元/桶，而M1/M2月差在一周内上升了1.55美元/吨，至5.05美元/吨。7月份的裂解价平均为-8.72美元/桶，较6月份的-8.24美元/桶、5月份的-10.61美元/桶和4月份的-13.20美元/桶略有增加。今年中东地区夏季冷却需求在7月已达到峰值，为应对发电峰值，该地区增加了燃料油的进口和消费，限制了该地区对新加坡的重硫燃料油出口。但与此同时，南亚季风季节预计会降低该地区的夏季气温，抑制该地区对重硫燃料油的发电需求。预计高硫市场将受到俄罗斯石油产品解除制裁后供应有限的支撑，以及中国较小的炼油厂绕过原油进口配额限制，寻求廉价替代原料的需求支撑，基本面情况仍维持强势。

LU低硫燃料油：新加坡低硫燃料油(LSFO)裂解价差（Asian LSFO crack)在8月11日收盘时下跌了0.80美元/桶，至7.83美元/桶，而M1/M2月差在一周内下降了0.80美元/吨，至16.25美元/吨。到目前为止，8月份的裂解价平均为7.68美元/桶，较7月份的4.88美元/桶、6月份的1.95美元/桶和5月份的3.70美元/桶均有所提高。由于炼油厂停工维护和预计7月上半月地区进口套利减少，低硫燃料油市场仍受到供应紧张的支撑。科威特阿尔祖尔炼油厂已恢复1号和2号重油裂化装置的全面运营，截至目前的产量恢复至每日34.5万桶，相比7月30日的20.5万桶/日有所增加，但新加坡可能需要更多时间才能从该炼油厂获得通常稳定的供应量。迄今为止，尚未见到科威特石油公司（KPC）发布新的低硫燃料油供应招标，该公司表示炼油厂的第三个和最后一个重油裂化装置将于年底投入运营，这一预测比早前计划的约在7月投入运营更为谨慎，低硫燃料油存在供应紧张的预期。目前低硫燃料油走势明显弱于原油及高硫燃料油，估值处于低位。

PVC

市场行情：

上周五国内PVC华东电石法现货6105元/吨。基差维持，华东电石法基差-100。

主要逻辑及观点：

PVC开工维持，厂库库存小幅去化，预售仍维持高位。后续检修来看，整体开工至9月仍难以大幅回升。外盘需求回升带动海外价格小幅上行。海外pvc价格偏强，台塑报价涨80美金，对印度报900CIF，超市场预期。

关注本轮出口及补库结束，9月检修结束开工回归后的库存表现。总体来看，PVC在边际成本和出口窗口之间偏强震荡。

苯乙烯

现货：上周五华东江苏苯乙烯市场收盘于8630-8700元/吨，较上一交易日价格下跌20-50元/吨。

观点：

本周纯苯和苯乙烯双双去库，港口库存同比低位。苯乙烯复产带动纯苯需求好转，纯苯港口补充有限，预计纯苯持续维持强势。下游开工环比超预期提升，三大下游小幅累库。

苯乙烯近端低库存，预计后续供增需减，自身基本面偏弱，然原油强势带动估值上行。月间建议逢低正套为主，单边建议观望。

聚乙烯

盘面震荡调整，分析如下：1.海外美国CPI好于预期，但利好有限，国内房地产市场震荡下行引发交投情绪低落，聚乙烯价格震荡下跌；2.盘面升水，基差走强。3.成本端原油价格小幅上涨带动聚乙烯价格上升，煤价企稳下跌。4.供应端国内装置的阶段性检修已逐步回归。5.需求端8月底聚乙烯农膜进入需求旺季，短期观望为主，中长期聚乙烯价格将随需求端逐渐转好而上行，关注11月合约L-PP正套的机会。

基本面看09合约收盘价8177元/吨，下跌6元/吨，现货8225元/吨，无变动0元/吨，基差48元/吨，走强6元/吨。上游开工83.55%，环比下降1.09 %。周度库存方面，生产企业库存40.9万吨，环比累库1.64 万吨，贸易商库存报4.62 万吨，环比累库0.14 万吨。下游平均开工率43.41%，环比上涨0.39 %。L-PP价差777元/吨，环比扩大4元/吨。

聚丙烯

盘面震荡调整，分析如下：1. 海外美国CPI好于预期，但利好有限，国内房地产市场震荡下行引发交投情绪低落，聚丙烯价格震荡下跌；2.盘面贴水，基差走强较多。3. 成本端原油、丙烷价格小幅上涨带动聚丙烯价格上行，煤价企稳下跌。4.供应端国内装置的阶段性检修处于历史高位，但已经开始逐步回归，叠加新增产能压力，供应端承压较大。综上所述，第三季度聚丙烯国内供应过剩格局不改，短期观望为主，中期偏空。

基本面看09合约收盘价7400元/吨，下跌10元/吨，现货7360元/吨，上涨5元/吨，基差-40元/吨，走强15元/吨。上游开工80.12%，环比下降0.95%。周度库存方面，生产企业库存53.48万吨，环比累库3.67万吨，贸易商库存15.06 万吨，环比去库0.21万吨，港口库存6.68 万吨，环比累库0.14 万吨。下游平均开工率49.12%，环比上涨0.76%。PP9-1价差32元/吨，环比缩小18元/吨。

农产品

生猪

周末国内猪价多数上涨，河南均价涨0.15元至17.08元/公斤，四川16.5元/公斤，猪价连续下跌导致养殖端惜售情绪渐起，下游接货能力一般，但压价难度略微增加，短时猪价或涨幅收窄，南方局部地区或补涨。标肥倒挂引发惜售和压栏，二育截流部分供应，屠宰量环比明显回落支撑猪价，但标猪上涨后引发恐高心理，需求受到抑制，二育热情下降，现货由强转弱制约市场心态，盘面提前走出回调；展望未来，整体看8月新增供应或有限，价格回调后伴随标肥差的扩大，仍能支撑标猪价格，上涨逻辑或未走完，偏近合约跟随现货回调为主，11合约压栏逻辑仍在，回落买入思路，同时压力后移，价差长期关注11-01正套。

鸡蛋

周末国内蛋价走势偏弱，黑山大码蛋价维持5.2元/斤不变，辛集落0.11元至4.56元/斤，小码货源继续增多，市场供应相对充足，需求端有开学和双节备货等因素支撑，但下游亦有抵触高价的操动作，预计短期蛋价偏弱但涨跌空间不大。市场涨价情绪降温，蛋价冲高受阻，高价位刺激延淘、冷库蛋等供应端因素增加，同时8月中旬转凉后产蛋率回升，未来存栏和产量回升趋势不变，需求短期受到高价一定程度抑制，中期仍受双节、开学等因素支撑，但市场脉冲高点已过，盘面未来有逐步开展节后交割逻辑可能，关注上方压力，思路上反弹抛空，不追低。

白糖

周五日盘郑糖高位震荡，主力合约收于6910元/吨，上涨21元/吨。广西南华集团报价上调10，报7290-7340元/吨，广西南华现货-郑糖主力合约（sr2401）基差380元/吨，基差处于近5年同期高位。

国际方面消息，国际糖业组织ISO首次发布2023/24榨季全球产糖量预估，预计为1.7484亿吨，低于2022/23榨季的1.7702亿吨；消费量预计仅增加0.3%，至1.7696亿吨；全球食糖供需缺口为212万吨。国内方面消息，上周五糖企普遍上调10~50元/吨，郑糖01合约创新高带动市场情绪，但高糖价抑制交投积极性，贸易商和下游终端随行就市采购，现货整体成交一般。

当前预估下榨季印度和泰国减产，叠加低库存，预计今年四季度至明年一季度国际贸易流紧缺，未来原糖价格仍有上行的可能。国内方面，当前配额外进口利润维持倒挂，并且产销区库存均处于历史低位，上周下游采购放量推动糖价上涨。总体而言，国内外供应短缺问题仍存，建议逢低做多为主。

棉花

周五日盘郑棉小幅上涨，主力合约收于17230元/吨，上涨70元/吨。全国318B皮棉均价18元/吨，上涨8元/吨。郑棉主力合约（sr2401）基差888元/吨，基差处于近5年同期中位水平。

国际方面消息，据美国农业部（USDA）8月月报数据显示，全球产量预期调减60万吨，其中美国产量调减55万吨；全球消费预期小幅调增10万吨；全球期末库存调减64万吨，显著利多棉价。国内方面消息，8月11日储备棉销售资源10001.351吨，实际成交率100%。平均成交价格17723元/吨，较前一日上涨77元/吨，折3128价格95元/吨，较前一日上涨71元/吨。据市场机构调研反映，部分去年在新疆包厂、租赁加工线的内地棉花企业对于今年参与籽棉收购加工的热情不高，因棉价处于偏高位置，下游用棉企业亏损比较大，对棉价的承受消化能力不强。

从供应端看，新疆棉花减产叠加抢收预期，仍然是对棉价主要支撑。国外方面，美国农业部（USDA）8月月报全球产量预期调减60万吨，其中美国产量调减55万吨，显著利多棉价。从需求端看，截止目前储备棉销售成交率维持100%，纺企竞拍活跃。织服装内销“金九银十”旺季进入倒计时，对订单增长预期较强。总体而言，棉花维持看涨逻辑不变，主要驱动来自于供应端，未来季节性消费旺季对棉价亦有一定支撑，策略上建议以逢低买入远月为主。

油脂

【重要资讯】

1、据SPPOMA 数据显示，2023年8月1日至10日，马来西亚棕榈油单产将增加10.75%，出油率将增加0.22% ，产量将增加12%。 

2、USDA 8月报告中将加菜籽23/24产量下调万吨至1900万吨。

3、Mysteel调研显示，8月11日豆油成交00吨，棕榈油成交4750吨，总成交比上一交易日减少11650吨，降幅39.63%。

周五油脂整体维持震荡偏弱，豆油或因库存预期见顶强于棕榈油及菜油。棕榈油主力收7406（+14）元/吨，豆油主力收8（+36）元/吨，菜籽油主力收9049（-37）元/吨。广州24度棕榈油7460（-40）元/吨，中粮东海一级豆油8470（-20）元/吨，中粮东海四级菜油9220（-60）元/吨。

【交易策略】

中印等国油脂库存仍然偏高，随着马棕季节性增产10月之前油脂上方有库存压力，另一方面美豆天气也转好，油脂有调整需求。另一方面油脂近期迎来阶段性的旺季备货时期，需求较好，会有阶段性反复，总体维持逢高抛空观点。中远期逐步发展的厄尔尼诺为油脂提供支撑，保留远期上涨动力。此外由于粕类偏强、油脂库存压力因素，逢高做空油粕比。

蛋白粕

【重要资讯】

豆粕主力合约切换至01，周五夜盘豆粕主力小幅收跌。豆粕01收3815（-44）元/吨，菜粕09收3837（-13）元/吨。周五全国豆粕现货稳中上调10-40左右，基差报价小幅上调10-40左右。周五东莞达孚豆粕4660（+40）元/吨，东莞富之源菜粕4040（-20）元/吨。

美豆本周降水比较充足，优良率预计继续上升，预报下周降水依然充足，未来第二周降水略少。USDA于周五报告美豆23/24单产预估在50.9，总产量相比22/23下降约193万吨，同时通过调降出口达到与22/23同样的库存程度。再考虑种植成本略降，美豆应在1220的种植成本上有支撑，但宏观、原油不及去年，且本数据是根据8月前几天的调查，8月降水较好可能导致9月数据上调，因此运行区间较去年略低。

【交易策略】

美豆报告维持产量下降库存偏紧预期，但8月降水偏好，市场或把9月的数据看得更高，因此美豆上行动能较弱，但在1250-0存在支撑。01豆粕对应的大豆成本抬升，且盘面毛利较低背景下油厂控利润意图较高，下游需求偏好，因此折算01豆粕3600-3700附近有支撑，回落买入思路。

期权

金融

行情要点

市场行情：周线上看，金融期权标的上证50ETF突破近8周以来的宽幅区间盘整震荡，近两周以来先升后降；上证300ETF周线上近三周以来先扬后抑，延续前期矩形震荡区间盘整；创业板ETF维持空头趋势方向下区间弱势盘整震荡，周线中期趋势仍向下；中证1000指数周线线上跌破近两个月以来新低。截止上周五收盘，上证50ETF周跌幅3.14%报收于2.642；上证300ETF周跌幅3.65%报收于3.950；创业板ETF周跌幅3.52%报收于2.129；中证1000指数周跌幅3.66%报收于6304.64。

期权盘面

日均成交量：上周金融期权日均成交量普遍大幅度下降。其中上证50ETF期权减少60.77万张至.94万张；上证300ETF期权减少33.68万张至121.62万张；创业板ETF期权减少15.93万张报收于66.08万张；中证1000股指期权减少0.30万张至5.90万张。

日均持仓量：上周金融期权日均持仓量持续增加，并且上证50ETF期权、上证300ETF期权和创业板ETF期权增加幅度较大。其中上证50ETF期权增加30.52万张至269.46万张；上证300ETF期权增加17.82万张至.55万张；创业板ETF期权增加13.54万张至111.85万张；中证1000股指期权增加1.05万张至11.88万张。

隐含波动率：上周金融期权隐含波动率维持历史较低水平小幅波动有所反弹上升。截止上周五，上证50ETF期权隐含波动率为19.91%，上证300ETF期权隐含波动率为18.46%，创业板ETF期权隐含波动率为20.30%，中证1000股指期权隐含波动率为17.29%。

成交量PCR：期权的成交量PCR是站在期权的买方角度看待市场的表现，表示的是市场情绪指标，一般认为成交量PCR越大，投资者情绪越悲观；成交量PCR越小，投资者情绪越乐观。上证50ETF期权成交量PCR报收于0.76，上证300ETF期权成交量PCR报收于0.77，创业板ETF期权成交量PCR报收于0.78，中证1000股指期权成交量PCR报收于0.68。

持仓量PCR：期权持仓量PCR为1.00时，一般认为是标的市场行情的多空分界线。截止上周五收盘，上证50ETF期权持仓量PCR快速下降报收于0.57，上证300ETF期权持仓量PCR逐渐回落报收于0.59，创业板ETF期权持仓量PCR报收于0.59，中证1000股指期权持仓量PCR报收于0.58。

最大未平仓所在的行权价： 期权最大未平仓所在的行权价是站在期权卖方的角度分析市场行情的压力点和支撑点。截至上周五收盘，从期权的角度看，上证50ETF的压力点行权价为2.75和支撑点所在行权价为2.65；上证300ETF的压力点行权价为4.10和支撑点所在行权价为4.00；创业板ETF的压力点所在行权价为2.20和支撑点行权价为2.15；中证1000指数的压力点所在行权价为6600和支撑点所在行权价为6500。

结论及操作建议

（1）上证50ETF期权

上证50ETF上周主要表现为弱势盘整震荡后快速下跌，跌破前两周以来的涨幅空间，市场行情整体表现为偏弱势；期权隐含波动率维持历史偏中位数水平小幅波动逐渐回升；期权持仓量PCR快速回落至0.60以下，表明市场行情空头力量较强。操作建议，构建8月份卖出看涨+看跌期权偏空头组合策略，获取方向性收益和时间价值收益，根据市场行情变化动态地调整吃持仓delta，使得持仓保持负值，则平仓离场，如上证50ETF期权，即S_510050P2308M02600@10，S_51005P2308M02600@10和S_510050C2308M02700@10，S_510050C2308M02650@10。

（2）上证300ETF期权

上证300ETF上周高位盘整震荡上升受阻回落后大幅下挫，跌破近两周以来的低位，市场行情空头力量较强；期权隐含波动率维持历史偏中位数位置水平窄幅波动；期权持仓量PCR下降至0.60附近。操作建议，构建8月份看涨+看跌偏空头期权组合策略，获取方向性收益和时间价值收益，若市场行情快速快速上涨至损益平衡点，则逐渐平仓离场，如上证300ETF期权，即S_510300P2308M03900@10，S_510300P2308M03800@10和S_510300C2308M04000@10，S_510300C2308M04000@10。

（3）创业板ETF期权

创业板ET上周以来反弹上升受阻回落，延续前期弱势偏空头市场行情走势形态；创业板ETF期权隐含波动率逐渐反弹上升至历史偏中位数水平；期权持仓量PCR报收于0.60附近，表明市场弱势空头。操作建议，构建熊市价差组合，获取方向性收益，若市场行情快速上升至高行权价，则平仓离场，如CYBETF期权，B_159915P2308M02200@10，B_159915P2308M02150@10和

（4）中证1000股指期权

中证1000指数经过空头趋势方向下区间盘整震荡，上周以来加速下跌破位下行，空头力量持续增强，市场行情整体表现为偏弱势；中证1000股指期权隐含波动率逐渐反弹回升至历史中位数水平；期权持仓量PCR快速回落下降至0.60以下。操作建议，构建卖出偏空头的看涨组合策略，获取时间价值收益和方向性收益，若市场行情快速上升至损益平衡点，则平仓离场，如ZZ1000股指期权，S_MO2308-C-6300@10，S_MO2308-C-6400@10。

农产品

基本面信息

棉花：据美国农业部（USDA）8月月报，全球产量预期调减60万吨，其中美国产量调减55万吨；全球消费预期小幅调增10万吨；全球期末库存调减114万吨。8月USDA月报对中国产量预期不变，消费小幅上调10万吨。

白糖：据UNICA最新报告显示7月下半月，巴西中南部地区甘蔗入榨量为5296.2万吨，较去年同期增加了383.8 万吨。产糖量为368.1万吨，同比增加增加了37.3万吨，增幅达11.29%。据ISO发布报告称2023/24榨季全球产糖量预计为1.7484亿吨，低于2022/23榨季的1.7702亿吨；消费量预计仅增加0.3%，至1.7696亿吨；全球食糖供需缺口为212万吨。

油脂：8月美国2023/2024年度大豆种植面积预期8350万英亩，大豆收获面积预期8270万英亩，大豆单产预期50.9蒲式耳/英亩，大豆产量预期42.05亿蒲式耳，大豆总供应量预期44.96亿蒲式耳，7月预期为45.75亿蒲式耳，环比减少0.79亿蒲式耳；大豆压榨量预期23亿蒲式耳，7月预期为23亿蒲式耳，环比持平。

期权行情概要

  ·标的行情：农产品玉米近两周以来多头上涨加速上行，上周先扬后抑整体表现为偏多头市场行情；豆粕低位反弹回暖上升后延续近两个月以来的多头上涨趋势，而后维持近两周以来高位区间盘整震荡；棕榈油前一周上升受阻回落后连续下行弱势回落，上周以来低位小幅区间弱势震荡；白糖近两周以来连续报收阳线多头力量逐渐增强，上周以来加速上涨，市场情绪较浓；棉花延续两个多月以来的偏多头上涨震荡上行的市场行情格局。截止收盘，玉米周涨幅2.53%报收于2709，豆粕周涨幅0.40%报收于4193；棕榈油周跌幅1.99%报收于7394，白糖周涨幅3.13%报收于6928，棉花周涨幅0.58%报收于17340。

·日均成交量：上周农产品期权日均成交量普遍减少下降，其中豆粕期权和菜粕期权减少幅度较大。其中玉米期权减少2.03万手报收于16.91手；豆粕期权减少14.43万手报收于22.88万手；棕榈油期权减少6.92万手至24.69万手；白糖期权减少1.84万手至13.62万手；棉花期权减少9.88万手至8.41万手。

·日均持仓量：上周农产品期权日均持仓量普遍大幅度减少下降。其中玉米期权减少28.68万张至27.62万张；豆粕期权减少37.30万张至37.44万张；棕榈油期权减少14.10万张至11.85万张；白糖期权增减少19.08万张至28.32万张；棉花期权减少14.37万张至22.07万张。

·隐含波动率：上周农产品棕榈油期权隐含波动率大幅度下降，菜粕期权隐含波动率急速上升，而其他农产品期权隐含波动率主要表现小幅区间波动。截止上周五收盘，玉米期权隐含波动率报收于12.79%，豆粕期权隐含波动率报收于19.26%，棕榈油期权隐含波动率报收于16.90%，白糖期权隐含波动率报收于15.36%；棉花期权隐含波动率报收于17.41%。

·成交量PCR：期权的成交量PCR是站在期权的买方角度看待市场的表现，表示的是市场情绪指标，一般认为成交量PCR越大，投资者情绪越悲观；成交量PCR越小，投资者情绪越乐观。玉米期权成交量PCR报收于0.82，豆粕期权成交量PCR报收于1.04，棕榈油期权成交量PCR报收于1.05，白糖期权成交量PCR报收于1.19；棉花期权成交量PCR持续下降报收于0.87。

·持仓量PCR：一般认为期权的持仓量PCR为1.00时是多头和空头的分界线。玉米期权持仓量PCR逐渐回落报收于1.16，豆粕期权持仓量PCR快速下降报收于1.36，棕榈油期权持仓量PCR较低位置水平小幅下降报收于0.58，白糖期权持仓量PCR维持较高位置水平报收于2.66；棉花期权持仓量PCR逐渐下降报收于1.06。

分析与操作建议

（1）棉花期权

棉花延续偏多头趋势方向的高位震荡回落后上升的市场行情格局，趋势线方向仍向上；棉花期权隐含波动率波动快速下降至历史中位数偏低，持仓量PCR维持较高位置。操作建议，构建偏多头的卖出宽跨式期权组合策略，获取方向性收益和时间价值收益，若市场行情快速大涨或大跌，突破损益平衡点，则逐渐平仓离场，如CF2311：S_CF2311P17200，S_CF2311P17400和S_CF2311C17600，S_CF2311C17400。

 （2）白糖期权

白糖近两周以来连续报收阳线多头力量逐渐增强，上周以来加速上涨，市场情绪较浓；期权隐含波动率快速下降至历史中位数偏低位置，期权持仓量PCR维持较高水平。操作建议，构建卖方看涨+看跌期权偏多头的组合策策略，获取时间价值收益，根据市场行情变化动态地调整持仓头寸delta，使得持仓保持正数，若市场行情急速大涨或大跌，突破损益平衡点，则逐渐平仓离场，如SR2311：S_SR2311P6900@10，S_SR2311P7000@10和S_SR2311C7000@10，S_SR2311C7100@10。

 （3）棕榈油期权

棕榈油表现为上方有压力的弱势偏空头矩形区间窄幅波动的市场行情走势形态；期权隐含波动率急速下降维持历史偏低水平，持仓量PCR仍维持历史较低水平。操作建议，构建卖出看涨+看跌偏空头的期权组合策略，获取时间价值收益和方向性收益，根据市场行情变化，动态的调整持仓delta，使得持仓保持负值，若市场行情快速大涨，突破损益平衡点，则逐渐平仓离场，如P2310：S_P2310-P-7200@10，S_P2310-P-7300@10和S_P2310-C-7400@10，S_P2310-C-7400@10。

 （4）玉米期权

玉米前一周连续报收大阳线突破近两个月以来的震荡区间上限，而后加速上涨，上周以来先扬后抑高位盘整震荡；期权隐含波动率窄幅区间波动小幅上升，持仓量PCR维持较高位置水平窄幅盘整。操作建议，构建看涨期权牛市价差组合策略额，获取方向性收益，若市场行情快速下跌至低行权价，则逐渐平仓离场，如C2311：B_C2311-C-2680@10，B_C2311-C-2680@10和S_C2311-C-2760@10，S_C2311-C-2740@10。