——估值指标系列之二

市盈率也叫市价盈利率。市盈率（pe）=股价（p)/每股盈利（eps)。若将分子分母同时乘以总股本，变成总量概念。市盈率=公司市值/净利润。市盈率是过去式指标，又分为静态市盈率，动态市盈率，滚动市盈率，席勒市盈率，合理市盈率等。静态市盈率=当前市值/去年的年度净利润。动态市盈率=当前市值/今年预计净利润。今年预计净利润是根据最新数据预计个今年净利润，比如现在有一季报数据，就用一季报净利润*4，如果最新是半年报就是半年报净利润*2，是三季报就是（三季报净利润）/3*4。ttm市盈率（滚动市盈率）=当前市值/过去四个季度净利润。席勒市盈率=当前市值/通胀调整后的十年利润均值。席勒市盈率（即周期调整市盈率）估值法对于周期性行业或有一定的指导意义。合理市盈率=1/无风险收益率。

市盈率是非常直观的估值指标，它表达的意思是该公司每赚1元的资产，你愿意以多少钱收购。15倍市盈率代表着能赚1元钱利润的资产，市场的出价是15元。市盈率是15倍，意思是股价是每股收益的15倍。

市盈率也就是本益比，即本金收益比。就是指投入的本金相对于每股净利润之比例，其代表的含义是你的投入多少年可以收回本金。10倍市盈率代表10年收回本金。所以pe指标数值越低越小越好，越小说明投资收回期越短，风险越小，投资价值一般就越高。pe越大，说明投资回收期越长，风险大，投资价值一般就越低。一般不要买市盈率大于30的股票。

市盈率高低的参照标准。市场平均市盈率是市场平均收益率的倒数。市场平均收益率约为10%，市场平均市盈率为10（100/10）左右。预期市盈率是个人预期收益率的倒数，假设无风险收益率为4%，个人预期收益率是无风险收益率的两倍即8%，则个人预期市盈率为12.5（100/8）。合理市盈率（估值）是你未来比较长的一段时间（比如未来5年），你能不能赚取合理的收益，从这个角度来说，合理市盈率就是你的个人预期市盈率。但通常对大部分人来说，合理市盈率就是无风险收益率的倒数。

市盈率估值的缺陷，一是没有考虑公司的质地和成长性，二是由“非经常性收益”，收益含金量，周期性等因素，可使市盈率大幅度变动失真。企业负债率越高，负债的流动性管理和利率变化就会对利润影响越大。 所以高负债企业基本不太可能利润长期很稳定。 这就是高负债企业不适合用pe估值的原因。 例如银行，房地产，都是如此。

市盈率是常用的评估股价水平是否合理的指标之一，结合未来利润增长率才能估值。我们习惯上把pe称为估值，常把pe的变化表述为估值水平的变化。我们也可以计算某个指数市盈率，通过和历史市盈率，市场平均市盈率，合理市盈率比较，来看大盘处于怎样的估值水平，为我们的投资提供参考。市盈率确实可以用来判断估值的高低，但是不能简单的看，不同行业不同公司不能一概而论，有些行业公司是因为短期业绩暴涨而看上去好像估值并不高，实际上是处于利润周期的顶点。如果企业的净利润含金量不高甚至造假，或者净利润不能近似等于自由现金流，那么这家企业的市盈率就是失真的，没有任何参考价值，更没法拿来与无风险收益率进行比较。35倍市盈率在大师（芒格）眼里已经是非常高的估值了，已经近于完全确定的未来判断了。

由市盈率公式的变形，公司市值=市盈率*净利润，或股价（p)=市盈率（pe）*每股净利润（eps)。可以看出，公司市值的变化有两个源头，一个是市盈率的变化，一个是净利润的变化。或者说，股价的变化有两个因素，一个是市盈率的变化，一个是每股净利润的变化。为我们的股票投资提供了一个很好的思考角度，为我们估算内在价值提供了一个量化公式。