中银国际证券股份有限公司李小民,宋环翔近期对长白山进行研究并发布了研究报告《H1业绩首次预盈，避暑需求望助力业绩再升温》，本报告对长白山给出增持评级，当前股价为14.72元。

　　长白山(603099)

公司发布2023年半年度业绩预告。23H1公司预计实现营收1.69亿元，同比增513.94%；归母净利润1225万元，同比增117.09%；扣非归母净利润1万元，同比增115.72%。其中Q2预计实现营收9976万元，同比增8.71%；归母净利润1639万元，同比增144.17%；扣非归母净利润1581万元，同比增141.53%。业绩增长主因客流快速恢复与外部交通改善，随着避暑需求高增，公司进入需求旺季，边际复苏态势明确，维持增持评级。

　　支撑评级的要点

公司H1业绩首次预盈，Q2业绩预计扭亏为盈。23H1公司预计实现营收1.69亿元，同比增513.94%；归母净利润1225万元，同比增117.09%；扣非归母净利润1万元，同比增115.72%，实现自上市以来H1首次盈利。其中Q2预计实现营收9976万元，同比增8.71%；归母净利润1639万元，同比增144.17%；扣非归母净利润1581万元，同比增141.53%。

“旅长游短”问题改善，客流恢复效果显著。吉林省加速交通建设，助力公司解决游客出行主要“痛点”。高铁加开，高速加建稳步推进；长白山机场二期建设完成，吞吐量升至万，较一期增长227.27%；此外，吉林省今年推进“引客入吉”和文旅项目招商政策，提供1万/架次的包机旅游补贴。外部交通改善有助于推进景区资源一体化，提高游客承载量，加速释放旅游消费红利。截至6月底，长白山主景区共接待游客66.1万人次，较19年同期增长11.2%。

暑期需求再次进入旺季，新资源开发促进转型升级。受极端高温天气影响，避暑需求较往年更旺盛，周期更长，Q3旺季业绩拉升作用显著提升。公司开放长白山南坡，松花江旅游目的地与聚龙火山部落解决多样化度假需求，雪乡、演艺场所与夜游场地建设提上日程，届时将多方位改善长白山旅游资源单一化短板，提供多维度高低端消费选择。

　　估值

公司依托优质冰雪旅游资源和完善的产业链，积极推动新项目落地。外部交通改善和极端高温现象助力需求释放，疫后景区客流加速回升，恢复韧性较足。我们调整公司23-25年EPS为0.45/0.49/0.54元，对应市盈率分别为31.3/29.0/26.2倍，维持增持评级。

　　评级面临的主要风险

　　季节特征风险，新项目推进不及预期风险，行业复苏不及预期风险。

网上信息数据中心根据近三年发布的研报数据计算，财通证券刘洋研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为74.93%，其预测2023年度归属净利润为盈利1.14亿，根据现价换算的预测PE为35.27。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有3家机构给出评级，买入评级1家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为16.58。根据近五年财报数据，网上信息估值分析工具显示，长白山（603099）行业内竞争力的护城河较差，盈利能力较差，营收成长性一般。可能有财务风险，存在隐忧的财务指标包括：货币资金/总资产率、应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅、经营现金流/利润率。该股好公司指标0.5星，好价格指标1星，综合指标0.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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