岛君说

时间不仅让你看透别人，也让你认清自己。

在主板、中小板、创业板之外，毫无疑问新三板正在冉冉兴起。

但春节后的市场数据，让一些市场人士和企业感到恐慌。

都害怕新三板流动性差，和节前相比，确实如此，但是放在一个更长久的时间视野下，真的很差吗？

企业和投资人该如何正确理解这个未来十年中国多层次资本市场里最有希望的股权投资市场？

从今天起，三板路哥开始为你解读新三板的政策、行业和公司。

来源：正和岛（ID：zhenghedao）

作者：新三板路哥

依稀记得，2015年初的时候，一堆私募基金杀入新三板市场，资管产品被秒杀，一年过去，过半浮亏，剩下一地鸡毛。

根据股转系统数据，2015年，有46家挂牌公司申请上市辅导，而仅仅在2016年年初的两个月迄今，就有43家企业申请上市辅导，想逃离新三板，转到主板市场去。

一边是投资人的心碎了一地，一边是企业拼命想逃，似乎新三板待不下去，玩不转了。

一切的一切，仿佛都因为新三板流动性太差，企业估值太低。

新三板流动性真的很差？要看怎么比

果真如此吗？有人看着春节后的惨淡成交和换手率，就哀叹新三板流动性太差，和节前的7亿左右的日成交额比，节后哗的一下跌到了每天5亿的成交。和2015年巅峰时期的52亿的日成交额相比，简直是天壤之别！

“3000多只挂牌股票的时候日成交5亿，5000多只挂牌股票的时候还是只有5亿成交，说不过去。”有人这样说。

还有人哀叹新三板僵尸股遍地，5700多家挂牌企业，竟有3100家企业自挂牌后就没有成交，没有成交，就没有流动性，就无法凸显市场发现价值的功能。

但是，事实果真如此吗？

新三板流动性差？哼哼，要看怎么比！

2014/10/08

2015/02/25

增长百分比

挂牌公司

1161

5796

399%

日成交量（亿）

7843

55251

604%

注：成交量取当月平均数  （数据来源：东财choice）

如果单比较历史最高成交额和短短几个月内的数据，自然流动性差了很多，但如果和2014年的时候比呢？

我们对比自2014年10月8号以来的数据，发现挂牌公司从1161家增加到了5796家，增长了近400%，但是日成交量却从近8000亿增长到了5万多亿，增幅达600%，远远超过挂牌公司数量的增长。

看这个数据，你说新三板流动性差？？

再说新三板“僵尸股”，虽然有3100家企业自挂牌来没有成交，但是相当一部分企业是在2015年上市，股票还处于锁定期，怎么成交？再加上停牌的企业，只有700多家企业是真正没有成交的。

但没有成交不代表没有价值，永安期货（833840）就是一笔成交都么有啊，但人家2015年11月突然抛出了一个员工持股计划，一笔就定增了17.51亿。你怎么看？

东联科技（832058）也是一笔成交都没有，但人家老总不在乎，挂牌以后企业的知名度大大增加，员工信心增强，这都是看得见的实实在在的效果。

再对比纳斯达克，人家80%的公司都是僵尸股，苹果、微软等七大科技公司占了一半的市值，那又怎样？

场外市场本不应有太活跃的换手率

按照新三板的定位，本不应有太过活跃的换手率，怎么讲，因为在中国的多层次资本市场建设中，新三板的定位就是场外市场。上有作为场内市场的主板、中小板、创业板，下有地方性的区域股权市场，中间这块是新三板。

场外市场与场内市场的根本区别在于，一是挂牌没有门槛，二是信息披露不严格。

这就导致了新三板这个市场是信息高度不对称的市场，相比之下，A股市场理论上应该是一个信息对称的市场。因为信披严格，A股公司有什么风吹草动就要发公告，还要发季报，而新三板挂牌公司则没那么多事，只需要发半年报年报。

由于信息高度不对称，投资者不应像A股那样随性买卖新三板公司股票。因为你不知道他公司在干什么，怎么能随意买他的股票呢？除非你在炒股票，不关心公司的市值和业绩和管理等等，只等着下一个接盘侠。

正因为信息不对称，新三板是一个投资风险非常巨大的地方，只有高度专业化的投资机构才能在里面玩，是机构和富人的跑马场，散户还是别参与了。

这不，挂牌公司展康科技（430635）在2月23日一下子发出三份公告，大体意思是由于被逼债，公司歇业，高管集体跑路了……让人无语。

你瞅瞅，A股上市公司会发生这样的闹剧吗？

不要幻想把新三板股票当A股那样炒作，新三板不是让你炒股票的，每一笔交易后面都应该有详细的公司调查。

协议成交，做市商制度，500万投资门槛都是基于这个初衷设计的。

股票展示转让和并购再融资是新三板核心优势

既然不能炒股票，一些老板要郁闷了，那老子上新三板做啥？每年几十万督导费交了，又不能像A股那样玩，是不是很亏。

非也非也，作为一个场外市场，新三板的核心功能有两个，第一，是提供了一个企业展示股票和转让股评的平台，告诉别人，我的公司有多少股份可以转让，我们可以协议成交，或者你找券商买（我卖给券商，让券商定价）。

第二个功能是融资再并购，企业在市场上挂牌，就有了并购其他企业的工具。我可以通过定向增发，像机构募集一笔钱，把你买过来。而没有挂牌的企业，只能坐等着被我踩在脚下，连参与这场资本游戏的资格都没有。

新三板的主要功能就是这两点，绝不是让你来炒股赚钱的。

有人要问，没有成交，那企业怎么估值，并购的时候怎么定价？理论上，在信息相对对称的A股市场，可以通过不断市场交易来发现价格，但是在新三板市场，则应该通过专业谈判来定价。

再一次重申，这不是一个散户能够参与的市场。

投机者的损失未必是坏事

新三板的定位和功能很明确，可是啊，很多人不太明白这样的道理，宁愿把这个市场当成A股市场那样来玩，来炒作。

去年很多PE募集资金进场扫货，就为等证监会降低投资者门槛，让公募进场接盘，指望赚个快钱就走人。很多中介在怂恿企业老总走上挂牌程序的时候，也是一个劲的忽悠新三板的“财富效应”。

说白了，他们就是来炒股的，不是来投资的。

但如今冰冷的事实给了他们一个深刻的教训，新三板市场上的可都是专业投资者，你当交易对手是A股韭菜呢，活该被套。

投机者的损失对整个新三板市场长远发展而言未必是坏事，只有把泡沫挤掉了，市场才能理性，何况，现在新三板流动性并不差啊。

三板路哥，专注于新三板市场研究和咨询，有三板市场投资问题可在后台留言，有问必答。

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