超导熄火，这两天最热的词恐怕成了“顺周期”。

打个小赌，翻一翻8月3日新出的研究报告，任意看三篇，如果见不到这三个字，我就学狗叫。

“顺周期业绩弹性大，戴维斯双击！”

“顺周期板块活跃度高”

“顺周期预期改善”

“典型的顺周期品种”

“看好顺周期逻辑下估值修复”

“顺周期核心标的！Q2即将迎来业绩拐点，买在触底反弹时！”

……

荀玉根的最新观点，“下半年顺周期行业机会可能更多。”

那么什么是顺周期？顺的是什么周期？

霍华德马克斯在《周期》一书中，写了很多周期， 经济周期，政府调节逆周期，企业盈利周期、情绪钟摆周期、风险态度周期、信贷周期、不良债券周期……以及集以上周期于一身的“市场周期”。

而我们一般意义上提到的顺周期里的这个“周期”，指的是经济周期。

一个完整的经济周期包括四个阶段：衰退→复苏→过热→滞胀。

（投资的美林时钟）

顺，意为趋向同一个方向。只要某个行业的表现，与经济周期的每个阶段（衰退、复苏、过热、滞胀）的表现趋势，大体上是一致的，那么它就是“顺”着周期的行业。

典型的“顺周期行业”，包括煤炭、有色、建材、钢铁、水泥、化工、工程机械、采掘、房地产、基建等。

典型的顺周期行业，会带动另外一些行业，例如：银行、金融、券商、保险、可选消费（大家电、汽车等等）。这一类行业也可以归为顺周期行业。

有顺就有逆。通常所谓的逆周期行业，不受经济周期的影响，也被成为防御型行业，包括医疗卫生、教育、必选消费等。

按照投资的美林时钟，在经济的复苏阶段，适合配置周期性、成长性股票或者股票型基金。

那么我们现在处于经济周期什么位置？

中国经济长周期：康波周期（50-60年）、房地产周期 (平均20年)，以及中周期：朱格拉周期（平均10年）我们都不讨论。因为长期经济周期的长期变化极难预测，而且这种长期预测的正确性也极难评估。

短期经济周期的上行和下行趋势，一个人要持续做到比其他人预测得更好，也是极其困难的。

景顺集团的市场策略师Thomas Wu近期在下半年展望中表示，中国经济进入早期的复苏阶段。

泽平宏观创始人任泽平也认为，目前中国经济处于复苏初期，他近期还称，发展是首要任务，当务之急是全力拼经济。

知乎作者@鹏飞聊财经从短周期——库存周期（3年）的角度，来探讨目前所处的位置。

他表示，2000 年以来，中国共经历了完整的 6 轮库存周期，一次库存周期平均持续 39 个月，大约 3 年时间。2022 年 4 月产成品存货同比达峰后进入下行通道，企业处于去库存阶段。截至 2023 年 2 月企业处于主动去库存的状态。3 月份企业营业收入单月同比转正，可见企业已经跨入“被动去库存”阶段。

从当前数据来看4月份，我国进出口3.43万亿元，增长8.9%。其中，出口2.02万亿元，增长16.8%，虽然同比3月份增速有所放缓，但整体延续出口高增趋势。出口结构中除技术设施建筑外，电动车、锂电池光伏等同比增速较快，高端科技型产品占比逐渐提升。体现出我国外贸出口产品结构在升级、技术水平在不断提高的特点。综合来看从出口和国内消费端产品呈现技术产品占比提升趋势，叠加政策各方面的投资和支持，有望推动新一轮投资周期的展开。

库存周期四个阶段可以与经济周期对应，主动补库存近似于过热，被动补库存近似于滞胀，主动去库存近似于衰退，被动去库存近似于复苏。宏观层面上，目前经济刚迈过衰退期，进入复苏期的前端。

根据我国库销比与库存周期之间的经验规律，库销比拐点领先“主动补库存”约 12 个月。考虑到本轮库销比触顶时间在 2022 年 7 月，按照历史数据推算，预计 2023 年三季度企业将进入“主动补库存”阶段。

如上的论述已经十分充分，但是短期的经济表现(一年内)仍然会有较大的不确定性，因为其受到很多因素的影响。

影响短期经济表现的一些因素

(1)内部性因素。

经济表现可能受到经济体内部经济单位所做决策发生变动的影响。比如，消费者消费更多还是储蓄更多，企业生产扩张还是收缩，增加存货(这要求增加产量)还是出售更多存货(相对于增产增销而言，这会削减产量)。这些决策经常受到消费者或企业管理者心态的影响。

其中特别值得注意的是消费者心态。如果持有的房产或者股票等资产升值，让人们觉得自己更加富有，也被称为”财富效应”。

来看看今天的重磅评论：

（来源：经济日报）

尽管股价上涨、房价上涨都是浮云，因为只是账面上的浮盈，来得快，去得也快，但是事实摆在那里，资产升值了，人们就会花更多钱，消费更多，从而导致经济短期出现变化。人们(和企业)如果相信未来经济增长会很好，就会消费更多，投资更多……消费增长了，投资增长了，未来经济自然就会增长得更快。结果往往是你想什么，就会做什么，你做什么，最终就会得到什么，这就是我们经常所说的经济预期的自我实现问题。

这，是不是可以更好地理解这篇重磅评论为什么出现在今天这个时间点？

（2）外部性因素。

经济体外部事件的影响也不容小觑。

第一，人为的事件，严格来说这些不是经济事件，比如，地缘政治紧张或者局部爆发战争等”黑天鹅”事件，或者政府做出决策改变税率、调整关税，或者商品价格联盟调整价格。

第二，没有人类参与的自然事件，比如洪水、干旱、地震。

华北地区正在遭受洪水的侵袭，这将如何影响整体经济表现，还有待观察。

如果真的是复苏来了

那么“顺周期”成为当红炸子鸡就顺理成章。最后，把民生证券的顺周期投资策略录在下面，供大家参考。

整体策略：看好新的需求转型过程中，地产链周期，汽车出口链条等，形成一定技术和品牌优势的惬意。券商，银行，指数的贝塔行情进行前期修复。建材，轻工，化工；大宗；制造业出口。

【金属】看好商品，产业链库存历史低位。存在补库存的需求恢复。看好地产产业链的复苏。关注Q2黑色困难的程度，龙头亏损。

【地产】各种会议表态，看好低估值的央国企地产公司。

【银行】银行中报业绩比较稳健，估值修复。说法改变，一些表态。顺周期+高股息。

【建材】乐观，反弹力度现在一半不到。目前阶段更看好板块配置机会逻辑大于个股逻辑。收入端目前还有一部分承压，去年基数低，利润端压力低。涂料和防水板块的供给收缩逻辑。需求端政策，偏消费端建材排序更靠前，为了刺激内需。偏配置机会。建材，水泥，玻璃。

【轻工】估值高低切，板块高低切。如果顺周期能推进，轻工板块如造纸还有上升空间。纸浆价格跌了40%，业绩到Q3才能反映出来，需要进一步观察。

【化工】顺周期起来初期，弹性最大的一线龙头，博弈情绪较浓。格局较好的，容易提价，例如万华化学，华鲁恒升等。价格处于5%-30%水平。往后看的二三线，化肥板块，涤纶。其他不着急，传导到化工板块还需要一定时间。

本文源自：智通财经