2023年以来，随着对结构化发债的强化监管，网红城投平台陷入了低谷期。

融资困境，发债难度上升，导致其现金流更紧绷，偿债保障更弱，债务违约风险更大，引发市场更多担忧。

网红城投一般分为两种。

1、网红区域的城投。

比如新网红“四大天王”中的遵义、潍坊、兰州、昆明。

这些地方的共性是区域债务负担沉重且债务短期化。

普遍存在城投债借新还旧的压力、城投非标债务发生违约，融资成本居高不下甚至持续走高。

因此，这些地方的城投公司受区域整体强网红属性的影响而被动成为市场关注的网红城投。

2、网红城投区域里的非网红城投。

这种城投公司本身并不处于网红区域，但为什么，还会被贴上网红城投的标签呢？

主要因为其举债过度、偿债压力巨大、发生过非标债务违约等。

导致其在市场上的负面舆情比较多，关注度很高但信誉也比较差，然后融资难度进一步提升，融资成本不断攀升，进入一种恶性循环。

Part.1 网红城投有哪些风险？

网红城投所发的债券以私募品种为主，债券期限短，成本高，且发行量大，很多规模在100亿元以上，曾经在债券市场的活跃度很高，发债频繁，且存量债券仍有一定的体量，同时在二级市场上的收益率较高，波动性也较大。

除了网红区域经济发展滞后、土地市场不景气等导致的财政减收、债务负担过重等风险，网红城投公司自身层面的风险更值得关注。

1、财务风险，主要是流动性风险。

网红城投过往那些年存在过度融资、融资渠道混乱等问题，甚至涉足民间借贷、涉嫌非法集资等等。

实际上，在网红城投公司中，银行不好贷款、发债又比较难得情况下，似乎也只能转向非标这种融资成本相对较高的渠道。

导致其债务规模难以避免地无序扩张且利息过高，很可能导致流动性危机。

2、合规风险。

比如违规向他人支付或违规获取“顾问费”“手续费”“咨询费”“服务费”等中介费。

2022年以来，监管对城投腐败问题的查处力度明显加大，从投资端入手强化监管，网红城投公司所面临的合规风险将进一步增大。

3、经营不善、转型不利的风险。

网红城投公司多是非核心平台或行政级别较低的区县级平台，在争取投资项目、特许经营权及资源协调等方面处于劣势，面临着较大的转型压力，一旦转型失败，就会给公司带来更大的经营困难和财务风险。

Part.2 如何优选优质网红城投债？

1、选择省级和部分优质地市级的核心城投

个别网红属性并不完全等同于整个地域属性！网红区域的省级、优质地市级平台，无论是在利好政策上还是在化债相关资源的协调上，都有很大优势。

以贵州为例，不止得到省级支持，中央也有一贯政策支持，允许“适当的展期、债务重组等方式维持资金周转”、组建金融专家团等，都反映出国家对贵州化债的高度重视。

所以，对于网红城投，要把握在安全范围内去增厚投资收益的机会。

2、优选化债进展顺利的区域

选择在化债态度积极且已经逐步显出成效的区域去择券，能更好地保障投资的安全性，同时还有望得到较为丰厚的收益。

判断地方政府化债是否有成效，可以看债务率颜色是否降档；非标在总债务中的占比是否有所降低、短债占比是否有所降低等，同时隐债清零、债务增量是否得到有效遏制也是重要的考量因素。

3、短久期、波段交易策略

目前逾期、违约均发生在银行贷款和非标上，并未传导到债券，债券的违约风险相对可控。

不过，一旦出现负面舆情或者利空政策，网红城投债在二级市场上的收益率波动就会很大，比如兰州城投技术性违约后，收益率一度逼近30%。

因此需采取短久期策略以规避风险，并适时折价入手或及时止损，以保证收益最大化。

Part.3 网红城投债的市场表现

现在的网红城投化债很不含糊。

据21世纪经济报道，广西近日公布的2023年预算报告称，全区已累计化解2018年清查统计政府隐性债务底数50%以上。

再比如老网红江苏，城投债规模全国最高，占比21%，但城投债务舆情较少。江苏对城投全口径债务增速成本和结构加强管控，遏制了城投的无序扩张，提升了市场对债券兑付的信心，其隐债化解速度较快，已经不是主要问题。

贵州方面，经济相对欠发达，隐债化解进度较慢，但也在化债路上积极尝试，以银行贷款和非标展期降息为公开标债兑付腾挪出了资源。

今年，兰州、柳州、潍坊等困难地区，都通过各种努力，向市场释放了非常友好的信号，债券收益率出现大幅度下行。

时至今日，地方政府、城投公司都一如既往地，从各个方面展现出极强的偿债意愿。随着财政部、各级地方政府积极推进化债举措，城投债的信用基础将更加牢固。

当然，在化债的大背景下，新发行城投债融资成本下降、市场分歧消解，分省来看2023年以来各区域城投债收益率均下行，高收益城投债优质标的也将变得更为稀有，我们想要在“资产荒”中搜寻适合配置的“网红城投债”恐怕就越来越难了。