今日早盘，银行股再度延续强势，宁波银行、平安银行双双创下历史新高，招行银行也距离新高也仅一尺之遥。招商证券认为，进入到四季度，风格可能会进一步向低估值顺周期板块偏移。

消息面上，国家统计局数据显示，前三季度经济增长由负转正。中国第三季度GDP年率录得4.9%，延续强劲复苏的态势。作为典型的周期股，银行股走势和经济密不可分，经济数据的强劲支撑了银行的基本面上涨。

最“难”上涨的银行开始领涨意味着什么？

最“难”上涨的银行股大涨也使得风格切换的讨论再度成为市场关注的焦点。据招商证券统计，四季度的风格差异较前三个季度风格分化更加明显，历史统计数据，四季度价值、大盘和低估值风格相对占优。主要原因有三：

首先，临近岁末，盈利预测调整，市场会对不同行业进行修正，同时，会对次年的业绩预测进行相应的调整。而市场的估值基准随之调整，也就是所谓的估值切换。对于前期表现比较好的板块来说，前期往往市场预期较高，而随着预期落地，盈利预测下调，往往可能会表现较差。

其次，投资者具有求稳心理，四季度的风格整体会更加稳健。机构投资者四季度往往加仓金融地产，而降低对TMT/消费/医药的仓位。

最后，年底一般会召开中央经济工作会议，对下一年经济经济计划和安排，因此，市场会针对此做出相应的行业配置及风格安排。

行业风格层面，招商证券认为主要取决于经济周期所处的阶段，以及货币政策与流动性。而当前经济正处在从复苏进行过程中，货币政策转为中性。类似于2006、2012、2016年Q4的情形。顺周期的金融、可选和周期可能会相对占优。

图片来源：招商证券

然而踏准风格切换的节奏绝非易事。“对于任何一个板块，基本都是从偏见中寻底，犹豫中上涨，乐观中加速，疯狂中结束。”招商证券总结道，在这个过程中，投资者尤其在意业绩的边际变化。当一个板块业绩增速下滑开始，此前良好的预期就开始削弱，进一步下滑后，市场就开始用长期逻辑给这个行业“判死刑”，当全市场得出“这个板块不会有任何机会了”、“绝对不会买这个行业”，甚至对推荐这个板块的观点有所鄙夷，可能就是行业或者板块的最低点。

事实上，以银行为代表的周期低估值已经符合这些特征。据数据统计，算上近日涨幅，今年来银行板块累计涨幅仍然为负，同期上证指数为8.72%，创业板指则更是涨近50%，银行板块大幅跑输市场。

此外，行情低迷之下，投资者也纷纷用行动来看空银行股。据统计，20Q2机构重仓股中银行板块持仓比例环比下降2.4个百分点至2.5%，为多年低位，机构持仓低。资金面上，基本给行业的“判了死刑”

多数机构看多银行股

平安证券表示，逆周期调控政策不断加码，资本市场改革稳步推进，金融板块进入低估值的配置区间。1)5月以来，长端利率企稳回升(现已达3.2%)、短储竞品收益率下行，叠加Q4估值切换、开门红提振，建议关注保险板块配置机遇，及政策利好下的龙头券商α。2)中报靴子落地使得对银行业绩的负面预期出清，近期经济数据好转，宏观流动性趋于中性，有利于后续银行息差预期的改善，建议关注前期受盈利预期压制的优质股份行以及成长性突出的区域性银行。

中泰证券认为，银行股核心逻辑是经济，尤其目前监管态度与经济息息相关。4季度估值切换，银行板块大概率会有好的表现；当市场风格切换为追求稳健收益时，银行也占优。

具体投资标的方面，中泰证券重点推荐、中长期看好的是优质的银行：平安银行、招商银行和宁波银行。短期看好业绩有弹性标的：股份行中的兴业银行和光大银行；中小银行中的常熟银行、杭州银行、江苏银行和南京银行。

来源: 金融研究中心