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五粮液 ” 卖不动 ” 了？      

白酒销售淡季、消费疲软之际，白酒 ” 价格倒挂 ” 的现象严重，就连 ” 白酒二哥 ” 五粮液都守不住千元价格带了。

日前，在五粮液 2022 年度股东大会上，五粮液副总经理刘洋就投资者关心的价格倒挂问题进行了解释：受多因素影响，今年 ” 普五 ” 价格确实有所倒挂，但今年有信心实现顺价。

  但 ” 普五 ” 的顺价真的能如愿吗？

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主力产品价格倒挂严重

在五粮液天猫官方旗舰店中，1 瓶 52 度 500ml 五粮液第八代普五的标价为 1499 元，不过，该款产品在打折后的到手价低至 1099 元，差价 400 元；而在拼多多百亿补贴中，该款产品价格更是低至 875 元。

除了普五外，五粮液旗下多款产品也都面临着价格倒挂的情况。以五粮液的 1618 为例，该产品在五粮液天猫官方旗舰店的标价为 1099，打折后的到手价为 1099 元。而在拼多多百亿补贴中，该款产品价格更是低至 869 元。

大望财讯查询今日酒价平台，6 月 19 日，普五的单瓶成交价为 965 元，1618 的成交价为 950 元。

反观 53 度飞天茅台，出厂价与普五相差无几，但终端零售价保持在 1499 元 / 瓶，且一直供不应求，甚至散飞的调货价都不低于 2700 元，门店价格不低于 3000 元。

面对如此压力，五粮液董事长曾从钦公开表示：” 公司会处理好量价问题，要保持量价平衡，不能长期倒挂，要让经销商挣钱。”

在广科咨询首席策略师沈萌看来，虽然五粮液也是头部白酒品牌，但是市场供需关系相对稳定，在目前酱酒概念独大的情况下，其他香型的白酒可能会受到一些影响，导致供需平衡出现一定波动，造成价格倒挂。

白酒营销专家、知名白酒分析师蔡学飞认，客观上疫情确实导致渠道动销不畅，社会库存过高，五粮液也面临着承压，但是依然要看到，作为名酒代表，五粮液在高端礼品、商务、宴席、礼品与收藏市场都有着刚需性，因此随着相关国家经济刺激政策落地，以及五粮液的去库存化战略不断深化，五粮液下半年也会很快迎来顺价，整体销售前景依然清晰明朗。

盘古智库高级研究员江瀚指出：” 白酒市场一直存在着线上线下双渠道的问题，线上渠道由于一竿子插到底，互联网电商货架又基本上没有成本，本身成本较低，往往容易形成低价。而线下渠道由于市场本身成本较高，环节较多，很容易出现价格较高的现象。这种现象在电商高速发展的今天显得尤为明显，因为线下实体店需要支付房租、人工等费用，而线上平台则没有这些成本压力，因此价格差异较大。

江瀚称：” 原先线上线下的渠道矛盾其实并没有这么大，但是现在大量的电商企业都在大规模的内卷价格，这导致线上渠道价格被进一步压缩，显得线下渠道的价格过高，两者倒挂就显得非常显著。”

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业绩增速放缓

2022 年，五粮液实现营业收入 739.69 亿元，同比增长 11.72%；归属于上市公司股东净利润 266.91 亿元，较上年同期增长 14.17%。

尽管业绩保持增长态势，但五粮液增速已明显放缓。         

营收与净利润还分别增长 14.37% 和 14.67%。2021 年，五粮液的营收与净利润分别为增长 15.51% 及 17.15%。相比较来看，五粮液 2022 年业绩增速已创下创下近 6 年新低。

不仅如此，2022 年五粮液的的酒类销售量、生产量均有所下降。其中，五粮液产品的产量约 3.38 万吨，同比增加 18.95%，销量约 3.28 万吨，同比增加 12.21%，而库存同比大幅增加 52.8% 至 2961 吨。其他酒产品的生产量约为 9.55 万吨，同比缩减 40.40%；销售量约为 9.44 万吨，同比下滑 38.13%。

可以看到，2022 年五粮液的库存不降反增，而酒企库存从侧面反映的是企业的出货量，库存呈增长趋势，即意味着出货量的下降。

另外，2022 年末五粮液的存货达 159.8 亿，而年初存货为 140.2 亿，存货有所上升。存货占总资产比例从年初的 10.33% 上升到年末的 10.46%，比重有所上升。

在蔡学飞看来，五粮液存货占比上升可能与企业主动降低渠道压力，恢复渠道弹性，维护产品价格有关系，并且与五粮液为了适应产品结构升级，主动做高老酒年份酒储备有关。

值得注意的是，合同负债代表了企业未来取得营收的能力，而五粮液的合同负债却呈下降趋势。2022 年末，五粮液的合同负债为 123.79 亿元，同比 2021 年的 .59 亿元还下降了近 7 亿元，这或许表明五粮液经销商打款意愿也在下降。

五粮液对此解释称，这主要是因为 2023 年春节较去年提早 10 天，公司为确保元春销售备货做准备，加上 2021 年库存的基数较低。       

据《2022 年度酒商现状及发展报告》显示，自 2019 年起，主流白酒品牌普遍库存压力明显增大。目前约 39.7% 的酒商库存在 5 个月以上，33.6% 的酒商库存在 3-5 个月。

此外，2022 年 1-6 月酒商业绩平均下滑 5.7%，其中 63.6% 酒商业绩同比下滑，27.2% 酒商与去年持平，仅 8% 左右酒商实现增长。目前看来，库存压力和市场价格已经成为当下酒企面临的两个最大问题。   

对于如何改善白酒企业价格倒挂的现象，沈萌认为，一方面要更精准分析市场供需的变化，尽可能减少供需失衡的空间，另一方面仍需要加强品牌和香型的营销，平衡消费者偏好。

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