“标准城投债（简称：标债）保证兑付！”

无论债务压力如何，各地一直坚持着标准城投债券的按期兑付，令投资者对城投债的投资信心加大了不少。

标准城投债为什么能做到这一点呢？

地方政府信用背书、地方经济发展息息相关……对这些答案大家都已经形成了共识，今天我们就从债券的角度上看看，标准城投债保证兑付的底气从何而来。

Part.1

债券债权，傻傻分不清

有一天，张三想做个项目需要融资，所以就向周围的人“借”了一些钱，这一借就形成了法律上的债权关系，而债权的本息兑付是刚性的，也就是说只要债务人具备充分的偿债能力，对于到期债务是必须还本付息的。

以城投公司融资为例，基于此的债权类资产种类很多，如债券（发债券融资）、银行贷款（向银行借钱）、定融（向特定投资者债权人借钱）、非银机构融资等等。

既然债务的兑付都是刚性的，那为什么这些债权类资产还有标准化和非标准化、兑付优先级的分别，这种分别是从哪来的呢？

确实，只要有借钱就有这种债权债务关系，就有债权类资产，但债券特指政府、企业、银行等债务人为筹集资金，按照法定程序发行并向债权人承诺于指定日期还本付息的有价证券，是一种经过标准化的金融证券，发行过程透明，发行标准公开。

简单总结一下，“标准城投债券”和“城投公司的所有债务”不是一回事情——

“标准城投债券“是城投公司在银行间市场、交易所市场发行的标准化债券；而“城投公司的债务”这个概念就比较广泛了，除了“标准城投债券”之外还包括非标产品融资，商票，银行贷款等等，这些也是债权类资产，但非标准城投债却和标准城投债券有着巨大的差别，具有一些个性化的特点，比较考验发行方的把控能力，因此在兑付上也出现一些不同。

Part.2

标准城投债的大优势

标准化债券市场获得了较多的国家支持，监管和专业度的要求也较高。

它是政府强调的不发生系统性金融风险的实质市场，融资成本低、存续期限长，中国所有银行、保险公司等金融机构资金都参与到该市场投资且是标准城投债的第一、第二认购方，因此，不到万不得已标准城投债不会在该市场公开违约（我国政府债务率还远低于美国及西方国家，韧性更强，离万不得已还很远）。

同时，标准化债券市场是专业投资市场，投资门槛高，且债券发行条件和额度是受到监管和限制的，有严格、全面的前期尽调及投后监控，整体风控水平也更高。

因此，城投债券也表现出明显的优势：

借助以上优势，和地方信用背书，标准城投债一直保持着31年零违约的好纪录。例如在之前遵义道桥展期事件中，重组的范围仅限于银行贷款、非标债务的展期、重组和降息，标债并不在展期范围内。

Part.3

偿债意愿和偿债能力

我们在投资固收产品时必须要考虑两个问题：

第一，借钱的人（企业）有没有能力还钱？

第二，借钱的人愿不愿意还钱？

就前者而言，因为城投债发行主体的区域属性非常强，地方经济越好，行政级别越高的地区还款能力越强，在投资时，我们要注意目标地区的GDP、一般公共预算收入、负债率债务率、政府性基金预算收入等等指标。

到具体的城投，要了解其资产规模、产业结构、债务规模、债务结构、再融资能力等，再去做选择。

一言以蔽之，投资者需要长期关注城投债背后的地方政府和城投公司本身的情况，从省份、地级市，最后到城投公司本身。

而在国内的债券体系下，我们更要关注偿债意愿。

在房地产债券危机中，我们可以看到一些民营房产企业即使面临债务危机，只要有足够的偿债意愿，就能一定程度上得到市场谅解。对于债券，我们往往更怕浑水摸鱼的违约和展期，这将很大程度上伤害债券投资者。

而标准城投债和地方经济发展是一体两面的，为了呵护地方经济，无论是纷纷表态“标债刚兑”，还是想尽办法招商引资，促进地方经济转型，各地政府从各个方面展现了极强的偿债意愿。

而中央也一再重申，“牢牢守住不发生系统性风险的底线”，督促各地加快隐形债务处理进度，由此可见，存量标准城投债券违约概率很低，这无疑对城投公司、对地方、对个人和机构，都是重大利好，也让更多投资者感受到心安。