（报告出品方/作者：东北证券，吴源恒）

1.深度布局产业生态，造就专业数据智能服务商

1.1.深耕数据智能，赋能行业数字化升级

每日互动是专业的数据智能服务商。每日互动聚焦数据智能赛道十余年，构建了“数 据积累-数据治理-数据应用”的服务生态闭环。以开发者服务为基础，公司不断夯实 数据底层，强化数据能力，为互联网客户提供便捷、稳定的技术服务与智能运营解 决方案。通过利用大数据能力提供面向移动应用开发者的技术服务、面向广告主的 移动互联网营销服务，以及面向其他垂直领域客户的数据服务。公司将深厚的数据 能力与行业知识（Know-How）有机结合，构建了移动开发、用户增长、品牌营销、 公共服务和智能风控等多领域的数据智能服务生态。

公司业务紧密围绕 DMP（Data-Machine-People）三层结构开展。公司将数据积累 （D）、数据治理（M)、数据应用（P）三层关系比作数据智能的“马-鞍-人”，并基 于此将深厚的数据能力与行业知识（Know-How）有机结合，构建了移动开发、用户 增长、品牌营销、公共服务和智能风控等多领域的数据智能服务生态。 D 层：数据积累层。作为公司的数据底盘，公司通过开发者服务积累了海量数据， 结合对数据的深入洞察，为顶层业务提供数据支撑。公司通过布局智能家电、智能 汽车等 IoT 领域，打通不同终端（IoT 设备与移动终端）之间的数据连接关系，加 强数据积累。截至 2022 年 6 月，每日互动开发者服务 SDK 累计安装量突破 900 亿， 再创新高，其中智能 IoT 设备 SDK 累计安装量超 2 亿；日活跃独立设备数（去重） 4 亿，继续保持行业领先地位。

M 层：数据治理层。包括对数据的归集汇聚、资产化管理、精细加工，然后提供给 上层业务系统以数据服务的能力，包括技术中台和数据中台。公司打造了数据智能 操作系统 DiOS，可以对数据进行加工、治理、挖掘、分析等，进一步向不同行业客 户针对性地输出治数能力。 P 层：数据应用层。结合数据模型与行业专家知识，在商业服务、公共服务领域打 造产品化的、规模化盈利的数据智能应用平台。公司打磨技术与创新模式，深耕场 景应用，积极探索向量化技术、大数据联合计算等，充分挖掘数据价值。

我们认为，相比起一般的数据应用企业，公司有三大核心竞争力： 1）合规动态数据积累，公司领先的推送等技术为自身带来了强大的数据积累能力， 在合法依规的前提下，公司不断巩固提高移动端热数据的积累能力，截至 2022 年上 半年，开发者服务 SDK 日活跃独立设备数（去重）4 亿，开发者服务 SDK 累计安装 量突破 900 亿。

2）萃取数据深度价值，公司研发打造数据智能操作系统 DiOS，帮助客户汇集、治 理、管控和应用数据，充分释放数据价值。公司每日实时处理数据量超过 45TB，已 形成 3,500 余种数据标签，直接参与计算的特征参数累计超过 1.5 亿，广泛应用于 公共服务、增能与风控服务等领域；DiOS 已在品牌营销、公共服务、智慧高速等领 域落地应用，为各垂直行业的发展提供数字化动力。 3）专家知识赋能行业，公司拥有一批来自于相关垂直行业的资深专家，行业的行业 知识（Know-How）与公司的数据能力能够有机结合，不断深化数据智能的落地应用。 在面对新领域时，公司能够快速结合在已有业务中沉淀的经验优势和新领域专家知 识。在新冠疫情的应急管理中，公司与李兰娟院士团队合作推动大数据抗疫，为疫 情防控做出了重要贡献。

1.2.公司股权结构清晰，高管产业理解深厚

方毅先生为公司实际控制人。截至 2022 年 12 月 15 日，公司创始人与董事长方毅 先生直接持股 12.16%，为公司最大股东兼实控人。其一致行动人“我了个推”和沈 欣分别为公司的第三大、第四大股东，总计控股 22.74%。

公司高管深耕行业多年，远见助力公司发展。公司高管均有多年从业经验，其行业 理解和专业知识有利于制定正确的战略方向，利于长远发展。例如： 1）公司董事长、总经理方毅先生，浙江大学竺可桢学院特优毕业生。第二十四届“中 国青年五四奖章”获得者，第十届“中国青年创业奖”得主，国家“万人计划”科 技创业领军人才，高级工程师。现任中国科协全国委员会委员、全国青联常委、中 国青年企业家协会副会长、全国信息安全标准化技术委员会委员、浙江省青联副主 席、浙江省商会副会长、浙江省工商联数字经济工作委员会主任、杭州市工商联副 主席、杭州市政协委员等职。

2）首席技术官叶新江先生，毕业于浙江大学计算机系，曾先后任职于中国工商银行 杭州分行、杭州银行、中国移动、爱立信广州研发中心、微软公司，2011 年加入个 推，现任公司董事、副总经理、首席技术官。 3）公共服务业务负责人吕繁荣先生，毕业于浙江大学计算机应用与技术专业，全面 负责公共服务业务的战略制定、业务规划与协同管理工作，现任每日互动股份有限 公司董事、副总经理、公共服务业务负责人。 4）商业服务业务负责人葛欢阳先生，毕业于杭州师范大学电子信息工程专业。现任 公司董事、副总经理、商业服务业务的负责人，主导商业服务业务开展与团队管理 工作。

1.3.短期业绩波动较大，良好经营性现金流与高研发赋能未来增长

公司收入保持稳定，净利润波动较大。在 2018 年之后，由于互联网行业发展增速放 缓，公司营业收入基本稳定在 5 亿元左右。不过公司 2021 年营收快速增长，实现 6.01 亿元收入，主要系公司数据服务结构进一步优化，其中，增能与风控服务、公 共服务营业收入同比分别增长 72.75%、59.19%；2022 年前三季度实现 3.88 亿营收， 同比下滑 9.01%，主要系疫情和互联网行业周期因素等影响。 公司净利润于 2019 年出现波动，主要因代理客户上海欢兽经营恶化，公司对其 7300 多万应收账款全额计提减值损失，对公司净利润影响为 5,507.47 万元。随着公司服 务体系日臻成熟，市场拓展成效显著，净利润快速恢复趋势明显。2021 年净利润达 1.21 亿元，增幅近 60%；不过由于公司 2022 年营收的下降以及研发开支的大幅上 升，公司 2022 前三季度归母净利润仅为 0.21 亿元，同比下跌 76.52%。

从公司目前的业务组成来看，毛利率较高的公共服务行业占比正在逐年提高。 近年来公司在维持原有业务增长的同时，进一步拓展政府等领域业务规模。2021 年， 公司公共服务营业收入同比增长 59.19%，增能与风控服务营业收入同比增长 72.75%， 2022H1 公司公共服务营业收入同比增长 33.85%，营收贡献达到 42.16%。同时，由 于公司公共服务板块业务多为 SaaS 业务，因此整体毛利率高于传统的商业服务，业 务占比的提高也将带动公司毛利率进一步的提高。

高质量人员导致公司管理费用率较高，其他费用率基本保持稳定。公司销售费用率 和财务费用率基本保持稳定，而公司管理费用率呈缓慢上升的趋势，主要由于员工 薪酬总包上升以及股权激励产生的股权支付费用所致。 研发方面，公司高度重视研发工作，持续坚持对研发进行大力投入，研发费用持续 攀升。2021 年，公司员工超过 60%的员工为技术人员，本科以上学历员工占比超 90%，申请专利达 185 项。2022Q3 研发费用率达 29.29%，进一步巩固了技术竞争 优势。

我们认为公司逆市场周期储备人才的战略思路显示出了公司对业绩增长的强大信 心，随着人才的融入，公司有望通过开发新技术、新产品，促进公司长期发展。公司经营性现金流长期为正，彰显公司营运能力优秀。2018 年以来，公司经营性现 金流基本维持为正值。2019 年暂时转负，主要由于公司受淘集集破产影响，7343.29 万元应收账款无法收回，造成经营性现金流短暂转负，系孤立事件。2019 年后，公 司聚焦优质客户，升级风控体系，优化业务结构，经营能力持续改善，近几年来公 司经营性现金流均维持正数。

2.从消息推送到数据治理，从“自数”到“治数”

2.1.以推送SDK为抓手，乘互联网应用之东风

公司以推送类业务起家，为移动应用开发者提供一站式消息推送解决方案。推送是 指服务器将内容主动发送到客户端的过程，直接在移动终端上以通知栏消息的形式 出现。推送的形式能够主动触达用户、有效提高 活跃度，增加用户的留存率。 因此，推送也成为移动应用开发者常用的运营手段之一。

公司旗下“个推”的产品主要以 SDK 的形式嵌入在各大 APP 中。SDK（Software Development Kit）即是“软件开发工具套件”。通常来说，用来辅助开发某一类软 件的相关文件、范例和工具的集合都可以叫做 SDK。SDK 被开发出来是为了减少开发 者工作量的，比如：有公司开发出某种软件的某一功能，把它封装成 SDK（比如资 料分析 SDK 就是能够实现资料分析功能的 SDK），出售给其他公司做开发用，其他公 司如果想要给旗下的软件开发出某种功能但又不想从头开始做开发的时候，直接付 钱省事。SDK 作为软件开发中常用的服务调用方式被广泛应用于 开发中，为 日益丰富的功能实现提供了便捷方案，降低了开发成本，目前来看，国内一款 平均集成超过 20 款 SDK。

对用 户进行分类，如性别、年龄、职业等设备用户类型，这也是推送类 SDK 最有价值的 部分。

通过大客户收费而向中小客户免费，SDK 产品得以快速扩张市场。对于基础推送， 公司提供免费服务和收费服务。在免费模式下，移动应用开发者可在公司官网自行 下载个推推送 SDK，通过自行阅读技术服务手册将“个推 SDK”与自身 集成， 公司提供后续的技术支持，但在免费模式下提供的服务种类相对有限，在推送速度 及用户数上亦有限制,不过对于小型 开发者而言，相关的服务种类已可以满足 其正常的推送需求，因此也会选择被大客户认可过的产品作为开发插件。

对于 厂商来说，推送类 SDK 是一个存在刚需的产品，且由于头部第三方厂商有 更多的数据，公司优势明显。 一方面，针对用户的消息推送是所有 开发者面临的底层的、共性的开发需求， 精确实时的消息推送可以帮助开发者更高频的触达、激活用户。谷歌推送是全球使 用量最大的推送服务，不过随着谷歌选择退出中国大陆市场，其相应的也关闭了安 卓内置的消息推送服务。于是国内安卓的生态环境中，各类 的开发者必需自主 开发对应的消息推送模块，基于第三方的消息推送 SDK 由此应运而生。

另一方面，推送 SDK 的另一需求原自其长链接、强网络效应属性。在传统上，每个 都会各自维护一条与服务器的长连接，自己的消息和信令都在这条长连接上传 递，这就会做了很多重复的事情，造成了流量和电量的无谓消耗。而如果大家都采 用同一套推送 SDK，那么作为三方的 SDK 就可以在底层整合这些通道，比如从这些 里面选出一个当前正在运行的，或者是被在强 网络效应的。同时由于 BAT 等互联网巨头自身的精准营销平台是存在内生闭环的， 与外部数据打通的可能性很低；而又追求的独立开发者也不会接受把自己的底层数 据无偿赠送给 BAT 这样的大厂，因此像“个推”这样的第三方推送类 SDK 无论在广 度、深度上来说均强于大厂。

每日互动作为推送类 SDK 的头部玩家，客户遍及各行业头部客户，资源、渠道壁垒 深厚。自成立以来，公司推送业务服务的 包括新华社、微博、快手、京东商城、 滴滴出行、中国移动咪咕阅读、网易新闻、芒果 TV、招商银行掌上生活等众多有影 响力的应用。在大客户的加成下，公司拥有较大的客户触达度，这也为公司建立了 推送业务的准确性的数字资源算法壁垒。

除了拓展推送 SDK 的下游客户之外，公司持续完善开发者产品矩阵，比如一键认证 “个验”服务和帮助客户精细化运营的“用户运营平台”等。公司基于数据在持续 探索在各垂直领域的进一步应用，寻找合适的变现方式，用数据让产业更智能。比 如 2022 年 9 月，公司与上汽乘用车公司达成合作意向，以汽车作为获取场景化服 务数据的优质入口。这类市场目前还处于市场拓展的初级阶段，等行业逐步迈向成 熟之后，必然会迎来新的一波流量之争，这个时候公司的相关业务也有望迎来增长。

公司的 P 层业务分为商业服务和公共服务，商业服务分为增长服务、增能与风控服务和品牌服务。公司推送业务也除了移动互联网以外，还有智能家居、智能汽车等 泛 IoT 市场可以拓展。 商业服务 增长服务：公司基于投放平台，持续打造流量平台与提升运营能力，充分发挥公司 数据萃取、分析挖掘能力，为客户提供 App 全渠道拉新与促活服务，智能高效拓展 新用户，针对性提升老用户活跃度。 增能业务：公司通过大数据增能客户提升其商业化变现能力，助力打造良性广告营 销生态。金融风控业务结合合作伙伴的渠道开拓能力以及全周期产品研发能力，为 合作伙伴输出“数据中间件”，延伸打造金融服务领域的精细化运营服务平台。 品牌业务：公司专注于以第三方 DMP 为核心的数据服务体系，运用“品牌数盘”等 数智产品以更好地服务于广告主，提升营销效率，驱动营销决策创新升级。

互联网行业发展进入新阶段，公司持续深耕积蓄动能。移动互联网商业模式下的用 户增长，本质上就是更低成本地获取用户，更高效率地实现商业变现，并在获取用 户成本与商业变现之间取得一个好的 ROI。公司在 2016-2018 年受益于互联网业务 的野蛮爆发，业绩增长表现亮眼。但在近几年在互联网整体用户规模保持平稳以及 人均移动互联网使用时间有所下的情况下，下游互联网厂商在营销方面的推广费用 开始增速逐年放缓，公司的业绩也受到了一定的影响。公司持续深耕场景应用，研 发升级向量化等技术赋能客户，拓展新模式，为长期发展积蓄动能。

公共服务。在政务信息化渗透率快速增加的大背景下，公司公共业务持续突破新高。政务信息 化是近年来我国国家级的重要战略方向，根据智研咨询的数据，预计 2025 年政务信 息化市场规模将达到 5200 亿元，2019 年-2025 年 CAGR 达到 7.71%。在政务信息化 需求持续增长的背景下，行业对软件及服务需求不断增长。根据中国信息通信研究 院和中国通信标准化协会发布的《数字政府行业趋势洞察报告（2022 年）》，我国政 务云市场 2021 年的规模达到 802.6 亿元，政务云作为资源整合共享、业务系统开 发和部署的底座，未来仍将保持每年 20%以上的增长态势，预计 2023 年市场规模将 达到 1203.9 亿元。在市场大方向的推动下，公司相关政务业务还将持续突破新高。

针对社会治理精密智控的新要求，公司基于数据智能操作系统为所在行业输出数据 治理能力，源处提升精密智控效果，并以项目建设的方式在全国落地多个重点项目。 公司传统公共服务的相关随着产品矩阵的丰富，公司在原有客 户的单位价值量上还能继续提高。截至 2021 年，全国覆盖 200 余家区县客户，新 合同金额超 7,000 万，客单价较之前产品实现了大幅增长。目前来看，公司新老 SaaS 产品目标客户极为相似，随着老 SaaS 客户逐步选购公司的新 SaaS 产品，以及未来 研发的更多 SaaS 产品的出炉，此块业务有望迎来戴维斯双击。

值得一提的是，公司的推送及其相关业务除了为公司提供稳定且具有潜力的收入来 源以外，更重要的是为培养了公司“治数”的能力。公司在处理品类繁多的信息资 源当中，练就了多源异构数据加工成可供业务使用的数据处理能力，以及通过知识 挖掘等技术发掘数据间关联性的数据挖掘能力。其相关能力不仅能以帮助互联网客 户构建立体用户画像、智能挖掘潜在目标人群去进行消费者洞察分析、广告投放人 群定向、营销归因，更能拓展到其他纷繁复杂的数据应用体系之中。而且相关的数 据在统计之后，也可以输出行业报告以更好的回馈用户，进行深度的行业思考。

2.2.自研数据智能操作系统（DiOS），为产业和政府输出数据治理能力

在公司的“治数”能力之上，自主研发了数据智能操作系统（DiOS），更好的服务了 产业和政府。通过”数据积累（Data）- 数据治理（Machine）- 数据应用（People） ” 三层结构， DiOS 帮助企业完成全域数据归集，进行综合数据治理，落地丰富场 景应用，实现数字化敏捷升级。 DiOS 是一种数据智能操作系统，通过低代码的形式，帮助政府和企业搭建从数据生 产、管理到数据应用的一站式数据智能操作系统。其采用可视化、低代码、轻量化 等产品设计理念，开箱即用、操作便捷、安全可控，全新定义数据治理、开发、分 析和应用方式。安全、智能、实时、可视、云原生是 DiOS 的产品特性，这也使得 公司的产品更好用也更易推广。

DiOS 深度融合数据、技术和场景，帮助企业客户和相关部门快速落地场景应用，驱 动业务增长。目前，DiOS 已在公共服务、智慧高速、品牌营销、互联网等领域落地 应用，为客户数字化升级提供了强有力的支撑。 在政务服务层面，全国范围的数字化转型升级催生了社会治理精密智控的新要求， 公司以数字化提升社会治理效能为出发点，加快提炼行业共性经验，为客户输出多 维度的精密智控标准化产品和解决方案。公司基于 DiOS 为所在行业输出数据治理 能力，根源处提升精密智控效果，并以项目建设的方式在全国落地多个重点项目。

在智慧高速层面，每日互动与浙江高信合作，对电子监控、收费站、道路等高速数 据进行综合治理，实现交通态势实时感知、道路拥堵提前预警、路网流量智能协调、 在途车辆精准引导等智能应用，让数据多跑路，让交通少拥堵。 在品牌营销层面，“618”电商大战期间，每日互动与知名运动品牌合作，基于已购 消费者数据样本，在 DiOS 的机器学习平台上构建预测购买模型，对全网用户的购 买潜力进行智能评分。每日互动帮助该运动品牌客户挖掘出了近千万的高购买意向 用户，实现了定向广告投放。相比历史广告投放的平均 ROI，该运动品牌“618”广 告投放的 ROI 提升了 38%，在竞争激烈的电商大战中抢占先机。

我们认为，每日互动公司依托深厚的数据积累和丰富的场景应用，打造了领先的数 据治理能力，从而为带来了更长期的数据分析变现空间。公司将数据挖掘、萃取和 治理能力对外输出，帮助客户汇集数据、治理数据、管控数据和应用数据，充分释 放数据价值。根据公司 2022 年半年报，公司每日目前实时处理数据量超过 45TB， 已形成 3,500 余种数据标签，直接参与计算的特征参数累计超过 1.5 亿，广泛应用 于公共服务、增能与风控服务等领域。未来，随着公司进一步的帮助客户挖掘其数 据背后的价值，公司所拥有的数据智能操作系统还将持续为公司带来更大的价值。

应用案例：“数智绿波”助力城市交通治理效能科学提升。 每日互动“数智绿波”产品基于每日互动大数据和智能算法建模，将来自交通管理 部门、道路实况以及互联网流量感知数据等多方动态数据融合计算，并能低成本、 高效率地嵌入交通信号灯控制系统，实现快捷、便利、实时的智能调控。以前红绿 灯路口的等待时间可能是 2 分钟甚至更长，现在可以降低到 1 分钟或 30 秒。目前 绿波带建设道路 215 条左右，公里数达到 355 公里左右，绿波带建设后，平峰时期， 道路平均提速 20%左右。

在基础能力方面，数智绿波对接丰富的数据源，并使用每日互动内部的一套强大系 统——“DiOS 数据智能操作系统”进行数据治理和融合计算，生成信控方案建议。 通过大数据去感知路面实时车流数据，同时在交管部门的协调下，也会接入交管部 门的路网基础数据（如红绿灯、车道线等）、交警业务数据、基础设施传感数据等进 行融合计算和交叉验证，将来甚至还可能与更多第三方地图与出行服务商的数据进 行融合，让交管部门对车流和路况的判断依据更加立体。DiOS 能充分调动公司数字 建模、安全计算、视觉智能、智慧交通等相关的核心能力，在对各方数据治理的基 础上进行融合计算，将各类交通数据“场景化”，用于分析挖掘各路口、路段、区域 的车流特征、出行 OD 特征等，以便生成相应信控方案建议，并提供模拟组件，便于 对不同信控方案的效果进行模拟和预测。

再到业务应用及赋能方面，公司的数智绿波通过 API、RPA 的方式与 SCATS 等系统 打通，以便进行信控方案的实时传递与执行，支持自动下发。基于区域、路网交通 特征数据，每日互动提供了路网管家、信控优化、绿波平台以及驾驶舱、运行监测 等功能模块，可以对路网进行感知、研判及信控措施的动态调整与优化，对绿波方 案进行自滤波地图、绿波设计、方案下发、效果预测与优化的动态闭环管理；基于 上述功能模块，城市交管部门可通过 PC 端、移动端、大屏端等全端接入方式，轻松 实现从宏观的城市规划建议到中微观的路网建设指导、数智绿波服务等立体化业务 应用。

数智绿波还可以对区域交通进行“一盘棋”式的整体协调及系统优化。为避免某一 个方向的绿波带破坏掉与其交叉方向道路的通行效率，当比如横向的道路做成绿波 带后，我们的“数智绿波”产品支持以某个红绿灯路口为中心，该区域内所有路口 向它看齐，从而可将互相交叉的路线、方向的道路配成绿波带，进行区域交通“一 盘棋”的整体优化。当然，交通无常事，交通流是实时不断变化的，因此，数智绿 波必须具备应对突发情况、不断迭代优化的能力。

实际交通治理过程中，追求所有 路口都是绿灯并不现实，这里需要交管部门进行价值判断，为防止“蛇头咬蛇尾” 的情况出现，数智绿波也支持“临时方案”，一旦某个路口或路段发生诸如交通事 故等临时突发状况，即可将信号灯控制快速恢复至原始状态下，待临时突发事件结束，可重新恢复为绿波状态，从而将交通压力消解掉。并且，数智绿波还可以运用 短时流量预测、可变车道等技术，做好绿波方案的智能迭代，构建城市交通治理业 务闭环。

值得一提的是，公司的“数智绿波”产品绝不浪费任何一个传感器，而会把原来已 经存量建设的设施最大程度利用起来，将数据都汇聚在一起，实现“跨域数据融合” 为城市交管部门提供相互验证。公司的“数智绿波”产品基于互联网端大数据融合 计算，以极低的成本建设城市绿波带，帮助城市交管部门构建数字化交管业务管理 体系，实时感知并分析道路概况，并给出合理化的建设建议，快速提升城市道路交 通信号控制的精细化、智能化水平，为人民群众出行创造安全、有序、畅通、文明 的道路交通环境。万一出现一些极端情况，每日互动的交通流数据迅速变化，交管 部门可以用其自身的数据去校准每日互动的交通流数据；同理，每日互动也可以推 测出交管部门不合理的交通设施数据，进而去补全它，这样也提高了城市的数字化 水平。

3.从“土地财政”到“数字财政”，数据要素打开新空间

数据要素作为数字经济和信息社会的核心资源，被认为是继土地、劳动力、资本、 技术之后的又一重要生产要素。数据要素在企业数字化转型中发挥了重要作用，并 对国家治理能力、经济运行机制、社会生活方式等产生了深刻影响。企业和政府组 织希望借助数据要素智能化的力量来解决生产、经营和管理过程中所遇到的难题， 在数字经济时代赢得发展先机。早在 2019 年党的十九届四中全会中，明确提出了 “健全劳动、资本、土地、知识、技术、管理、数据等生产要素由市场评价贡献、 按贡献决定报酬的机制”，从而正式认定了数据的经济要素价值。而在 2022 年国务 院办公厅《要素市场化配置综合改革试点总体方案》中，更将探索建立数据要素流 通规则放在了重要的方案实施范围中。

与其他生产要素相比，数据要素具有非稀缺性、非均质性、非排他性。相比起传统 要素来说，数据资源本身并非稀缺，一方面，数据量目前看来是接近无限开发的， 尽管事实上存储数据的物理设施最终要受资源总量约束；另一方面，数据参与生产 过程之后仍然存在，并不会被消耗掉，而是可以多次循环使用，且使用中可能促进 数据量的进一步增加。并且数据直接差距极大，两个同样数据量的视频，一个可能 是极有用的信息，另一个则可能是垃圾信息，这种情况在大数据中普遍存在。因此 数据要素的独特特征使其在经济学研究和实际使用中有各种新问题出现。

此前数据要素交易行业仍存在确权难、定价难、流通难、监管难的问题，本质问题 是权责不统一&缺乏下游商业需求催化。我国数据要素市场从 2011 年开始逐渐发端， 经历了 2012-17 年的野蛮生长期后在 2018-2019 年法律体系健全之后被严厉打击， 数据交易被片面污名化，各类数据主体，尤其是政府机关和国有企业，对于数据要 素市场敬而远之。

不过随着顶层设计的完善，数据要素行业发展有望加速。自 2015 年国务院出台的 《促进大数据发展行动纲要》中，就明确指出加快数据资源的开放共享是促进大数 据发展的主要任务。党的十九届四中全会决议再次强调，要继续加强数据有序共享。 2017 年 5 月，国务院办公厅印发的《政务信息系统整合共享实施方案》指出，要向 社会开放“政府部门和公共企事业单位的原始性、可机器读取、可供社会化再利用 的数据集”。2018 年 1 月，中央网信办、发展改革委以及工业和信息化部联合印发 的《公共信息资源开放试点工作方案》要求试点地区“提升数据的完整性、准确性、 有效性、时效性”，“明确开放数据的完整性、机器可读性、格式通用性等要求。”

核心意义在于解决了很 多悬而未决争论已久的问题， 为产业发展指明了方向。文章一锤定音提出建立数据 资源持有权、数据加工使用权、数据产品经营权等分置的产权运行机制，从而使得 数据流转中最重要的确权问题得到解决。结合我们对其他层面法律法规解读，未来 各主体只要是合法合规采集加工的数据，就拥有其使用权和受益权。文章还规定“鼓 励公共数据在保护个人隐私和确保公共安全的前提下，按照原始数据不出域、数据可用不可见的要求向社会提供推动用于公共治理、公益事业的公共数据有条件无 偿使用，探索用于产业发展、行业发展的公共数据有条件。我们认为文章从使用方 向角度提出只要是用于产业、行业发展的公共数据便可以收取报酬，为未来公共数 据的使用和变现提供了法理依据。

因此，我们认为群体数据在政府以及技术的背书下，公司及相关的数据厂商所拥有 的相关算法及数据库商业化并不会设计到隐私的问题。从原则上看，基于“人群” 而非“个人”的数据信息是可以商业化的，因为大多数情况下，数据的使用方只能 获取计算后的数据或者标签而无法获取原始数据，即也不存在关涉个人的隐私问题。 且由于大数据交易中心均为政府背景，也确保了不存在数据市场对于个人隐私的侵 权行为。

同时，多维度的使用可以使得数据的价值 1+1 大于 2，叠加实用价值更高，这也使 得市场期待更多数据商的加盟。不过要挖掘出这些数据真正的价值，则需要一些数 据中间商或者做市商来完成多个上游数据商对下游需求的对接。因为目前大多数的 数据并没有统一的入库标准，为了对接 API 接口，它会有很多接头，比如某一类数 据，为了保证数据安全，可能会接 5 到 6 家甚至更多，这种情况下，优劣数据混在 一起，导致数据价值不一也难以挖掘出其背后的价值。 因此在市场成熟之后，无论是依托于企业自身的数据交易，还是政府数据向社会公 众的开放，大部分的交易都会由专业性的大宗数据资源聚合平台向下游不特定的数 据需求方提供数据交易服务以及相关的算法方案。只有如此，才能在保障交易合法 性和安全性的基础上，通过成熟的数据分析利用技术最大程度满足主体多样化的市 场需求。

比如在上面描述到的“数智绿波”案例中，公司就使用大数据联合计算平台作为底 层基础设施，最大程度保障数据流通计算的安全性。这是因为，虽然每日互动的海 量数据在绿波场景下是以统计级给到系统，完全符合《个人信息保护法》《数据安全 法》等相关法律法规的要求，但也需要融合交管部门甚至第三方的数据，因此，需 要通过边界进入到专网并与专网内的数据进行融合计算，为上层应用提供服务。为 确保产品及数据安全，所有的数据都放在国资控股的大数据联合计算平台上进行联 合计算，确保原始数据可进不可出、可算不可识、可用不可拥、算法透明易监管、 计算安全高效，既保障了数据提供方数据共享流通的安全性，也为数据需求方实现 了更多的应用价值。

在品牌营销场景，每日互动通过大数据联合计算平台先进的安全隐私计算技术，采 用资质审核、模型算法审核、输出结果审核的方式，塑造合规、安全、可控的第三 方计算环境，帮助品牌广告主在更加安全合规的基础上开展隐私计算、联合建模， 满足用户资产沉淀、精准营销投放增效、衡量投入产出比、可视化画像洞察等业务 场景，推动营销资产盘活和业务持续增长。如果说大数据交易中心是“淘宝”，那么大数据联合计算中心就是“支付宝”。此前 建立的各地数据交易中心，作为第三方中间市场，提供交易居间服务，由买家和卖 家在平台上自由选择自己想买卖的数据，并不提供数据的托管和交易担保服务，更 像一个 “淘宝”平台。

而浙江省大数据联合计算中心使用无磁盘计算创新产品“数 聚(变)反应堆”，保障了数据交易的安全性，更像一个“支付宝”平台。大数据联合 计算平台使多方加密数据在一个具有公信力的中立安全环境中进行融合计算，保障 数据控制权和使用权分离，实现“数据可用不可拥，数据价值流转而数据不流转”， 能够有力促进数据要素的价值发挥。目前，大数据联合计算平台已经在智慧交通、 品牌营销、数字健康等领域得到广泛应用和充分验证，在多方联合画像统计、多方 联合建模投放等具体的业务场景中推进落地，成为公共数据开放和企业数据流通的 安全基座。在未来的数据交易大市场中，大数据交易中心和大数据联合计算中心将 是相辅相成的发展进度，而每日互动也将在数据要素市场价值的进一步挖掘中实现 自身企业价值的成长。

4.盈利预测

短期来看，我们看好公司未来两到三年内商业推广服务的需求修复、公共服务持续 拓展以及数据智能操作系统业务品类和客户的扩张为公司提供的长期价值投资机 会。考虑到 2022 年疫情对于公司业绩的营销以及 2023 年放开后宏观经济恢复的周 期，我们认为公司主要的业绩爆发时点会在 2023 年下半年及以后。 长期来看，我们看好公司在数据要素市场中持续发挥重要作用。公司是中国（温州） 数安港的核心建设单位，协同杭钢集团、安恒信息做数据要素流通基础平台，同时 获得平台建设、运营及变现收入。公司是全国首个获信通院颁发的大数据治理及服 务平台综合能力测评证书单位，未来能够将温州经验拓展到全国，打开新市场空间。我们预计公司 2022-2024 年营业收入分别为 5.45/6.48/8.53 亿元，归母净利润分 别为 0.28/0.57/0.93 亿元，对应 2 月 6 日收盘价的 PE 分别为 178X/89/54X。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）

精选报告来源：【未来智库】「链接」