在债券市场里，城投债作为政府融资渠道的特殊存在，深受投资者的青睐。那么城投债是什么？城投债的“标”与“非标”如何区别？城投债的收益来源和城投债的安全性如何？本文从这四个方面解读，让您一文读懂城投债。

一、城投债是什么？

1. 城投债的判断标准

①发行主体为地方政府投资融资平台或城市建设投资公司；

②发行主体的股东是各级地方政府的国资委、管委会等，实际控制人是各级人民政府；

③发行主体的业务主要包括土地一级开发、基础设施建设、棚改、城市公共事业运营等，业务对象主要是各级地方政府；

2、城投债概览

2013年至2021年，全市场城投债实际发行总额从7730亿元增加到56373亿元，年均复合增长率为24.7%，发行只数从667只增加到7924只，年均复合增长率为31.4%。截至2022年11月14日，我国存量城投债规模为13.84万亿元，城投债存续只数为70只，有存续债的城投公司数量为3030家。存量城投债排名前五的省份分别是江苏2.80万亿元、浙江1.90万亿元、山东1.22万亿元、四川0.96万亿元、湖南0.81万亿元。

二、城投债的“标”与“非标”

城投标债是由城投平台作为发行主体，在上交所、深交所和银行间市场发行的标准化债券，募集的资金主要用于地方基础建设或公益性项目，发行过程受监管机构严格监管。城投标债至今未发生过实质性违约。

城投标债符合以下条件：

②信息充分披露；

③集记、独立托管；

④公允定价、流动机制完善；

⑤在银行间市场、证券交易所市场等国务院同意设立的交易市场交易

城投非标债是城投平台通过银行间市场、交易所市场以外的场所获得的融资，城投非标债交易场所包括地方金交所等，城投非标债的投资者主要为个人投资者，城投非标债没有统一的标准与监管。对于城投平台而言，更高成本的非标融资往往是现金流紧缺时的选择。

三、城投债的收益来源

1、城投企业的收入与支出

城投企业的收入来自于：政府性收入、投资收益、资产增值、经营收入等。其中政府性收入仍是城投企业收入的主要来源，包括政府建设项目的付费收入以及公益项目的政府财政补贴等。

城投企业的资金去向主要用于经营支出和偿债支出。其中经营支出，又分为在建项目和新建项目支出。城投资金除了用于经营支出，还有一大部分用于偿债支出。

2、城投债的收益

投资债券的收益来源包括利息收入和资本利得。利息收入是根据债券发行时的票面利率计算的持有债券应得利息。资本利得是债券买入价与卖出价或买入价与到期偿还额之间的差额，当卖出价或偿还额大于买入价时，为资本收益，当卖出价或偿还额小于买入价时，为资本损失。

城投债不同信用评级和发行期期限所对应的票面利率也不同，信用评级越高，发行期限越短，票面利率越低。WIND数据显示，截至2022年11月14日，共发行城投债6321只，平均票面利率3.81%，其中AAA评级的平均票面利率是3.29%，AA评级（包括AA+/AA/AA-）的平均票面利率是4.06%。发行期限在1年以内的共1400只，占比22.15%，平均票面利率为2.95%。发行期限在1-3年的共926只，占比14.65%，平均票面利率4.22%。

四、城投债的安全性

1、怎么样筛选城投债？

城投债根据发行的不同行政层级可以分为：省级、地

城投企业的主要收入来自于政府性收入，因此政府支持力度，以及平台的偿债能力和偿债意愿对于城投债影响很大。在筛选城投企业时，重点考量城投所在区域的财政经济实力和产业结构，一般地方GDP或者财政收入越高，城投债违约的风险越小。平台层面，重点考量平台定位、企业管理和基本面情况。

2、城投信仰是否依然坚挺？

截至目前，还没有一只城投标债出现无法刚兑的情况，偶有发生技术性违约，资金也在2个交易日内完成了兑付。

城投企业与地方政府存在千丝万缕的联系，一只债券的违约必然会影响本地后期的融资效果，2022年发布的《甘肃省人民政府关于全省金融工作情况的报告》提及“持续深入开展兰州建投风险处置化解工作，确保兰州建投公开市场债券刚性兑付”。

当然，2022年资管新规正式实施，金融产品打破刚性兑付，之前城投债的刚兑并不代表以后也可以刚兑。但从总体来说，相比起陆续暴露出信用风险的其他信用债品种，城投债仍是个相对安全的品种，部分券商固收团队也认为其违约率低于产业债。