毛利率持续下滑说明什么?对于毛利率持续下滑的企业，IPO审核时关注要点是什么？企业又会做出怎样的解释呢？一、案例1：深圳光大同创新材料股份有限公司深圳光大同创新材料股份有限公司2021年6月创业板上市申请被深交所受理，2022年7月审核通过，2023年2月创业板上市。光大同创要为消费电子产 品终端品牌商、制造服务商、组件生产商。光大同创报告期内营业收入、净利润及毛利率情况如下：招股书披露公司毛利率与同行业可比上市公司比较情况如下：报告期内，公司主营业务毛利率与上述同行业可比上市公司主营业务毛利 率对比情况如下：上述同行业上市公司在具体产品、应用领域、客户结构等方面存在一定的 差异，导致毛利率存在一定差异。报告期内，公司毛利率和同行业上市公司毛利率平均值相比，变动趋势保持一致。光大同创审核期间关于毛利率问询情况如下：

光大同创IPO审核过程中，关于毛利率问题，审核部门多次反复问询，公司及中介机构用了很长篇幅来论证毛利率下滑的原因及合理性。其中，针对第三轮反馈问询“关于功能性产品毛利率持续下滑”问题，回复要点如下：

一、说明功能性产品中各类产品毛利率均呈下降趋势的原因

报告期内，公司功能性产品中各类产品的毛利率以及收入占比情况如下：

（一）报告期内公司智能穿戴领域功能性产品毛利率下降的原因及合理性

2021年同比下降幅度相对较大，主要是其单位成本上升幅度较大所致：因疫情等原因下游需求有所下降，导致智能穿戴类功能性产品收入金额有所下降，公司产能利用率及规模效应未能充分实现，加之人工成本上升影响，最终导致单位成本上升幅度较大；另外2021年美元兑人民币汇率下降幅度相对较大，也对该类产品之毛利率产生不利影响。

（二）报告期内公司个人电脑领域功能性产品毛利率下降的原因及合理性

主要系产品结构变动所致，较低毛利率的碳纤维业务收入金额快速增长情况下，较高毛利率的模切类产品之收入占比不断下降；另外2021年美元兑人民币汇率下降幅度相对较大，也对该类产品之毛利率产生不利影响。

下降的原因及合理性

二、2022年功能性产品毛利率是否会持续下降，是否对发行人持续经营能力构成重大不利影响

公司综合考虑下游市场需求、应用领域结构、客户结构、汇率波动、碳纤维业务发展、疫情状况等因素，预计2022年公司智能穿戴领域功能性产品毛利率将略有下降、其他应用领域功能性产品之毛利率将整体保持相对稳定，功能性产品整体毛利率不会出现持续大幅下滑的情况，不会对公司持续盈利能力构成重大不利影响。

综上分析可以得出：光大同创报告期毛利率下滑主要是产品结构调整、疫情及汇率等短期因素影响，预计未来毛利率将整体保持相对稳定，不会出现持续大幅下滑的情况。

二、案例2：南京贝迪新材料科技股份有限公司

南京贝迪新材料科技股份有限公司2021年12月创业板上市申请被深交所受理，2022年9月审核被否，上市进程终止。

贝迪新材是一家以电子光学、材料学、机械学等学科为基础，从事新型显示、5G 通信领域功能高分子膜材料研发、生产、精加工和销售的国家级高新技术企业。在新型显示领域，公司生产的各类光学膜片已广泛应用于液晶电视、台式显示器、 笔记本电脑、车载显示等终端显示器件；在 5G 通信领域，公司的储备产品液晶 聚合物薄膜（LCP）是高频信号传输的优秀载体，可加工成柔性电路板（FPC） 并广泛应用于 5G 终端设备的天线模组。贝迪新材报告期内营业收入、净利润及毛利率情况如下：招股书披露公司毛利率与同行业可比上市公司比较情况如下：主营业务涉及功能高分子膜材料的研发、生产、精加工和销售的同行业上市 公司主要包括：锦富技术、激智科技、翰博高新和翔腾新材。 报告期内，公司主营毛利率与同行业可比上市公司的毛利率对比情况如下： 由上表可知，公司主营业务毛利率与同行业类似产品平均毛利率接近，变动趋势相一致。具体分析如下：（1）毛利率变动趋势从毛利率变动趋势来看，公司报告期内与同行业可比公司平均水平变动趋势相符，呈下降趋势。（2）毛利率水平从毛利率水平来看，公司与同行业上市公司平均水平基本接近，存在差异的主要原因如下：①功能膜生产业务毛利贡献逐年上升：公司作为一家优秀的功能膜精加工企 业，向上游功能膜原材制备方向延伸，使用涂布、贴合等工艺生产各类功能膜卷材。报告期内功能膜生产收入逐年提升，毛利贡献占比逐年提升。②产品种类差异：公司的主要产品为基础光学膜片、复合膜片、量子点膜片 销售收入和受托加工收入，产品及业务种类较多，不同产品及业务在原材料和生产工艺上存在差异，故毛利率水平也存在差异。③产品应用差异：公司与同行业可比上市公司产品应用领域和终端应用相 仿，但有差异，公司生产的光学膜片主要应用于液晶电视、台式显示器、笔记本电脑、车载显示等终端显示器件，故毛利率水平与同行业水平相比也存在差异。（3）毛利率排名从毛利率行业排名来看，公司毛利率水平位于行业中游，且逐步提升，盈利能力较强且比较稳定。综上，报告期内，公司毛利率变动趋势与同行业可比公司相符，符合公司的 实际情况。贝迪新材审核期间关于毛利率问询情况如下：

同光大同创一样，贝迪新材IPO审核过程中，关于毛利率问题被反复问询，公司及中介机构同样用了很长篇幅来论证毛利率下滑的原因及合理性。其中，针对第三轮反馈问询“是否存在毛利率进一步下滑风险”问题，回复要点如下：

发行人不存在与主要直接客户、终端客户约定降价机制的情况，在实际业务开展过程中，存在下游终端客户价格下降并要求发行人随之降价的情形。发行人 出于维护客户关系角度的考虑，根据具体产品的盈利情况、终端客户的需求迫切程度以及订单数量，结合后续合作机会情况，对于部分产品终端客户降价选择性予以支持，符合行业内一般规律。在降价之后，发行人会积极与上游供应商进行沟通或者选择替代性的供应商，将降价风险传导给上游供应商，将相关的毛利损失大部分转嫁到上游供应商承担，因此毛利率进一步下滑的风险较小。

综上分析，贝迪新材对于下游进一步降价的可能，只能想办法将风险传导给上游供应商，从而规避毛利率进一步下滑的风险？

三、总结

问：毛利率持续下滑说明什么?答：当毛利率下滑时，说明企业的盈利能力受到了影响。针对IPO企业，持续盈利能力的问题一直都是非常重要且明确的企业发行上市的条件。以前，持续盈利能力是判断企业能否IPO的最重要的判断标准，很多企业也会以不具备持续盈利能力的原因而没有上市成功。现在，IPO审核政策以及理念淡化了对于持续盈利能力的判断，审核意见基本上也不会直接对企业是否具备持续盈利能力做出定性的判断，但是会在不同的角度和维度来分析发行人存在的问题，其实最终关注的一个核心还是不外乎企业的持续盈利能力问题。从这个角度来说，不论IPO审核政策如何变化，对于企业盈利能力的判断是不会有本质的改变的。毛利率持续下滑，可能是公司所在行业竞争加剧，毛利率下降往往伴随着价格战的爆发或成本的失控，这种情况预示产品盈利能力的下降，毛利率的比较分析通常可从因素分析、产品结构比较分析和同业比较分析等多方面进行：

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