瑞幸确实是一个比较罕见的案例。但这背后都是资本的力量。

一言以蔽之，成也资本（上市），败也资本（做空），救亦资本（重整）。

这里面，可能不仅仅要分析财报和经营，而且要从法律的视角去思考。其实并没有想象中的那么简单。

首先看看瑞幸的架构

上市与做空就不说了，瑞幸造假丑闻爆出之后，至少一堆债务和诉讼。

1、美国SEC的诉讼。看公告sec.gov/news/press-rele。2解款，故产生了监管批准问题）。

2、开曼瑞幸已经进入了一个临时清算程序（provisional liquidation）。在开曼的这个程序可以再向美国法院申请破产法第15章的跨境破产程序。根据15章规定，美国会给予开曼协助，包括认可开曼的管理人，并且暂停美国的其他诉讼程序。

3、在破产程序的逼迫之下，如果真走到破产清算，则债权人再怎么也优先于股票持有人，因此如果这些股票持有人不进行和解，极有可能股票变零。因此，集体诉讼自然应当考虑相关的股票价值问题，而不仅仅着眼于赔偿款（债权）。这样一来，和解的动力或者说压力就有了，就不会狮子大开口了，和解方案据报道为1.875亿美元。

4、即便不和解，这种美国侵权诉讼的结果，很难实质性执行到中国境内的瑞幸资产，因为证券领域的中美民事判决的承认与执行尚无先例。估计这也是一个和解的考量因素之一。

5、除了股东发起的证券虚假陈述诉讼，还有债券持有人的压力。而这是瑞幸中文公告中语焉不详的地方。英文公告就比较清楚，https:///news-releases/news-release-details/luckin-coffee-announces-brief-extension-milestone-date/

其实债券才是大头，4.6亿美元的可转换债券， 0.75%票面利率，2025年到期。虽然时间还没有到期，但里面应该含有不少限制性条款或者违约事项条款，债券持有人主张提前到期问题不会太大。如果一加速到期，瑞幸经营再好，也是难解燃眉之急，除非后面的金主掏出更多的钱直接偿还。

资本是逐利的，债券持有人摇身一变，成为支持重组的中坚力量，也不是什么太大的难题。因为该亏的债券持有人已经亏掉了。丑闻一出，大量债券持有人也是赶紧抛售，100元的债券，最低时跌至20元。香港与美国的对冲基金大量扫货，据报道说收了将近94%的债券。这样一来，债券重组的表决权和瑞幸的生死，其实就掌握在他们的手中了(英美法下债券持有到75%就可以拥有决定权了)。秃鹫资本，或者好听一点的distressed investing，等的就是这种机会。

怎么重组呢，瑞幸会发行新债券，给予这些债券持有人更高的利率，9%。据测算，债券持有人应能够清偿96%。也就是说，如果你20元收来的债券，清偿96元，大赚一笔。当然，这也是高风险的生意。

现在，瑞幸的经营也有了起色，为了重组成功，市场看到希望，原先IPO时的投资人又注资给瑞幸2.5亿美元。否则真的破产清算，这些投资人股东也是血本无归。

多方达成共识，才能有了瑞幸的起死回生。当然，能否笑到最后，实现多方共赢，还是要看实体咖啡店的经营是否有起色。