过去几年，随着资本市场制度的日益完善，对外开放进程的不断加快，居民资产配置需求的持续提升，权益资产大时代已经来临。而在过去一年里,关于价值投资的讨论层出不穷,权益资产大时代背景下如何寻找价值投资新方法和新策略成为投资者关注的焦点。

围绕上述问题，汇丰晋信基金于近日以“权益资产大时代，价值投资新机遇”为主题举办了“第五届价值投资论坛”。

16载价值投资践行者的投研“秘诀”

成立于2005年的汇丰晋信基金通过16年来的不断实践与迭代，探索出了一整套适用于国内权益市场的价值投资策略，既估值-盈利(原PB-ROE)策略。

得益于这套科学的投研体系，汇丰晋信打造了公募基金的“精品店”，塑造了领先的长期投资能力。

在截至三季末的《海通证券权益类基金绝对收益排行榜》中，汇丰晋信最近10年、7年的长期权益投资能力均排名行业前5，其余短、中、长期各时间段也都排名靠前。

最近10年排名5/62

最近7年排名5/72

最近5年排名29/99

最近3年排名9/119

最近2年排名6/

最近1年排名5/145

据了解，相比权益市场所熟知的传统价值策略，汇丰晋信的“估值-盈利”策略更注重相对估值，不同于传统价值策略只是机械性地“买入并长期持有”，而是动态评估已持有的个股，若股价上涨后不再具有投资价值，就会考虑卖出。

具体到策略应用上，汇丰晋信的投研团队通过自上而下的波动率模型和风险溢价模型，双维度评估市场风险收益比，从而发现较好的投资时点，规避较大风险，通过对仓位的动态调整，使投资组合在大周期的市场波动中能够从容应对。自下而上的选股策略则使用“估值-盈利”策略进行全市场或行业比较及个股挖掘。

在行业比较上，投研团队将估值-盈利策略融入到行业研究中，结合经济周期、产业周期以及机构在各行业板块的持股集中度筛选出可配置的行业板块。

在个股挖掘阶段，投研团队通过基于“估值-盈利”策略的量化模型选出“被相对低估”的个股，通过不断动态评估可投资范围内个股的估值、盈利水平，找出被错误定价个股，深入研究后纳入投资组合，再利用组合管理系统，对各组合进行业绩归因、行业配置和风险管理，使组合始终持有一篮子具有较高性价比的个股。

所以，汇丰晋信的投资策略是以主动研究叠加量化相结合，既有量化模型背后庞大数据基础做支撑，也能对行业、个股的基本面做深度研究，从而提高投资的效率及组合的胜率。

这一整套投资策略的形成，最后需要落脚到投资业绩的体现，以汇丰以上的收益，成功打破“冠军魔咒”，展现出其优秀业绩的可持续性。

再从行业配置情况来看，2019年下半年，陆彬接管汇丰晋信低碳先锋、汇丰晋信智造先锋后开始布局新能源、光伏和高端制造板块。

在2019年，新能源板块并非全年上涨，当年4月出现一波上涨后走势较为平淡，直到年底板块才迎来爆发。陆彬能够在2019年3季度便提前重仓新能源赛道，成为最早一批布局新能源的基金经理之一，意味着陆彬在接手管理基金之前就已经对新能源行业有了足够深入的研究，才敢于在行业大涨之前入场。

毫无疑问，陆彬在新能源赛道获取的超额收益是价值投资的最好实践，也是汇丰晋信估值-盈利策略适用性的最好展现。

备战2022年！“股基冠军”陆彬投资策略分享

如何布局2022年的市场已经成为许多投资者迫切想了解的事情，在“第五届价值投资论坛”上，汇丰晋信研究总监、基金经理陆彬分享了2022年的投资策略。

结构性慢牛开启，市场分化加剧

开场，陆彬就提出了两个结论性的观点，第一，陆彬表示自己非常荣幸处在资本市场大发展的浪潮中，从2019年开始，长周期的投资机会逐步向资本市场靠拢。且资本市场的改革非常快，优质的公司也越来越多，居民资产正加速向权益市场配置。未来10年投资者会逐渐把更多重心放到资本市场。

第二，陆彬认为从2019年开始A股长期结构性慢牛行情已经开启，但是结构性牛市的结构分化会更明显，作为主动管理的权益类基金经理，最重要的考验是要抓住每年或者长期的市场主线和结构。

“碳中和”是新结构性牛市的主线

在老核心资产调整后，从二季度开始，老的结构性牛市结束，新的结构性牛市开始。陆彬认为，新一轮的结构性牛市的主线就是碳中和，虽然已经演绎了大半年，但趋势还远没有结束，未来市场的结构性机会依然会围绕碳中和这个大方向。

原因在于，碳中和具备强烈的国际共识，同时国内政策支持的力度也是所有行业中最强的。另一方面，这个行业非常大，因为要成为市场主线，必须具备非常大的涉及面，一两个行业也无法构成市场的主线。此外，碳中和还具备持续时间长这一条件，2030年碳达峰，2060年碳中和，未来5年边际影响最大。因此，在影响面广、政策支持的大背景下，碳中和成为此次新的结构性牛市的主线。

受“碳中和”影响最大的三大行业

在上述“碳中和”大背景下，陆彬指出了三大投资主线。

第一，跟能源电力相关的所有行业。不仅是光伏、风电、核电等新能源发电，还包括新能源的应用，新能源汽车、储能、新能源电力传输，整个行业都会发生质和量的改变。

第二，周期制造行业。尤其是行业中龙头公司，经济要发展，同时要完成碳达峰、碳中和目标，这些行业的进入门槛可能会大幅提高，周期制造行业龙头公司的盈利中枢的稳定性和估值中枢都会大幅上移。这种上移在今年也演绎了很多，周期行业表现的也都非常突出，这样的变化在未来几年也会持续。

第三，过去半年市场还没有反应，可能未来1~2年会反应非常明显的行业，其中最重要的是环保科技公司。若这些企业通过技术进步、设备研发、工艺改进，在尽量少地增加成本的情况下，带来大幅的碳排下降，这类企业就有可能成为新时代的超级成长股。

2022年关键词：“价值回归、优质成长”

陆彬展望2022年宏观环境会对股票市场更加友好，提出了2022年市场关键词：“价值回归、优质成长”。

“价值回归”，主要包括保险和地产这两个目前争议较大的行业。

保险行业。陆彬通过估值-盈利策略测算了保险行业的整体估值水平，结合非常保守和中性的假设，认为保险行业目前在基本面偏左侧阶段，但行业长期隐含的复合回报率已经比较高了。

地产行业。从基本面来看，无论是行业的拿地速度，还是近期政策都发生了变化。陆彬认为，地产行业可能会等到一次大概率的政策变化，叠加行业竞争格局改善，盈利中枢和估值中枢可能都会在2022年迎来重构。

“优质成长”，主要包括新能源、TMT、医药等细分赛道。

在新能源产业链里最重要、市值最大、流动性最大的可能是光伏和新能源汽车行业。这两个行业也是碳中和结构性机会里的重要组成部分。

光伏行业。过去，光伏行业成本较高，政策依赖度较强，但近两年开始，因为光伏发电成本大幅下降，未来5-10年整个行业的波动性会大幅降低，复合增长会非常确定，同时产业链非常长。投资者不仅能够享受到年复合20%-30%的需求增长，也可以通过产业链各个环节的结构变化和技术变化，找到弹性更大的投资机会。

新能源车行业。过去两三年新能源汽车行业的涨幅很大，但从当前看明年的估值，陆彬认为行业过去两三年的涨幅只是反映了行业的基本面。因为过去三年行业基本面发生了翻天覆地的变化，渗透率从个位数上升到目前接近20%。

以当下的视角来看，新能源汽车行业的估值和未来行业的成长空间和增速非常匹配。因此，陆彬旗帜鲜明的提出了一个观点：“新能源尤其是新能源车行业，可能在未来几个月迎来一次系统性的估值中枢上移的投资机会。”

此外，同样属于优质成长领域的以计算机为代表的TMT行业，整个TMT行业估值已经来到了历史低位，在明年宏观经济背景下，也会有比较明显的机会。

周期股机会接近尾声，关注猪周期

最后，关于周期股。陆彬认为，从PPI的趋势和历史周期的经验来看，如果给明年经济较弱的假设，周期股的机会已经接近尾声。但他依然会密切关注猪周期以及碳中和相关的周期股明年的变化。

对此，陆彬指出，猪周期有明显的规律性，可能在明年二季度末和三季度，猪价可能会有比较大的拐点变化。而猪价变化肯定会提前反映在资本市场。因此，针对这方面的投资机会，陆彬表示会更多去关注猪肉股的买点。

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本文不构成投资建议，股市有风险，投资需谨慎。