我们往往喜欢套用历史数据去检视自己的投资。摊开全球有代表性的证券市场，如美英日法德或者香港、新加坡等地股市，我们可以直接从大盘指数层面，就能感知其投资者在坚持长期投资时的丰厚回报。

即便是历经大起大落，指数在十年蹉跎后 “回归起点”的中国股市，如果打开多数届满十年个股或基金的复权后曲线图，你依然可以很容易的看到的是丰厚利润的累计。

如在将近1400家存续期超过10年（2007.1-2017.5）的股票仅有36家的复权后股价下跌，而这些股票的区间涨跌幅为加权平均涨幅为109.07%。

典型如复权后累计涨幅达106倍的三安光电，80倍的华夏幸福，30倍的中航资本，29倍的 康美药业，27倍的长春高新，26倍的格力电器，23倍的仁和药业等等。

同样在159家存续期超过10年（2007.1-2017.5）的偏股型（含股票型和混合型）基金中，仅有1家的复权单位净值增长率为负数，排名前十的基金区间净值增长超过3倍，最高的超过7倍。

可以说，如果个人投资者持有最初买入的个股或者是基金不动，不管中间有多少波折，对于一个长期投资者来说,最终多半是获利丰厚，同时也是风险极低的（如果以最终获利为风险依据）。

然而这个结论显然和多数投资者的印象严重不符：市场上大多数的个人投资者都是以赔钱终场的，无论他们当初买的是基金还是个股。

因此我们要问，如果没有风险，他们哪来的这些损失 ？

其实答案也浅显易懂，因为他们会在这个或者那个剧烈波动时，在下跌中某个时点上，毅然选择所谓的“割肉止损”，从而失去了在之后另一时点上涨波段到来时，将损失捞回来的机会。

既然核心问题已经找到，作为投资者来说，最好的对应解决方案就是坚持“长期投资”，选择买入持有不就可以了么？但只要是经历过市场轮回的投资者都知道这个设想是多么的难以实现。

就以离我们最近的2008金融危机为例，美股期间发生50.21%的最大回撤，美股投资者的财富在短短半年内缩水一半，投资A股的朋友，可以回想下15年下半年的暴跌（48.60%的回撤），基本上是一样的酸爽。

有人说，我是坚定的长线持有人，50%跌幅不算什么，但我们要补充一点或者说补上一刀，美股在上世纪30年代还曾出现过高达80%以上的回撤（1932年股灾）。

事实上大多数的投资者永远都经历着“我相信我这次不会重复上次的错误——坚持——再坚持——似乎情况和上次不一样啊——完了，情况真不一样，还是先退出来吧”这样一个心理底线逐步被击穿的过程。每个人的心理底线并不相同，但是只要心理底线被击穿了，同样的错误就无可避免，因为这就是基本的人性。

更为遗憾的是，就像大部分投资大师所告诫的、所有机械的历史数据所展示的一样，市场每次都会在击穿大部分人的心理底线后才会触底，在大部分人赔钱出局后，才重新拉开新一段波澜壮阔的行情，如美股从金融危机前的最高14点，已经涨至当前的21000多点。

而在被补上最后一刀后，当我们的投资人们拉开长长的个股或基金的复权曲线，对着那些貌似丰厚的投资收益，这时就像是在看着镜花水月，除了懊恼之外，只能悔不当初。

所以说长期投资更像一场反人性的修行，期间你要不断的战胜你的“贪婪”与“恐惧”，严守投资的纪律和既定的策略。

就像投资大师格雷厄姆所说的 “投资决策25%取决于智慧、75%取决于心理因素”。

另一位个人投资领域的专家伯恩斯坦也认为风险缘于主观判断，且易受短期因素的影响。

可还是那句话，知易行难。

用多策略FOF守住投资者的心理底线

那么，如何让那些认可长期投资、价值投资的投资者可以真正获得资本市场中的丰厚收益？

大多数治标的方法可能是给予理念上的投资者教育，劝导他不要因心理底线被击破而失去投资的意愿导致丢掉挽回损失的希望。

不过，往往这样劝导的结果是给投资人暴冲的情绪来一把火上浇油。

而在6月24日，在宜信财富联合21世纪经济报道共同发布《2017资本市场投资报告》（以下简称《报告》）中认为，治本的方案，是采用FOF多策略投资体系来投资于资本市场，利用不同投资策略之间存在低相关性或负相关性，显著改善组合的风险波动水平，有效控制住最大回撤，平滑市场波动，给投资者的心理底线筑起一道堤防。

或者用白话来说，“抗跌能涨，让投资者晚上睡得着。”

《报告》认为，当前全球资本市场博弈加剧，非有效市场 的过往单一策略打法都已很难成为资本市场的胜利方，只有多策略联动，才能找回投资的幸福感。

这其中宜信财富梳理了近十年来各类资产之前的相关性，发现通过相关性调配各资产权重，可以有效的分散风险。

例如可以运用资产价格之间的反向运动趋势，以降低投资组合所面临的非系统性风险。此外，还可以通过调整不同资产类别在组合中的占比，达到兼顾控制风险与赚取较高收益的目的。

当然多策略FOF投资体系并非凭空而来。《报告》从资本市场投资演进史的角度来观察，提出了资本市场的投资方式经历了从无策略投资，到单一策略投资，再到多策略投资的变化。

把不以策略为主或者无策略，即投资者出于本能或本身擅长的方式参与某种单一类别资产交易获利的投资方式看做资本市场投资1.0时代的话；那么后来涌现利用股票多空策略、CTA策略、全球宏观策略、事件驱动策略等单一策略，试图通过某一专业市场领域来实现投资收益最大化的投资方式。则可以看做是资本市场投资2.0时代。

本质上这些投资方式都是在寻找价值投资与趋势投机结合的可能性，试图通过某一专业市场领域来实现投资收益的最大化。但《报告》也指出，即使在2.0时代单一策略也存在所谓的“天花板”现象。

第一种天花板是局限于策略本身对管理人的主观判断力要求。

比如在事件驱动策略中，策略运用的成功与否取决于投资者的分析能力和对事件结局判断的准确性。一旦对事件结局判断失误，就可能导致巨亏。

第二种天花板则是策略本身无法回避的市场系统性风险。

比如在股票多头策略中，以2015年A股的股灾为例，期间股票型策略的私募产品遭遇较大回撤。2015年6月中旬起A股遭遇暴跌，从最高点5000多点跌到2850点，短短52个交易日跌幅高达44%，千股跌停，泥沙俱下。这种惨烈行情下，单一股票多头策略受伤最重。

在更加惨烈的系统性金融危机中，则很多策略都无法回避系统性风险。

比如在2007年-2008年美国次贷危机期间，CISDM对冲基金指数的净值数据显示，股票多头策略对冲基金指数、股票多空策略对冲基金指数、事件驱动策略对冲基金指数和可转债套利策略对冲基金指数的净值都出现了大幅回撤。

同样，去年各策略中表现最强的CTA策略今年二季度也普遍出现了连续回撤，造成这种现象的最主要原因就是市场的宽幅震荡行情导致很多CTA策略运行失效。

根据私募排排网的CTA基金数据统计后发现，截至6月23日，449只CTA基金今年以来平均收益仅为-2.22%。其中，只今年取得正收益，占比40.3%。这意味着约有六成CTA基金今年收益为负。

一般来说，国内的CTA策略大部分都是以趋势跟踪策略为主，当市场行情趋势明显的时候能赚大钱，当行情趋势走弱的时候，这类策略就难免有些亏损。

而从上图可以看到，当资本市场投资行进至3.0版本的多策略FOF投资时，这种多元化的投资组合利用投资策略之间存在低相关性或负相关性，则可以显著改善组合的风险波动水平。

虽然在某一市场大幅上涨的情况下，多策略FOF组合的收益表现会有所落后，例如在2014年12月，股市大涨，沪深300指数飙涨了25.81%，而“股票多头+量化+多策略+CTA”的策略组合仅上涨5.19%。

但是在各类市场极端下跌的环境下，多策略FOF组合的回撤水平都控制在极小范围内。在股灾1.0期间，沪深300大幅下跌34.06%的情况下，“股票多头+量化+多策略+CTA”的策略组合仍取得了4.65%的正收益，而股灾2.0期间回撤也仅有2.9%。

多策略投资的四重内涵

《报告》认为，多策略FOF投资体系其实是一个很符合投资规律的、充分实现了分工与合作的的投资模式。

所谓的多策略FOF投资体系，实际上包含四层体系内涵：首先是遵循资产配置、价值投资和长期投资的理念，设计形成符合市场环境及需求的阶段性投资策通过跨区域、跨资产类别、跨投资策略的多元化投资和动态配置，有效分散风险，提高风险回报，从而实现“风险可控、收益可期”的目标，是多策略投资方式的出发点。

其次是通过FOF为载体来实现真正意义上的多元化分散投资，可以根据不同市场状况，引入同策略不同风格、不同策略、不同类别资产、不同市场的各种投资工具，最大程度消除人性中的赌性，从源头分散及对冲风险并捕捉机会。

第三，鉴于单一策略在某个特定市场阶段、市场环境下可能会获得超高收益，也可能会失效，新的有效策略在不断涌现。多策略母基金管理人需要不断拓宽视野，敢于以“逆向思维”挑战市场短期的质疑，提前布局市场尚未发现或“不受热捧”的趋势与机会，引入创新投资工具，把握大概率确定性高的机会，才能平滑长期收益波动与风险。

第四，通过持续动态的资产管理，实现对投资的再一次增值。在底层基金收益的基础上，FOF管理者通过组合的不断再优化，再平衡，去寻找表现更好的风险调整后收益。

找到各个门派大掌门以及未来的掌门

在宜信创始人、CEO唐宁看来，母基金管理人的最大作用就是要找到各个门派大掌门以及未来的掌门 。

“那些帮助高净值人群赚到钱的投资机构——每一个阳光私募或者对冲基金，他们都有自己的“独门武功”，并不只是在市场上涨的时候才能赚到钱。

在3.0版本多策略投资体系，就尝试从形成机制上找到一种可以较大程度地过滤资本市场波动（风险）带来的不利，而又能较大程度地坐享市场波动带来的有利一面（收益）的投资方式。”

因此，从对母基金管理人本身的要求而言，按唐宁的话来说，“他们不仅要清晰地了解到各个门派的“武功秘籍”是什么，还要能够找到各个武功门派之中的掌门人亦或是未来的“掌门人”。

并且还要利用自己的专业技能将这些“掌门人”合适地配置在同一个“竞技场”上，通过将相关性较低的5个、6个甚至7个“掌门人”搭配在一起，让这套“组合拳”比任何一个单一的武功套路都要更强大、更靠谱，最终形成一门风险可控、回报可期的“绝世神功”。 ”

宜信财富资本市场董事总经理王福星更具体提出做全球母基金的中国管理人需要两种能力，一是双语乃至多语沟通的能力，二是进行专业沟通的能力。前者是沟通基础，而后者是母基金管理人与那些数理天才、金融学霸背景的对冲基金大佬打交道的前提。

可以说，具备上述条件，当前能够在全球范围内做母基金的中国人，两只手都数不过来，而宜信财富却把他们汇聚了一个团队。