新纶科技，新入苹果产业链的功能型材料龙头

公司自 2013 年启动主营业务由洁净领域向功能材料领域转型升级的发展战略以来，经过三年多的发展，功能材料业务收入 2017 年上半年占主营业务收入 的比例已达 59.45%，全年预计可达到三分之二以上。公司常州功能材料产业基 地聚焦功能材料领域中采用精密涂布技术生产的各类功能性薄膜产品，其中：常 州一期项目主要生产高净化保护膜、防爆膜、光学胶带等产品，下游客户为智能 手机、笔记本电脑厂商；二期项目主要生产锂电池铝塑膜软包产品，下游客户为 锂电池厂商；三期项目主要生产液晶显示器用光学薄膜，下游客户为液晶面板厂 商。以上公司功能材料项目的下游客户均为国家近年来大力鼓励发展的行业，属 于国家支柱产业，且持续保持高投入、高增长的产业发展态势，为上游原材料厂 商提供了巨大的市场拓展空间。

公司常州功能材料产业基地一期项目从 2015 年底投产以来，公司自主研发 生产的超薄导热胶带、导电胶带、PI 胶带、3D 保护膜等产品 2017 年已在包括苹 果 IPHONE X、OPPO R11、VIVO X20 等国内外知名厂商手机中得到运用，未 来拟向更多品牌消费类电子产品进行推广。

公司2013年转型功能材料领域后的功能材料在主营中的占比逐步提升

常州功能材料一二三期项目及主要投产时间；

公司主要项目具体看点

公司一期项目：公司自主研发 生产的超薄导热胶带、导电胶带、PI 胶带、3D 保护膜等产品 2017 年已在包括苹 果 IPHONE X、OPPO R11、VIVO X20 等国内外知名厂商手机中得到运用，未 来拟向更多品牌消费类电子产品进行推广。

备注：超薄导热胶带用于将3D touch OLED屏和散热模组贴合在一起，这几层胶带全球仅新纶、3M、日东三家，其中，新纶科技是其中一层的全球独家供应商，用于贴合散热石墨和显示器，后续有望成为另两层的第二大供应商，2017年上半年，公司先后有十几款胶带类产品进入国际知名手机品牌新机型的BOM清单，为其供应OLED模组中使用的超薄双面胶带、在无线充电模组中使用的阻隔胶带等产品；

备注：交流会，功能事业群副总表示，公司的双面超薄的导热胶带，在Iphone X的OLED模组里得到应用（17年给苹果出货180万平方米，预计19年出货500万平方米），另外还有一款黑色PI的屏蔽胶带，在Iphone X和Iphone 8的无线充电模组里面得到应用；利润率比较高，2017年苹果项目给公司带来近1亿的净利润；

公司二期项目：公司在消化、吸收凸版印刷成熟技术的基础上，逐步建立了完善的销售、服务网络及 技术团队，日本三重工厂生产的锂电池铝塑膜产品已在捷威动力、多氟多新能源、微宏动力、孚能科技、 上海卡耐等软包动力锂电池厂商及宁波维科、ATL等3C锂电池厂商中得到批量运用，铝塑膜产品单月销售 量已稳定在100万平方米以上，其中50%销往动力锂电池客户。常州铝塑膜工厂建设工程已于2017年初正式 启动土建施工，厂房建设、设备订货在上半年已全部完成，目前已转入机电安装阶段，预计2018年二季度 将投入生产运营，以满足国内快速增长的动力软包锂电池市场的原材料需求。由于掌握了最核心的技术，新纶科技一家将会成为国内锂电池软包铝塑膜业务龙头；

锂电池铝塑膜订单情况

备注：2016年4月5日，新纶科技公告，经与凸版印刷、东洋制罐、T&T协商，于2016年4月4日在东京与T&T签署了本次收购《合作框架协议》，以受让T&T就锂电池铝塑膜软包业务分拆设立的新公司100%股权的方式，交易价格为95亿日元（约人民币5.5亿元）收购T&T从事的锂离子电池铝塑复合膜外包装材料生产、制造及销售业务；

备注：交流会，今年全年铝塑膜销售量1100万方左右，明年很大的提升，明年日本工厂计划销售2000万方，常州爬坡，计划明年销售1000万方，全年铝塑膜销量达3000万方，营业额约8亿，净利率日本15%，中国常州目前还只能盈亏平衡，所以综合净利润约10%，预计净利润7000万；

常州三期项目（TAC等光学膜）推进顺利，项目达产后将是公司业绩重要增长点。公司TAC等光学膜涂布项目在增发完成后已正式启动，预计将于今年8月份正式启动土建施工，项目计划于2018年三季度转入设备调试阶段，2019年会有实际利润贡献。TAC膜是TFT-LCD偏光片的主要原料，主要被日东电工、大日本印刷、凸版印刷、日本制纸垄断。目前，国内正处于面板厂商大力扩产期，京东方、CEC、深天马等中国厂商密集投资面板生产线，对TAC膜的需求量大幅提升。从日本东山引进TAC膜技术，计划建设年产能9400万平方米的生产基地，待项目完成之后，届时将给公司带来不少利润贡献；

高业绩考核目标彰显信心

17年4月公司完成了股票期权首次授予登记，向207名高管及中层管理人员及核心技术（业务）骨干授予997万份股票期权，占公司总股本的1.98％，行权价20.5元／股，行权业绩考核目标为以公司16年净利润为基数，17－20年净利润增长率分别不低于130％、330％、590％和990％。此次股权激励是公司暨此前发布员工持股计划参与非公开发行项目后对公司管理团队及核心骨干人员的再次激励措施，公司未来几年业绩高增长可期；

备注：2016年净利润5015万；

结论：公司常州基地三大新材料项目下游分别对应手机及笔电、液晶显示、新能源锂电池产业链，国内市场空间大，技术壁垒高，国产化需求迫切。公司资源整合能力极强，采取与日本成熟企业技术合作及直接并购的方式较国内企业从零开始产业化确定性高，同时积极整合上下游产业链，未来将打造成新材料平台型公司。到2020年公司电子功能材料三期项目将全部满产，预计三期总营收将达到60~70亿元。预计公司今年业绩1.8亿元左右，未来3年复合增长至少70%以上，是化工新材料为数不多的高成长标的；

利润情况

公司今年全年预告净利润1.7亿-1.95亿

根据未来三年项目投产时间来看，公司确定性非常强，因为是一个项目接着一个项目的投产，并且这些项目都打破了海外技术垄断，也都很顺利切入到了下游客户，一期切入苹果X，苹果电脑，OPPO、VIVO新一代手机，二期国内还没投产就已经签了近7亿的合同，被下游客户锁定，三期的应用市场也非常广阔，京东方、华星光电、深天马对TCA膜的需求很大，鉴于这些项目逐步投产，我个人认为公司的复合增长率会高达70%以上%，给予2018年3.4亿，2019年6亿净利润，交易完成后4.9亿，7.9亿，对应目前总市值（交易完成后）159亿，对应估值约32倍、20倍；

后续

新纶科技拟以15亿收购千洪电子100%股权

发行股份的方式支付交易对价74.49%，总计11.1734亿，发行股份5570万股，发行价格20.06元

支付现金方式支付交易对价的25.51%，总计25.51%

募集配套资金用于现金对价支付，募集不超过4.1亿，约2044万股

交易完成后总股本5.79亿

千洪电子

2015年、2016年、2017年1-7月营业收入分别为1.4097亿、4.2632亿、3.5080亿；

2015年、2016年、2017年1-7月净利润分别为2338万、6879万、5831万；

千洪电子2017年、2018年、2019年扣非后净利润承诺分别为1.1亿、1.5亿、1.9亿

千洪电子主营业务为手机等消费电子功能性器件的研发、生产和销售，为客户提 供功能性器件的设计、生产、检测等全方位服务，产品主要应用于智能手机、平 板电脑等消费电子产品及其组件，目前应用品牌主要包括 OPPO、VIVO 等知名 手机品牌。

主要产品：双面胶、泡棉、导电布、网纱等电子内部功能型器件；

公司自 2013 年启动主营业务由洁净领域向功能材料领域转型升级的发展战 略以来，经过三年多的发展，功能材料业务收入 2017 年上半年占主营业务收入 的比例已达 59.45%，全年预计可达到三分之二以上。公司常州功能材料产业基 地聚焦功能材料领域中采用精密涂布技术生产的各类功能性薄膜产品，其中：常 州一期项目主要生产高净化保护膜、防爆膜、光学胶带等产品，下游客户为智能 手机、笔记本电脑厂商；二期项目主要生产锂电池铝塑膜软包产品，下游客户为 锂电池厂商；三期项目主要生产液晶显示器用光学薄膜，下游客户为液晶面板厂 商。以上公司功能材料项目的下游客户均为国家近年来大力鼓励发展的行业，属 于国家支柱产业，且持续保持高投入、高增长的产业发展态势，为上游原材料厂 商提供了巨大的市场拓展空间；

公司常州功能材料产业基地一期项目从 2015 年底投产以来，公司自主研发 生产的超薄导热胶带、导电胶带、PI 胶带、3D 保护膜等产品 2017 年已在包括苹 果 IPHONE X、OPPO R11、VIVO X20 等国内外知名厂商手机中得到运用，未 来拟向更多品牌消费类电子产品进行推广；

对千洪电子的收购，有利于公司拓展电子功能材料产业链、丰富和优化产品 结构，通过整合双方客户资源，进一步推广公司功能材料产品，加强公司在新技 术前瞻性储备、新产品开发等方面与终端客户的交流与沟通，提升公司在功能材 料领域的竞争优势和主营业务的盈利能力，是公司顺应国家产业升级、打通产业 链上下游、提高核心竞争力的重大战略举措；