等潮水退去的时候，我们才知道谁在裸泳—巴菲特

【1-源起巴菲特跑输市场】

最近市场波动太大，根据知名美股网站GuruFocus的计算，自2月19日美股进入技术性熊市以来，价值投资的代表人物“股神”巴菲特的股票投资组合已经损失约802亿美元，跌幅为32%。其中，巴菲特在前三大持仓公司苹果、美国银行和可口可乐持有的市值分别蒸发了119亿美元、亿美元和85亿美元。今年以来，巴菲特投资组合的市值下跌713亿美元，跌幅达到29%，同期，标普500指数下跌了26%。美股目前的走势是深V反转，巴老的浮亏也会减少一些。

但从数据来看倡导“价值投资”的巴老暂时是跑输了市场。

【2-散户的亏损逻辑】

A股最近同样是单边下跌行情，目前已到2800点以下，很多朋友都比较关心市场的走势，仓位重的都关心要不要减仓，仓位较轻的随时都有进场抄底的冲动。满仓的基本就躺尸默默祈祷不要再跌了。仓位虽不同，但相同的是很多人都跟巴老一样，目前账面都是浮亏的。

无论是何种仓位，我们都需要明白一件事：你的持仓状况必须都是通过逻辑分析的结果。

但事实上，大部分散户投资水平无法进步，其中一个重要原因就是没有正确的评估交易决策的方法，没有正确的选股逻辑，在市场好的时候能赚钱，但基本上是跟随市场追涨杀跌，长时间的交易经历无法转化为有效的交易经验。

一旦市场出现下跌，亏损是无疑的。

【3-价值投资不等于买入长期持有】

真正合理的评估方法是市场上通用的“用长期交易策略决定长期稳定盈利水平”，而单次的交易决策要与长期交易策略相吻合，短期决策也同样要遵守长期交易策略。

而我们所熟知的“价值投资”正是这样一个长期稳定盈利的交易策略，遵守基本准则，每次交易都可以进行事先判断和事后评估，所以才能成为全球的主流投资方法。

但是要注意价值投资不等于买入长期持有，巴菲特曾经说过，等潮水退去的时候，我们才知道谁在裸泳。也就是说，在真正的下跌面前，才能考验你是否真正的理解了价值投资。而巴老今年最后的收益到底如何，我们不得而知。

【4-正确理解价值投资的交易策略】

价值投资理论的两大派分别是：价值型和成长型

（1）价值型理论以格雷厄姆为代表

格雷厄姆最著名的投资理论是是“市场先生”理论，他认为市场是无效的，把市场当成一个每天发病的狂躁抑郁症患者。情绪低迷时他会说：“我会卖给你一部分我的股份比你以为的价格还要低”。而在其他时候，当市场先生病情发作时，他又会情绪高涨的说：“我会以远高于你预期的价格买下你的股票”。

这里所谓的情绪就是我们常见的股票市场上的市场情绪。“市场先生”情绪不稳定，当他给出一个明显低于或高于市场合理价值的价格时，我们就应该接受交易。

从根本上讲，股票价格的波动对投资者只有一个重要意义，就是波动使得我们投资者有机会在价格大幅度下降时做出理智的购买决策，同时有机会在价格大幅度上升时候做出理智的抛售决策。

而投资者和投机最现实的区别，在于他们对待股市变化的态度。投机者的主要兴趣在于预测市场的波动，并从中获利；投资者的主要兴趣在于按合适的价格购买并持有合适的投资标的。

简单理解就是：不要在股价出现大幅度上涨后立即购买股票，也不要在股价出现大幅度下跌后立即抛售股票，这就是我们通常所说的不要“追涨杀跌”。

（2）成长型理论以费雪为代表

费雪最重要的理论是“成长股理论”，该理论认为只要有“护城河”，能够长期稳定增长的公司，哪怕是合理的价格也是可以买的；哪怕涨得有点多，但估值水平可以通过长期稳定增长来弥补，也可以持有，目前很多主流的公募和私募基金都是采用该种价值型投资策略。成长型和价值型投资策略没有严格界限，基本上是在发展中相互融合，巴菲特是格雷厄姆的徒弟，但是他的投资风格更趋向于费雪，我们可以看到巴菲特的持仓股都是具有长期稳定盈利的公司。

【5】具体策略

价值型和成长型投资体系最初理论虽不同，但是殊途同归，两个理论决定了现在价值投资遵循市场公认的买入两原则和卖出三原则：

买入两原则：一是逻辑成立，二是价格便宜

卖出三原则：一是逻辑改变，即市场突变打破之前的逻辑；二是价格太贵，市场情绪高亢；三是有其他更好的投资标的。

所以评估单次投资的成败，只需判断是否符合买入和卖出的条件；买入需要同时具备两个条件，而卖出则只需要具备其中的三个条件之一就可以；买卖决策不只看账面是浮盈或是浮亏。

就像前面所说，虽然巴老目前账面亏损超过800亿美元，但是按他自己的投资逻辑来看，不一定会选择止损卖出。

当我们正确的理解了价值投资的原则，在市场大幅波动的时候就不会特别恐慌。特别是在市场出现大跌的时候，通过价值投资方法来判断投资标的的优劣，我们就可以做出相对合理的投资决策。