原标题：北京达观投资管理有限公司：价值投资也有陷阱？

北京达观投资管理有限公司：价值投资也有陷阱？

PART 1

从奉为圭臬到质疑不断，

价值投资也有陷阱？

相信不少投资者在接触权益市场投资，会受到价值投资这一概念的影响。低估买入，获得高安全边际，坚持布局，等待市场均值回归后高估卖出。在价值投资的框架下，投资似乎是一件逻辑很简单的事情。但从近年的行情看，价值投资似乎并不是稳赚不赔，低估买入之后可能还有更低，更有人感叹“价值已死”。价值投资也会出现陷阱吗？

投资者以较低的估值买入资产，但是没有发现低估值背后的原因，导致资产买入后，持续保持较低估值水平甚至价格进一步下跌，这就是所谓的价值陷阱。

PART 2

为什么会出现价值陷阱？

价值陷阱往往出现在表面上估值低但实质昂贵的股票，导致估值的均值回归不会发生，自然也会出现低估之后还有更低的情况。

从行业层面看，行业表面低估值的背后，可能暗含着产业的衰退和周期的见顶。比如对于一些处于夕阳产业的上市公司来说，这些行业的公司往往在较长时间内无法摆脱盈利下行的趋势，就算在低估时布局，短期也难见均值回归。另外，在周期的顶点买入便宜的周期股也可能承受业绩持续下滑的风险。

下沉到公司层面看，上市公司的公司治理和财务治理也可能会带来价值陷阱。表面上的低估值，可能是粉饰报表、虚增利润的结果。这会导致价值投资者看到的并不是真正的估值，买到的并不是真正低估的股票。另外，公司内部治理不佳，也会导致业绩增长缺乏动能，让低估值的股票难以均值回归。

PART 3

如何避免落入价值陷阱？

价值投资的逻辑听起来很简单，但是真正从价值投资中赚到钱却并不容易。想要避免落入价值陷阱，一是需要投资者甄别投资标的是否真正的低估、低估了是不是就值得投；二是需要投资者在真正低估区间仍有“子弹”。

首先，投资标的是否真正低估，除了关注估值指标的情况，还要看企业低估的原因。是被市场“错杀”了，还是行业走向夕阳产业，或是企业本身的盈利状况存疑。如果是后面两种情况，则要谨慎考虑是否要低估买入。

另外，在低估区间始终留有现金仓位也是一种智慧。有一个段子是这么说的：“为什么在5倍PE的时候，价值投资者不见了踪影？因为他们在10倍PE的时候就全仓买入了。”就算投资标的明显低估，那也不妨留有一定仓位，分批布局。从而更大概率地把握低估机会，平滑波动，获得确定性更高的安全边际。