原标题：考核市值，意味着什么？

1月24日召开的国新办新闻发布会上，国务院国资委产权管理局负责人谢小兵表示，前期，国资委已推动央企把上市公司的价值实现相关指标纳入到上市公司的绩效评价体系中，在此基础上，将把市值管理成效纳入对中央企业负责人的考核，引导中央企业负责人更加重视所控股上市公司的市场表现，及时通过应用市场化增持、回购等手段传递信心、稳定预期，加大现金分红力度，更好地回报投资者。

最近，已经有多个重要会议，多次提到推动将市值纳入央企国企考核体系，引发了广泛的热议和关注。

以后大企业，如果要把市值作为重要考核标准，那么将来可能会发生什么变化？

首先，如果一个企业很优秀，但是市值没反应，这说明它优秀这个信息没有被传播，没有被看到。

这些年大多国企只知道埋头苦干，不懂得宣传，市场上题材炒得天花乱坠的时候，投资者却可能忽略了此时某优秀国企正在突破某某某技术。央国企是优秀的企业家，但却不一定是一个优秀的经济学家。

那么它应该如何被看到？

答案非常简单：做广告。

那么，对市值来说，见效最快的广告是什么？

提出的方式有，灵活利用市场化增持、回购和现金分红。

数据显示，回购方面，2023年全年，沪市共39家央国企披2022年累计分红达3.47万亿元，常年贡献全市场近八成的分红。

这几种方式都是对股价有提振信心效果的，都是为了给市场造血（IPO和定增是抽血），但是效果也是不一样的，回购增持更有效，因为它有向上扭曲股价的效果，而且资金是留在市场内，而分红对公司股东收益更甚。

回购就是企业用自有资金，收购自有股份。如果以后考核市值，那么大型企业，可能会竞相出现真正意义上的巨型回购浪潮，这对于提升市值带来的意义是巨大的。

就鼓励回购而言，一方面，上市公司回购股票的行为往往意味着公司管理层认为回购价格低于公司的内在价值，因此上市公司回购股票有利于提振投资者情绪，提升市场风险偏好，起到稳定股价的作用。另一方面，股票回购通过减少流通在外的普通股股数，有利于提高每股盈利和净资产收益率水平，这使得投资者对公司盈利预期也会相应提升，股价上涨的动力也将进一步提高。

很多人喜欢讨论资金流向，一会往南，一会往北，一会内资，一会外资，分析的不亦乐乎。但这些都不重要，因为这都是短期的噪声。长期来看，企业真正的买家，也是最大的买家，其实是企业自己。

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PART.01

考核市值，究竟意味着什么？

先说说什么是市值管理？

市值管理，这个词在老股民的心里，可能是一个贬义词，因为这些年，几乎只要在新闻上看到“市值管理”一词，都与负面新闻关联在一起。

所以我们可以看到，该提法在1月24日上午发出之时，市场甚至还在下跌，直到下午1:30之后，才开始真正拉动市场。

而市值管理的真正含义，是上市公司基于公司市值，利用多种科学合规的手段，给公司的价值创造最大化的管理手段，说白了就是要让上市公司市值和企业价值匹配。

市值就好比体重，只有更关注体重，才会去锻炼身体，才会去健康饮食。因此，体重是个短期的结果，而真正的原因，是健康。对企业也一样，企业关注市值，市值只是衡量目标，而它真正的目的，是创造价值。所以，关注市值，往底层讲，本质上是去关注净资产收益率，和关注利润增长。

因为业绩不增长，市值就会原地踏步，甚至会下滑。

比如一个企业，10亿的净资产，1个亿的净利润，这个企业的净资产收益率是10%。

我们假设，这个企业非常稳定，不增长，每年都赚1个亿。第一年赚的1个亿，会作为利润留存，滚动进入净资产当中，于是第一年末，公司净资产变成了11亿，第二年，还是稳定赚1亿利润，你注意，11亿的净资产，产出1亿的利润，你会突然发现，公司的净资产收益率下降了！从「10%」变成了「9%」！

这是个关键变化，你会发现一家公司四平八稳，保持稳定，竟然导致了公司的净资产收益率下滑。因为，净资产收益率下滑，不能满足投资者对回报的需求，于是投资者减持，市值下滑。

如果以后考核市值，那么关注市值的企业高管会怎么做？

它第二年，就必须想尽办法，让利润增长10%，也就是做到1.1亿利润，这个时候，11亿的净资产，对应1.1亿的利润，ROE才能维持住10%不掉，才能保住市值。虽然这对企业负责人还是蛮有挑战的。但是不管这些高管今后能否做好这些工作，一定会比现在好，这就是企业边际变化的部分，上市公司高管要改变，上市公司要改变，我们投资者也要改变。另外此次政策可以作为推动板块甚至是大盘上涨的理由之一，但不是全部理由。并不是所有低估值的央国企，都理所应当的上涨，还需要更多的政策、事件、基本面驱动，这些理由形成足够强的共振时，才会带动板块整体的估值提升。

不过，这也是爱丽丝梦游仙境里说的「红皇后效应」，你只有拼命奔跑，才能留在原地。这也是中国古代智慧讲的：逆水行舟，不进则退。

因此，考核市值，本质上是激励企业不断奔跑，不断拼命创造社会价值。