图片来自企业预警通

新发城投债最常见的7%票面利率恐成历史！目前全面进入3%时代！据企业预警通数据，今年国内新发的城投债中，仅有“23滇度债”票面利率为7%，其余票息均在7%以下。

而在存量方面，高息城投债规模也在缩减。据中证鹏元评级数据显示，2023年底估值收益率在8%以上的高收益城投债存量仅剩0亿元，比年初缩水超八成。预计2024年高收益城投债规模将降至千亿以下，投资者或将主要在6%-8%区间博弈。尽管目前量价空间逐渐逼仄，但资产荒背景下城投债的顶流位置仍然无可撼动。

高息城投债日益稀缺

存量方面：据华创证券数据，2024年开年两周内收益率高于8%，剩余期限半年以上的高收益城投债的总成交额为65.47亿，较上两周大幅下降 23.45 亿元 。城投高收益债成交规模占比从上期 70%下降至当期 57%。

图片来自华创证券

据中证鹏元评级数据，上周高收益城投收益率下行52BP至7.9%，其中贵州收益率下行最高，环比下行108BP至8.4%；其次是广西（环比下行70BP至7.7%）、云南（环比下行31BP至7.4%）、山东（环比下行50BP至7%）。

图片来自中证鹏元

新发债方面：大多数新发城投债票面利率在7%以下。除了新发债券利率下降外，随着化债资金的陆续到位，多家城投公司也大幅下调已发债券的票面利率。在一揽子化债方案定调下，化债思路就是以低息换高息、以时间换空间，压降债务成本并缓解城投短期偿债压力。随着城投债进入存量时代，接下来高票息债券将更加难得，随着地方债置换高票息的城投债，以及市场风险偏好的提振，城投高息债将日益稀缺。

资产荒背景下城投债仍居顶流位置

自有债券市场以来，城投债从未让投资者失望过。而且一旦债券发行主体进行高收益债区间，信用修复的过程是相当漫长的，当其修复得到市场认可后，那可能就是浴火重生后的坚不可摧。

尽管市场对庞大的城投债务心有余悸，叠加土地财收的下滑，市场担心某些区域会出现偿债风险。但事实上，国内的债券体系中，ZF偿债意愿比偿债能力更重要。去年兰州、柳州、潍坊等地的城投平台，已向市场释放了积极的信号，虽然收益率有所下行，但至少说明市场对其尚有认可度。同时2023年各地发声确保债券的安全兑付，叠加一揽子化债政策的持续落地，当前收益率虽有所分化，但短期内城投公开债安全性是有保障的。

写在最后

进入2024年，中证鹏元评级认为，高收益城投债规模大概率会降至千亿以下，投资者或将主要在6%-8%区间博弈。目前在市场预期一致的情况下，还是以绝对收益策略为主流，久期方面，考虑到多地城投拿到特殊再融资债资金后，会提前兑付部分票面较高的债券，因而久期可以拉到2-3年。

中债资信也指出，2024年债券注册发行政策预计依旧从严，城投新增融资依旧收紧。化债背景下，城投债市场大概率会从增量转为存量，城投债净融资规模将有所下滑，城投债供需关系不平衡进一步凸显，城投债作为稀缺优质资产，市场仍将对其保持较高热度，预计行业利差及弱区域城投债信用利差仍有压缩空间，区域间信用利差亦有所收窄。