每经 AI 快讯，2024 年 1 月 3 日，中信证券发布研报点评建投能源（000600）。

2023 年 12 月 30 日，公司公告发布 2023 年限制性股票激励计划（草案），拟向激励对象 422 人授予限制性股票 1,791.60 万股。本次激励计划解锁目标中的一项为 2026 年营业利润较 2022 年增长 401.45%，高目标彰显公司对自身发展的信心。在火电装机稳定增长和煤价较前高显著回落的背景下，看好公司业绩增长前景。维持 2023~2025 年盈利预测，折算 EPS 分别为 0.21/0.38/0.43 元，维持公司 ” 买入 ” 评级，目标价 6.20 元。

▍公司公告发布 2023 年限制性股票激励计划（草案）。本激励计划拟授予股票总量不超过 1,791.60 万股（占比约 0.9999%），限制性股票分三次解除限售，每次可解除的限售比例为三分之一，激励对象总人数不超过 422 人，授予价格为每股 3.07 元。

▍激励对象合计 422 人，占比约 8.05%。本次激励计划覆盖范围较广，激励对象包括 8 位高管和 414 位公司和控股子公司的核心员工（合计 422 人），约占 2022 年底公司在册员工总人数的 8.05%，有望提升公司管理团队的凝聚力，激发公司核心员工的积极性。

▍售电毛利率小幅改善，投资收益表现突出。本次计划授予的限制性股票对应考核年度分别为 2024-26 年三个会计年度。公司业绩考核主要目标包括：1）2024 年、2025 年、2026 年归母净资产收益率分别不低于 3.5%、4.0%、4.5%；2）以 2022 年营业利润为基数，2024 年、2025 年、2026 年营业利润增长率分别不低于 240.31%、317.65%、401.45%；3）2024 年、2025 年、2026 年全员劳动生产率分别不低于 59 万元 / 人、62 万元 / 人、65 万元 / 人。个人考核主要目标为个人绩效考核等级。2022 年受煤价高企的影响，公司盈利能力较多年平均水平有显著下滑，在此背景下，公司以 2022 年业绩为基础制定了有一定难度的公司业绩考核目标，彰显公司对自身持续、稳健、快速发展的信心。

▍火电装机稳定增长，2024~26 年业绩高增可期。公司于 2023 年 7 月 19 日投产寿阳热电 1 号机组，于 2023 年 11 月 29 日公告拟收购开滦协鑫 51% 股权事项，同时任丘热电和西柏坡电厂四期已于 1H23 获得核准，我们预计未来公司装机规模有望进一步提升。同时考虑到目前动力煤价格较前高有显著下降，我们预计公司 2024~2026 年业绩有望较 2022 年显著增长。

▍风险因素：燃料成本大幅上涨；市场交易电价大幅下降；机组投产速度不及预期；全社会用电需求大幅下滑。

▍盈利预测、估值与评级：考虑到公司 1-3Q23 业绩和目前动力煤价格表现符合预期，我们维持公司 2023~2025 年 EPS 预测为 0.21/0.38/0.43 元，当前股价对应 PE 分别为 25/14/12 倍。参考可比公司（华能国际、国电电力、浙能电力）2024 年 Wind 一致预期 1.1x PB 均值，给予公司 2024 年 1.1 倍目标 PB，对应目标价为 6.20 元（前目标价 6.50 元），维持 ” 买入 ” 评级。

( 来源：慧博投研 )

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( 编辑 曾健辉 )

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