对周期性波动大或者利润为负值的企业进行评估，资产评估专业人员应当关注采用市盈率作为价值比率的适用性。在切实可行的情况下，可以考虑采用周期调整市盈率（CAPE）。

周期调整市盈率（CAPE）是什么？

证券投资之父Benjamin Graham和David Dodd在他们合著的经典之作《证券分析》一书中提出，若以一年为频率观察盈利，波动性过高，并不能体现企业实际的盈利水平，应该使用5到10年的平均盈利来评价企业的长期盈利能力。

市盈率（PE）是最常用的股票估值指标之一，计算公式为股价（P）/每股收益（EPS）。2013年诺贝尔经济学获得者Robert Shiller曾在其1998年发表的著名论文《估值比率和股票市场长期前景》（Valuation Ratios and the Long-Run Stock Market Outlook）中提出市盈率新的计算方式，使用了Graham建议的周期调整法。其中，盈利采用10年的移动平均值，并同时对盈利和股价都进行通胀调整，得到了著名的周期调整市盈率（CAPE, Cyclically Adjusted Price Earnings）。

周期调整市盈率（CAPE）的计算公式如下，分子为通胀调整后的实际股价（Real Share Price），分母为前10年通胀调整后每股实际收益（Real EPS）的平均值。

市盈率（PE）通常适用于周期性波动较小或者盈利较为稳定的企业；市净率（PB）通常适用于固定资产规模较大或者金融资产占比较高的企业，对于周期性波动明显或者盈利较低的企业也具有一定的适用性；市销率（PS）通常适用于已经实现营业收入但是利润较低或者利润为负值的企业；市盈率相对盈利增长比率（PEG）通常适用于具备一定盈利基础且成长较快的企业。对周期性波动明显、利润为负值以及短期盈利增速较高或者盈利增速波动较为明显的科创企业价值进行评估，资产评估专业人员应当关注采用市盈率相对盈利增长比率（PEG）作为价值比率的适用性。对于多元化经营的科创企业，其业务包括不同的行业类型、商业模式、发展阶段，资产评估专业人员可以采用分部加总法（SOTP）对各个业务单元分别进行评估。