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科创板

【首批科创板数据总览】

科创板将于22日正式开板，目前已经有25家公司通过注册。

科创板即将落地，IPO难免加快，本周将有21家科创板打新，尤其是本周三，1天就有9家打新，所以有声音称“科创板分流严重”；同时，睿创微纳71倍的发行市盈率也加剧了市场的担忧，担心科创板上市公司会不会首日破发等等问题。

这些疑问源自对科创板上市公司的不了解，所以今天再深入解读下这些公司的三维数据，给大伙儿做个参考：

【首批科创板估值太高？】

已经发行的5家科创板公司：华兴源创发行市盈率40倍；睿创微纳发行市盈率71倍；天准科技发行市盈率52倍；杭可科技发行市盈率38倍；澜起科技发行市盈率38倍。

其中最被关注的就是睿创微纳，发行市盈率就71倍，一下子拉高了科创板整体发行估值，这应该也使其对标股久之洋被热炒到近5板的主要原因之一。其次天准科技，华兴源创等其他三家均不到40倍。

绝对估值数据没法判断高低，不妨对比下今年以来上市新股的估值：

从上图数据来看，今年以来上市新股的发行市盈率普遍在10-25倍之间，其中除银行外，大多数发行市盈率在23倍左右，平均发行市盈率21倍。这是审核制下的首发估值水平。

但大伙儿都知道，审核制压低了很多公司，尤其是优秀公司的估值，所以大多数公司上市之后就一路连板，所以用审核之下的发行市盈率来对标注册制下的发行市盈率是不公平的，最好的对标数据应该是新股首日开板市盈率。

上图已经计算出今年以来上市的新股，首日开板市盈率平均在40倍左右（如果不考虑银行、能源股会更高），一些质地比较好的公司比如卓胜微、迪普科技等首日开板市盈率在60倍以上。

所以总结来看，如果科创板发行市盈率在40倍左右并不算高，质地好一点的发行市盈率60倍左右也算正常；如果处于这个估值水平，那么就不用担心首日破发了，但上市之后溢价也就小了。当然，在注册制下，上市后的溢价小是常态，很难出现新股上市之后就翻几倍的情形，因为注册制追求的就是合理定价。

【首批科创板都是垃圾？】

除了估值，还有就是质地。

同样用数据说话，从业绩增速、毛利率、研发投入三个维度对比下创业板：

【业绩增速】创业板700多家上市公司，2018年平均营收增速17.8%，中位数8.8%，有接近一半出现净利润下滑，有超过20%出现业绩亏损。而首批科创板上市公司平均业绩增速在40%-50%左右，秒杀绝大多数创业板公司。

【毛利率】创业板毛利率平均在37%左右，中位数34.5%；其中生物医药类公司毛利率最高，达到90%以上；部分电子类公司毛利率较低，在10%以下。而目前首批科创板平均毛利率53%，远高于创业板平均水平。

【研发投入】目前科创板研发投入绝对值最高的有宁德时代20亿、蓝思科技15亿、迈瑞医疗13亿；研发费用占营收比较高的有赢时胜36%、国科微33%、富瀚微29%、28%、深信服24%；创业板平均研发收入比是6.7%，中位数5%。而目前首批科创板平均研发收入比是12%，接近于创业板的两倍。

通过这三个维度的分析，研报社认为首批上市的科创板公司质地要比目前创业板的整体质地要好得多，各方面数据可圈可点，“科创板都是垃圾”纯属无稽之谈。不仅仅是业绩数据，此前解读首批科创板主营时就指出过，首批科创板公司大多属于战略新兴产业，有很多都属于细分行业的佼佼者，并且有很强的国产替代空间。

【科创板推出会分流很多资金吗？】

第三个问题就是分流的问题，这也是大家普遍担心的。

首先从募集资金看，目前首批科创板公司平均IPO募集13亿左右，剔除中国通号，平均募集资金9亿。这个数据跟目前A股IPO平均募资水平一直，并没有提高。如果到年底前有100家科创板上市，那么总的募集资金在1000亿左右；而A股今年以来新股上市67家，总募集资金已经超过600亿。所以从IPO募集资金来看，科创板并没有“吸金”吸得很离谱，只是短期一周发行21只有点吓人而已。

其次就是科创板开板后的分流，这个很难说，要看科创板的热度、赚钱效应。短期来看，科创板有门槛，而且很多个人投资者还在观望，所以说科创板将造成很大分流也是没有依据的。

最后有一个数据大家可以参考下：2009年8-10月，市场震荡调整，10月30日，创业板开板，此后半年中小板震荡上行，跑赢主板20%。

【小结】

本文主要梳理些首批科创板的客观数据，给大伙儿做个参考，不是推荐科创板个股，只是希望大家对待一些科创板的言论时，不要人云亦云、徒增恐慌，而是要看客观事实，不然你可能又错过类似久之洋的5板了。

再说，老大指出的方向，为什么要无端质疑呢？

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