文|乐山

写在前面：

这个组合的目的是为了用实例来说明价值投资的方法、思路和操作。组合的目的不是为了取得最高的收益，而是为了在控制风险的前提下，取得长期年化(10-15)%的收益。为此，会放弃一些有成长潜力但确定性不高的投资对象（每个周日更新最新持仓数据，特殊情况除外）。

最新数据：

（持仓明细见最后）

本周交易：

1、

买入 瑞普生物 100股@17.38元；

交易说明：

1、惠达卫浴尚未达到卖点，之所以卖出，仅仅是买入瑞普生物的需要。

2、联发股份的这次分红为前3季权益分派，每股8毛钱，相对于8.45元的股价来说，分红收益率快10%了。有能力分红的公司还是讨人喜欢的:)。

3、瑞普生物为按上周的计划买入，原因不再重述，有兴趣的朋友可以参阅上周的文章。

投资周记：    

1、平安银行：

本周平安银行的股价进一步下跌了，下周计划继续加仓少量【平安银行】。

2、施洛斯的47年投资记录：

施洛斯曾与巴菲特一起为格雷厄姆工作。格雷厄姆的公司关闭后，施洛斯也成立了自己的投资公司。与巴菲特不同，施洛斯更多地沿续了格雷厄姆式的以“低估+分散”为主的投资方法。

这种方法究竟有多赚钱，请参照一下以下这个图。

47年下来，投资公司的收益大约年化20%，分给投资人的收益大约年化15%。

“格雷厄姆坚信要分散投资，买入大量证券，限制风险。他在大萧条中遭受了巨大损失，不想重蹈覆辙。总的来说，我们的做法是买入价格低于营运资金的公司，以营运资金的三分之二买入（注：营运资金=流动资产-流动负债，格雷厄姆他们甚至再减去长期负债），等到股价上涨到等于每股营运资金，我们的投资就赚了50%。按照这种投资方法，公司的平均收益是每年20%，是非常赚钱的，只要有这样的股票。当然，到了50年代，这样的股票越来越难找。”施洛斯回忆说。

施洛斯是一个什么样的人呢？

在巴菲特2006年致股东的信中，巴菲特这样写到：“施洛斯并没有上过大学的商学院，或是相关的专科学校。在1956年时，他的办公室只有一个档案柜，但2002年时，已增加为四个。许洛斯在工作上，从来没有请过秘书、职员。”    

不过，这种投资方法也很考验投资者的耐心。

施洛斯的换手率在20%-25%之间，平均持股4年以上，尽量不换股，找到更有投资价值的股票并不容易。

巴菲特集中投资的方法为人所津津乐道，施洛斯是这样谈巴菲特的：

当记者问他：“巴菲特经常说它的几只重仓股，你好像不是这样？”施洛斯回答道：“是的，我们不行。从心理上讲，我做不到。我说了，沃伦聪明绝顶，他不但善于分析股票，而且善于判断企业，他买入一家公司的话，公司的管理层会卖命地为他工作。我觉得他什么都不用干了。沃伦看人看得很准，看企业看得也很准。沃伦的风格很好，但我们的风格和他不一样。他可以找到五家能看懂的公司，而且几乎全是金融公司，他游刃有余,我们真的做不来，人要知道自己什么行、什么不行。”记者问：“你们为什么不深入研究公司的生意好不好？”沃尔特·施洛斯说：“我觉得我做不来。沃伦懂生意，我不懂。沃伦了解保险生意我就不懂。他还了解银行和出版公司。我们买股票的这种风格，不必对生意很精通。”提到彼得-林奇时，施洛斯说：“彼得-林奇一年能拜访几百家公司，我做不来，那样太累了。”

如果只考虑高的收益率的话，集中投资是一种更好的策略。但这种策略，除了对投资者的能力要求更高外，对人的心理素质和耐心的要求也更高。    

巴菲特在2008年以8港币的价格买入了比亚迪。2009年，比亚迪的股价涨到了83港币。一年多涨了10倍，但巴菲特并没有卖出。不过，到了2

一年涨10倍固然让人高兴，一年跌掉70%，也让人的”小心脏“有些难以接受。

当之无愧的中国互联网龙头腾讯股价在过去的几年也经历了从近700港币到200港币的大幅波动。

更不必说的是：巴菲特的很多投资案例周期是5年，10年，20年，30年，甚至是50年以上。

3、乐山谣：

4、倾听练习第48

周：         

越来越体会到倾听的细微之处，好比是学打乒乓球，一开始觉得球完全不受控制，慢慢地，经过1-2年的训练，会感到球开始“听话”了。目前的状态，虽然有些进步，但距离游刃有余还有一些距离。

最新持仓（2023-11–24）：