当战争、灾难等事件发生时，往往会为股市与投资人心理带来负面的影响。

投资人很可能会出于现实环境的困顿与对前景的悲观预期，而抛售股票，连带使得大盘跌落谷底。对价值投资者约翰坦伯顿来说，这种极度悲观的时候，就是逢低买进的绝佳时机。第二次世界大战爆发时，正是这样的状况……

1939 年，美国的经济又陷入困境，股市对欧洲爆发战争的感受变化很大。

在之前的十二个月中，对这些事件的解读变得很负面，美国和欧洲的这些观点令股市下跌49%。我们先暂停一下，想一想刚才说的：股价在十二个月内下跌49%！对大部分头脑清楚的捡便宜股投资人来说，这是对经济展望戏剧性的重新评估。

投资人普遍认为美国又回到萧条，纳粹会毁了欧洲刚出现的自由意志和现代化文明。

美国投资人的共识很负面，这样的信念笼罩著美股，投资人相信接下来日子会更难过而抛售股票。

尽管市场的共识一致担心情况会更糟，但约翰叔公一直在静静的观察这些事件，并对未来可能的发展，得出不一样的结论。首先，他已经对德国有一些了解，包括德国的心态以及领导者的残暴。约翰叔公拿罗德奖学金在贝里欧书院求学时，和学校的一个同学一起以很低的预算环游世界。在1930年代初期旅游时，他就到过德国，甚至在柏林奥运会上亲眼见证他们夸张的训练、可怕的服从心态，以及引导着那一群人的热忱。

在接下来的几年，纳粹入侵一个又一个欧洲国家，并在入侵波兰后导致欧洲全面爆发战争，当时他就相信美国会再次被拖入战争中。

他根据这个见解得出结论，美国的工业产能将会紧绷，以供给大宗物资和商品来支援投入战争的美军。事实上，他相信就算是最不怎么样、最没有效率的企业，也会因为接下来大量的经济活动而受惠。

这个观点来自于他对之前战争的研究，例如，美国的南北战争和第一次世界大战，这两次战争都刺激对物资的需求。当美国的企业和商家争夺政府的合约和补给，包括钢、铁、纺织品、食物等战争所需的资源，这些原物料都需要运输到全国各地。

从这个简单的观察，他知道美国投入战争将使铁路公司受惠。总而言之，当市场恐惧战争会使经济进一步下滑，并摧毁欧洲的自由时，约翰叔公则看到未来很有可能因全国响应战争的号召，而刺激经济。

某种程度上来说，约翰叔公对未来的观点是不对称的，因为他能专注于长期的展望，忽视当下普遍的观点。专注于未来可能发生事件的能力，而不是对当下事件做出反应，就是成功的投资人和平庸的投资人之间巨大的差距。

带着与普遍意见完全相反的独特观点，约翰叔公已经准备好把握机会，买进价格未反映经济展望的股票，就算未来几年经济没有大幅起飞，展望也还是比较好。

由于他多年的研究、亲自观察纳粹、美国捍卫自由的意愿，以及了解历史中战争可能会对工业带来的影响，这些认知发展出的信念，让他计算后做出大胆的行动：他要借钱买进股票。这时我们要暂停一下，仔细区分借钱的差别。约翰叔公已经有储蓄，而且也有足够的钱（而且不是只有一点钱而已）买进他要的股票，但他认为在做生意时，理性的生意人通常都会借钱来投入事业。

就这一点来说，借钱不但没有问题，还是合理的作法。但是，相较之下，借钱消费就是不合理的作法。知道这一点后，他联络在费纳宾恩公司（Fenner and Beane）工作时的老板迪克．普拉特（Dick Platt），说明他的想法，并借了1万美元，买美股中所有股价不到1美元的股票。对许多人来说，这可能是个奇怪的要求：除了选择股价不到1美元的股票外，他还买了许多其他股票。

这个策略有两个重要的投资概念。不只如此，等我们说出这两个概念， 并且仔细审视后，就会知道这是以常识为根据的概念。

第一，也是最重要的。他最基本的看法，认为战时经济将会带动经济荣景，就算是最没有效率的企业也能因此重振。约翰叔公看中的公司非常普通，甚至不怎么样。这些公司面临许多众所皆知的问题、展望很有限（除了经济不太可能复苏之外）。

换句话说，投资人对这些公司的期望非常低。当时的市场状况，对展望不佳的公司很没耐心，因为经济看来似乎会恶化而不是会改善。约翰叔公根本是进入市场的谷底，买进展望最差的公司股票。

原因很简单：因为他相信美国将会百业复苏，如果他的预测正确，即使是效率最不彰的企业，股票也会出现最剧烈的涨势，结果后来也证明了他是对的。如果市场重新评估这些公司的展望，并认为未来将有正面发展，那么投资人情绪与基本面逆转，就能让他获得极大的报酬。

从基本面来看，这些公司可能从破产转为获利；或是如他们所说，“从最坏的时期”转为“最好的时期”。这些负面情绪的极端情况，通常能带来最佳的投资报酬。在这种情况下，股票市场认为的公司价值，和他预测繁荣战时经济将促进公司前景，要找到两者之间极端不一致的情形就很容易了。

这里要强调另一个重要的投资概念，那就是他买进许多股票。约翰叔公买进许多股票，而不只是少数公司的股票以分散风险。他对机率很敏锐，而且他总是用机率来表达他对投资的看法。这时他分散投资就是一种理性的方式，承认并非所有的投资都会获利，所以他想要把不好的投资风险分散到多档股票中。事实上，约翰叔公这次买进的104档股票中，有37档个股已经破产，所以他很清楚必须把鸡蛋放进不同的篮子，而不是全放在同一个篮子。

在他担任共同基金经理人的那些年，约翰叔公总是会谈到分散风险的好处。当他为其他人管理基金时，他就是这么做的。但是我们在后面的章节中会看到，他在处理自己的投资时，也不害怕集中他的资金（甚至集中在少数几档个股中），在他退休不再管理别人的资金后，他还是会这么做。举例来说，“多元化”这个词的意义是会随着情况改变的。

在管理坦伯顿基金时，约翰叔公谈到随时都拥有几百档个股，而在其他时候他也曾说到，即使只持有不到十档个股，也能达到多元化的目的。但是现在他的建议是，大多数的投资人可以受惠于分散资产于多档股票。1939年时的情况也一样，尤其是当他用借来的钱投资时更是如此。

他的时机掌握得非常好。纪录显示，他第一次遵守极端悲观原则所做的投资，让他获得很好的报酬。正如他的假设，欧洲的战事引发第二次世界大战，美国也参战了，结果带动美国对工业原物料、大宗物资等等的需求飙升。

约翰叔公在一年内就还清了借款。接下来的几年，他卖掉持股，并把他原本借的1万美元投资变成了4万美元，增幅是四倍。此外，他买进的104档个股中，只有四间公司倒闭。他的平均持有期间是四年，这和他事业生涯的平均持股期间一致，而且他倾向预测公司未来五年以上的情况。