2023.9.4-9.8，本周基金被赎回，信用债面临抛压，收益率大幅上行，信用利差明显走扩，中低评级走扩幅度更大。中短期票据各评级1Y收益率上行21-24bp，信用利差走扩9-12bp；各评级3Y收益率上行17-22bp，利差走扩8-13bp。城投债AA和AA(2) 1Y收益率上行28-29bp，信用利差走扩15-16bp；AA+和AA 3Y收益率上行25-30bp，利差走扩16-21bp；AA-各期限收益率上行10-16bp，利差走扩3-7bp。截至9月8日，城投债各评级1Y信用利差位于6%-39%分位数，AA及以上3Y信用利差处于46%-69%分位数。

城投债成交放量，1年以内成交占比上升。分期限看，1年以内成交占比环比上升8pct至55%，1-2年成交占比下降4pct至25%。分隐含评级看，AA+成交占比环比上升7pct至23%，AA成交占比环比下降6pct至25%。分省份看，江苏、浙江、广东、福建和安徽成交笔数占比为47%。

城投债分省份收益率变动来看，除青海收益率下行4bp，其他省份收益率均上行。其中天津、云南、贵州收益率上行5-9bp，多数省份上行15bp以上。分隐含评级看，AA收益率上行幅度较大，其中河北AA收益率上行28bp，内蒙古和广西AA收益率上行27bp，其余多数省份AA收益率上行22-26bp。分期限看，多数省份1-2年收益率上行幅度略大于2-3年、1年以内。

银行资本债成交大幅放量，指向抛售压力较大。分期限看，国有行二级资本债1-2年和2-3年成交占比分别上升3pct和4pct至9%、25%，3-4年成交占比下降8pct至32%。股份行二级资本债1年以内成交占比下降9pct至15%，3-4年成交占比上升19pct至44%，4-5成交占比下降9pct至5%。银行永续债中，国有行1年以内成交占比下降1pct至9%，1-2年成交占比上升9pct至28%，3-4年成交占比下降5pct至18%；股份行1-2年成交占比上升15pct至37%。

银行资本债收益率大幅上行，信用利差走扩，中短久期收益率上行幅度较大。其中二级资本债各评级1Y收益率上行21-23bp，利差走扩8-10bp；各评级3Y收益率上行20bp，利差走扩11bp；各评级5Y收益率上行12-19bp，利差走扩6-13bp。银行永续债方面，各评级1Y收益率上行25bp，利差走扩12bp；各评级3Y收益率上行21-22bp，信用利差走扩12-13bp；各评级5Y收益率上行11-12bp，信用利差走扩5-6bp。

从存量债收益率看，截至9月8日，公募城投债省级、市级和区县级1年以内加权平均收益率分别为3.07%、3.24%和3.28%。国有行、股份行二级资本债1-2年加权平均收益率分别为2.78%、3.18%（民生银行拉高平均值），2-3年分别为2.99%、3.17%。国有行、股份行永续债1-2年分别为2.96%、3.14%，2-3年分别为3.19%、3.56%。

最后一级发行方面，9月以来信用债净供给缩量、发行情绪良好。截至9月10日，信用债共发行2554亿元，净融资额为-320亿元。9月第1周信用债取消或推迟发行规模上升，为175亿元。从发行倍数看，2-3倍占比环比上升2pct上升至28%，3倍以上环比下降3pct至18%，发行情绪依旧良好。

本文源自券商研报精选