翁量：有近18年股市全职投资经验，畅销书《指数基金投资攻略》作者，前基金经理，擅长熊市抄底牛市跑顶，高位少定投，低位多定投。近10年年化36%。此文共25200字，开头1700字内容（仅占比6.7%）之前发出来过，不过也做了一些更新，后面23500字内容（占比93.3%）来源于新书《定投5年3倍——基金投资路线图》实战篇的一部分内容。虽然内容比较多，但能帮助你少走10年弯路，建议你在晚上安静的时候阅读，阅读时间在45-70分钟。你需要很有耐性才能领悟到本文精髓。投资本身就是检验你的耐心。没有耐心的人做投资一定会失败。很多人在寻找武功秘籍，但武功秘籍同样也在寻找合适的人。

2017年翁量就开始写书

目前还保持基金类书籍前十名。现在京东当当和当地新华书店（大多数城市）均可买到。这次新书《定投5年3倍——基金投资路线图》由翁量和4位优秀学员一起写的。本  书  前  言 本书的内容分为两大部分：理论篇和实战篇。理论篇的基金定投攻略来源于翁量著作《指数基金投资攻略》，小部分内容一样，但同标题文章的字数大概是该书内容的1.2倍多，内容更丰富。实战篇的内容是翁量的4位优秀学生编写的。他们复盘了翁量于2018年-2023“翁量攻略”上的实战记录。复盘的主要目的是总结出过往实战对未来投资的启发，分享投资经验，帮助大家更好地理解翁量五大攻略，进一步提升投资管理能力，获得更加稳健的投资收益。在股票市场中，牛市和熊市的更迭是市场波动的自然规律，投资者需要在这两种市场中根据翁量定投攻略，灵活参考过往经验，以达到投资复利，实现财务自由。本书书名的关键词“5年3倍”5年多（2018年1月-2023年6月）。“3倍”指最后总资产是本金的3倍。如下是翁量其中一个账户的收益截图：二维码，通过视频看账户，还能看到部分持仓。在这5年多时间里，2018年一整年股市行情是熊市下跌，2019年-2021年股市行情是牛市上涨。2021年-2023年股市行情是熊市下跌。也就是在这5年多时间里，历经2轮熊市和1轮牛市。上证指数、深证成指和沪深300指数，经过下跌、上涨和再下跌，最后点位又回到比原来略低的位置。（沪深300在2018年1月-2023年6月的走势图）5年时间，指数不涨反跌。翁3倍，收益率是228%，年化收益率为28.59%。如果算上2021年在股市高位大幅减仓去购买私募固收+品种，综合年化收益率达到35%。这么高的收益是如何赚到的呢？首先，翁量在2018年初大幅减仓，躲过了A股暴跌行情，之后开始慢慢定投，当暴跌到最低点时满仓抄底；其次，翁量在2019年年不断地做波段，在2021年高位进行清仓式大幅减仓，只留下少部分利润用来做资产配置和波段高抛低吸。最后，翁量在躲过2021年-2023年 A股熊市暴跌行情之后，开始定投，并在2022年4月和2022年10月2次小抄底。其中抄底20%仓位的纳斯达克指数基金，截止2023年6月涨幅达到40%。这收益不仅抵消了部分A股投资品种的下跌，而且还有盈余。总之，在这2年最差的行情中，翁量总体持仓不但没有亏损，还获得正收益。其中场内基金账户还获得14%收益。本书的实战篇复盘有助于投资者掌握翁量指数基金投资的五大攻略，在回顾、反思中探究、提升，始终坚持在正确的投资方向。《指数基金投资攻略》让你知道怎么做；《定投5年3

倍》让你知道怎么做的更好！本书内容是初稿，还在升级中，错句和错

4、翁量变富5年语录（知识星球）；5、翁量小孩场外养老金（知识星球）。—正文：《定投5年3倍》之周期实战图—长期来看，真正能赚钱的个人投资者不到10%。大多数投资者在牛市高位变得越来越激进，最后导致高位套牢；在熊市下跌中出现大幅亏损并割肉离场，大V们在这里熊市中全军覆没，所建的投顾组合也是亏损累累；从更长期来看在不断做“过山车”。在2021年牛高位，能跟翁量一样大幅减仓止盈的自媒体博主，翁量还没有遇见。正确做法应该是在牛市疯狂上涨后，要慢慢将激进品种转成稳健品种，比如可转债、债券、货币基金等等。具体怎么做呢？参考本书《定投5年3倍》实战篇的这部分内容：1 第1阶段–谷底（200-201901）1.1 基本概况下图是沪深300指数2017年6月至2023年6月的走势：2018年3月份中美之间的贸易战开始了，间接加速了A股行情的回落。3月22日，美国政府抛出所谓对华“301调查”报告，并宣称将对从中国进口的价值500亿美元商品加征25%关税。2018年5月29日，美国政府宣布将继续推进加征关税计划，自2018年7月初开始，美国分三次对500亿美元中国输美商品加征25%的关税、对2000亿美元中国输美商品加征10%的关税，并称自2019年1月1日起将税率提高至25%。贸易战对A股有一定负面影响。第1次加关税，一个月累计跌幅5.88%。第2次加关税，一个月累计下跌8.75%。第1个阶段时间范围2018年10月至2019年1月，在市场回调和贸易战的综合作用下，沪深300指数从4350点跌至2969点，在近10个月时间，跌幅达到31.7%。持续的下跌造成了恐慌的市场氛围，然而对投资高手来说，下跌虽然痛苦但也蕴含着机会，牛熊高度指标逐渐接近于0，这是千载难逢的机会，翁量老师加大了定投频率或者底部满仓抄底。1.2 趋势线在股市行情不断下跌过程中，如何判断股市是否到达底部呢？翁量老师在价格亦随着企业价值的波动同向运动，从而为投资人带来相应的投资回报。价值投资派的著名代表是巴菲特。技术分析派的实质是以股价为基础进行技术分析，发现股价运动规律再应用规律进行赚取差价，比如道氏理论认为股价运动在遇到阻力之前是沿着一种方向的趋势进行着，跟随上升趋势就能赚到钱。技术分析理论包括，艾略特的波浪理论、道琼斯指数发明者查理斯道发明的《道氏理论》趋势分析和《日本蜡烛图技术》的K线理论，等等。这里提到的趋势线就是技术分析的一种工具。技术分析家们联结某一特定时期内证券或商品期货上升或下跌的最高或最低价格点形成一条直线。这条直线就是“趋势线”。直线的角度将指明该证券或商品期货是处于上升的趋势还是处于下跌的趋势，如果价格上升到了向下倾斜的趋势线之上，或下降到了向上倾斜的趋势线之下，一般会认为一个新的价格走向可能出现。趋势线一般要与其他技术分析手段结合起来才能起到良好的效果。根据趋势线，可以作为参考，能够判定股市的状态。翁量老师根据深证成指绘制的趋势线如下：以A股为例，上图中两条黄色的线即是趋势线，上面的线为压力线，下面的线为支撑线。根据这两条线，翁量老师曾在2013年和2014年抄到大底，又用同样的方式在2015年5000点时候完全清仓跑顶，图中顶部刚好打到趋势线上。2018年1月25日，翁量老师将手上股票卖出部分，减仓了消费行业基金，跌到2月8日和9日才开始启动2018年的定投。在2018年8月16日，深证成指又跌到了趋势线下，也就是图中3的位置，翁量老师加仓到85%仓位。在这个位置，即使后续市场行情还持续下跌，那也是黄金坑。1.3 黄金坑翁量老师说，“黄金坑”是技术面上一种K线走势形态，也有人把它叫做炸弹坑。它的形态就是个股经过较长时间的横盘筑底，主力在确定拉升行情前，借助诸多利空因素进行一次快速的下跌。引发在横盘等待的跟风者下马，最后一次将不坚定的筹码洗出去，以减少自己的拉升阻力，然后反手做多，脱离成本区，股价便迅速从坑中拔地而起，一波波澜壮阔的行情随之展开，在K线图上就形成了一个形似坑状的形态叫黄金坑。这种黄金坑，跳进去就等着发财。如果你被洗出去，那可能要长期哭泣，因为行情涨起来的时候，媒体认为是反弹，很多人怕反弹后还会跌，所以迟迟不敢追进，等发现牛市出来的时候再进入，牛已经走了一半。从2018年10月份开始，A股2600点下方都是黄金坑，如果黄金坑出现，那就是千载难逢的机会，应该加大仓位，如果行情进一步下跌至2600点以下，则要重仓或者满仓。连续下跌不可怕，下跌的时候出局才可怕，黄金坑的股票是短线操作的最佳买点。一旦错过黄金坑，后续主力拉升，再追时就只有给主力抬轿了。当前阶段，市场行情会在这个位置慢慢把底部打扎实，在底部打扎实过程，行情会不断的上蹿下跳。在这样的熊市，我们只有高抛低吸，不断降低成本，产生利润。长期做些高抛低吸，积小胜为大胜，股市还没有涨，就可以降低10%-20%的成本，行情涨起来，会比别人多10-20%的总利润。1.4 资产配置翁量老师在这一阶段定投的基金为四个：中欧价值发现混合A（166005），易方达消费行业（110022）、易方达中小盘混合（110011）和建信央视50（165312）。在基金配置上只有建信央视50（165312）这么一款指数型基金，2只股票型基金，一只混合型基金。一只被动型基金（建信央视50），三只主动型基金。央视财经50指数相比于沪深300等指数基金，其相对更主观一些，它的成分股是由中央电视台财经频道联合北京大学、复旦大学、中国人民大学、南开大学、中央财经大学五大院校，以及中国注册会计师协会、大公国际资信评估有限公司等专业机构，共同评价遴选产生的。央视财经50指数从“成长、创新、回报、公司治理、社会责任”5个维度对上市公司进行评价，每个维度选出10家、合计50家A股公司构成样本股。在指数中，5个维度具有相同的初始权重，均为20%。在维度内，单只样本股的权重不超过30%。翁量老师选择主动型基金的原因是，他认为：1.优秀的公募基金的收益是指数基金的好几倍（比如东方红睿丰混合169101的3年收益是沪深300的7倍），宁可小概率跑输指数20%，也要通过学习如何选择公募基金，追求收益高于指数2倍以上，普通人要弯道超车，就要学习能够逆袭的方法，跑赢中产阶级年化20%的收益率，我们获得此技能可以终身受益，所以公募基金值得研究和投资。2.如果我们实在不爱学习，那么就去定投指数基金。巴菲特认为，一个什么都不懂的业余投资者竟然往往能够战胜大部分专业投资者。（投资者指美国的散户，非专业机构）。更进一步，翁量老师解释了选择主动型基金的思路：用巴菲特的投资思想和选股标准来挑选基金，挑选成分股是好公司的基金。巴菲特的投资思想是好公司好价格，好价格的前提是好公司。股票型基金就是一篮子股票组成的，所以选择股票型基金与选择股票最深层逻辑是一致的。巴菲特的老师格雷厄姆推荐购买公募基金的方法：在过去足够长的时间内，找出表现最优的基金，并且假设该基金的管理层最有能力，所以在未来会获得优于平均水平的结果，从而将自己的钱投入该基金。选择好基金后，还要有正确的投资方法。正确的投资方法为定期不定额。股市涨到牛市，定投比例越小；股市下跌到熊市，定投比例越大。两百多年的历史证明每个人一生会碰到无数个熊市，买便宜是制胜的法宝，千万不要傻傻的定期定额投资，只能获得与股市一样的收益才15%左右，通过聪明的定投可以获得两倍利润，可以达到30%以上的收益率。1.5 如何在熊市中赚钱随着行情不断震荡下跌。2018年8月19日，A股行情已经接近历史底部。翁量老师认为行情已经跌到最近2个大熊市最低点估值附近，有些指数的股息率已经超过4%，达到货币基金收益率，股市已便宜到这地步。如果行情再往下砸，就是黄金坑。当时的牛熊高度是10%，因此老师加仓到90%的仓位，如果跌破2016年最低点2638点，则会继续加仓。这样的黄金坑点位，在未来角度来看，都是可遇不可求的历史低位。2018年8月24日，“巴菲特指标”只有60%左右。“巴菲特指标”就是用市值除以GDP。当“巴菲特指标”上升到100%以上的时候，就可能会产生泡沫。而现在A股的“巴菲特指标”只有60%左右，也就是说A股是被严重低估的。即使算上H股和海外中概股后，A股的“巴菲特指标”大约为88%，远远低于美股的140%。我国的GDP增长大概在6.8%左右，2018年GDP可能会达到88万亿。这样的话，按2018年的数据来计算“巴菲特指标”，大概是82%，可以说从“巴菲特指标”来看，A股确实已经到了历史大底的位置，这也能解释为什么外资在不断地加码买入A股。普通投资者见到8月17日恐慌下跌会恐慌，以为还要大跌，甚至割肉出局，那么面对后续大涨，轻仓或者没有仓位的投资者又害怕行情已经见底开始涨了，又想追涨进场。追涨杀跌，犯了投资大忌。正确的方法是：不要刻意去判断行情，越判断越错。主力控盘的目的就是让你产生错觉，还是老老实实根据牛熊高度进行高抛低吸赚取差价。根据牛熊高度计算投资额度，采用定期不定额方式，降低成本，增加利润，可以不惧熊市。在熊市中，作为一名理智的定投者，唯一正确的做法就是不去理会暂时的资产缩水，持续扣款定投，甚至加大投资金额。在熊市中基金净值下跌时，所购买到的基金份额就会比较多；基金净值上涨时，购买到的份额就会比较少，长期下来，就会获得一个比较低的平均成本，有助于降低投资风险。在熊市坚持定投，有利于积累份额。事实上，熊市更利于有长期理财规划的投资者在市场低迷时积累低成本的基金份额。基金定投本质上就是两点：规划和纪律。能否在弱市中坚持定投，默默累积相对低成本的基金份额，充分发挥其平均成本、分散风险的长处，是真正理性的长期投资者和有长期理财规划需求的人必须经受的考验。如果在市场高点开始定投，而到市场低点却放弃，就等于弱化了定投跨周期投资的优势，没有起到摊平成本的作用。只有在下跌中仍然与市场保持一定的关联度，才有机会享受抄底带来的财富效应。在大盘持续走低的情况下，翁量老师践行上述的方法，坚持在下跌时候定投，稀释持有成本。2018年10月18日，牛熊高度为1%，满仓+定投；2018年10月23日，牛熊高度为5%，定投比例141%；2018年10月30日，牛熊高度是5%，定投比例是143；2018年11月6日，牛熊高度是8%，定投比例是%；2018年11月13日，牛熊高度是9%，定投比例是%；2018年11月27日，牛熊高度是7%，定投比例是140%；2018年12月4日，牛熊高度是11%，定投比例是%2019年1月8日，牛熊高度是7%，定投比例是140%；2019年1月16日，牛熊高度为9%，定投比例为%；2019年1月30日，牛熊高度为10%，定投比例为%。从上述定投过程看，在市场低位，牛熊高度值低，定投比例大，在股市行情低位时以较低价格获得了大量的筹码，为获取丰厚利润打下了坚实基础。2 第2阶段–中位震荡（20190）2.1 基本概况下图是沪深300指数2017年6月至2023年6月的走势：第2阶段国际背景依旧是贸易战。美国先后三次对中国商品征税。第三次，美国自2019年5月10日起将2000亿美元中国输美商品加征关税，税率由10%提高至25%，导致中美经贸磋商严重受挫。第四次，2019年8月1日，特朗普在twitter上宣布将于9月1日起对中国价值3000亿美元的输美商品加征10%的关税。第五次，2019年8月24日，特朗普在推特上宣布，对此前加税的5500亿美元商品再次提高关税。原来价值2500亿美元商品的税率由25%提升至30%，第二批价值3000亿美元商品的税率由10%提升至15%。整个加税的过程对A股的影响是依次减弱的。第3次加关税的当天，A股下跌5.58%，这次跌幅是最大的。后面的一个月舆论环境也很差，大部分媒体还有散户，心里都很慌，担心还要跌。但除了第一天外，之后一个月的跌幅1.55%，一个月累计跌幅7.05%。第4次加关税，首日跌幅1.41%，之后几天继续跌，一度跌破2800，但是在没有任何利好的前提下，竟然涨回来了，除第一天外，截止上周五涨幅1.03%，累计下跌0.39%这里需要特别说明的是作为应对，8月15日中方也对750亿美国进口商品加税，当天最大跌幅1.85%，但是收盘竟然涨回来了最终上涨0.25%。第5次加关税，首日跌幅1.17%。这次对股市的冲击连第4次都不如。此阶段，A股行情逐渐恢复，走出第1阶段的黄金坑，逐步向上。沪深300指数从2019年1月的2960点附近上涨至2019年4月4087点附近，涨幅达到38.1%。随后开始进入一个长达近一年时间的震荡过程中，但A股整体趋势是向上的。市场处于缓慢震荡的过程。这个阶段大家对市场的观点是有分歧的，是涨是跌各执一词。此阶段要控制好仓位，除此之外，还要选对持仓品种，选对了才能跑赢行情。那么哪些品种的股票或者基金能够跑赢行情呢？翁量老师的答案是业绩好的消费型基金和消费型股票。比如茅台，或者持有茅台股票的消费性基金。这里，翁量老师推荐了易方达110011基金，因为它的成份股的30%左右也是贵州茅台等白酒股票。相对于白酒行业基金，110011基金的其他成分股也是绩优股，持有该基金的风险要比直接持有白酒行业基金要小得多。从收益/风险的比值来看，消费基金最值得投资。2.2 利空消息到来A股经历3个月的上涨，但国内经济状态并不像股市表现的那么好，此时出现了五大利空消息。1.全国经济下行压力。从政治局经济会议上的观点看：经济下行依然存在压力，而且压力是体制性，结构性的。这句话的分量相当的重。释放出来的信号是：继续进行改革，去杠杆，未来要通过生产效率而非杠杆率的提升来带动经济，放水不可持续。房住不炒也要继续下去。2.快速上涨后的震荡。在市场短期快速上涨之后，不少个人以及机构投资者已取得了相当不错的投资收益，虽然还是希望市场能继续上涨，但在市场进入震荡期，而且已经涨到估值中枢，牛熊高度43%的位置，投资机构自然也就有了资产配置平衡的想法，聪明的资金一直都是这样做的，包括我们的社保资金和外资。3.公募“88魔咒”。市场上，一直有一个“88魔咒”的传闻，即当股票型基金或偏股混合型基金的股票仓位达到88%或以上时，A股将会见顶回落。天相投顾统计，一季度股票型基金的平均股票仓位，从2018年四季度的85.12%提升至88.82%；同期混合型基金的平均股票仓位从59.78%提升至69.95%。4.外资净流出。截至2019年3月底，北向资金持有A股市值为1.03万亿元，为历史上首次突破1万亿元，占A股流通市值的比例为2.28%，环比2月的2.24%，上升0.04个百分点。但是，在经历了1月和2月超大幅度净流入后，外资3月流入速度大幅放缓。3月，北向资金净流入额为43.56亿元，4月至今，北向资金累计净流出92.11亿元。5.产业资本大幅减持。根据申万宏源数据显示，产业资本减持计划及规模近期扩张迅速。据统计，2019年2月和3月减持规模达到433亿和372亿，远高于2017年和2018年同期水平；19年1季度公告计划未来减持规模均远高于2017年和2018年同期，特别是3月公告计划减持规模达到629亿创下2年新高；未来计划减持主要集中在6月和10月，对应实际减持规模预计为613亿和681亿，远高于过去2年月度减持水平。2.3 逆势赚钱的一般方法进入2019年4月之后，A股经历了近一个月的下跌，跌幅达到11.4%，但翁量老师却逆势赚了5%，相当于跑赢市场16.4%。他用的策略可以概括了四条：1.持仓几个品种综合性要好，以绩优股基金为主，跑赢大盘；2.根据实际行情，下跌行情中，调整仓位集中到稳健抗跌品种上，反弹行情中调整品种到激进易涨品种；3.控制好仓位，下跌的时候总仓位小，上涨的时候总仓位大；4.不断学习。按前面三种策略结合，在震荡的市场中，每波行情会比大盘多赚，长期累积下来，大幅跑赢大盘，如果按10年或者30年复利，差距就非常大。如果本金是10万，15%复利30年是66.2倍，总资产达到662万，而20%复利30年是237倍，总资产达到2370万，一个是百万富翁，一个是千万富翁。第四条则需要不断向书本学习、向老师学习、向市场学习，这一个是持续的过程。翁量老师也是在这个阶段中重点提出了一个概念：持有绩优股，要做股东，而不是做股民。2.4 做股东还是股民想要实现财富自由，必须要把这个问题搞清楚。“股东”和“股民”有什么区别呢？股东和股民从法律上是一样的，都是指公司的股东。但是参与的观念和心态是完全不一样。股民是民间演绎的说法，是炒股票的老百姓，重视短期股价上涨，是赚市盈率。而股东更加长期持有股票，陪伴企业的成长，享受企业长期的利润。一个人的资产产生的被动收入至少要等于或超过他的日常开支，如果进入这种状态，就可以称之为财务自由。但是物价每年都在上涨，所以我们复利至少要跑赢通货膨胀。很多人来股市就为了实现财富自由，那么你是“股东”还是“股民”，就决定财富自由实现的难易程度。根据股价的公式，股价=每股收益×市盈率。大部分新手都是牛市进场，熊市割肉，有一定投资年限的投资者懂得长期持股不动。表面上看赚市盈率很快，但结果是大部分人没有赚到钱。而对我们普通投资者来说，其实赚“每股收益”比赚市盈率更快，因为“每股收益”是按复利计算。每年复利20%增长，30年是237倍，投资10万的结果是2370万。五粮液2018年实现净利润.8亿元，同比增长38.36%。如果长期持有五粮液，实现财富自由还难吗？再说消费159928今年这波的涨幅，净值从1.6到2.56，涨幅就是（2.56-1.6）/1.6=60%。我们作为绩优股的股东，实现财富自由就容易得多。用“股东”的心态持有绩优股，长期可享受发展带来的利润和增值。用“股民”炒股的心态，最后都要为这些庄家买单，他们的私人飞机、别墅和豪车全部都是股民买单的。我们要对得起我们的血汗钱啊。2.5 如何穿越牛熊在这个阶段，翁量老师整理出了五大攻略，用于指导基金定投。1.仓位攻略凡是不可量化的事物，都不好执行。知道股市的低估和高估之后，我们应该如何制定投资策略，如何执行这些策略？无法执行的投资方法都是无法真正获得长期收益的。所以为了提高执行力，在股市高估和低估的过程中，我们还要知道当下行情所处的股市位置，便于我们做出更加精准的策略，更易于执行我们的投资计划。我们普通投资者在股海中太渺小，就更需要类似导航仪的客观数据来指导我们的仓位管理。翁量老师在2013年开发了一个计算股市牛市和熊市的指标，把它命名为牛熊高度。牛熊高度的大意：目前行情处在熊市和牛市之间的定位比例，比如我们爬一座山，牛熊高度33%的位置，就是我们从山脚下开始爬山已经爬了33%的路程，假如山的海拔是1000米，那我们已经爬了330米。牛熊高度用20年长度的格局观给现在行情进行定位，让我们对未来的收益和风险有个比较。牛熊高度是以巴菲特指标、国内生产总值(GDP)、A股长期趋势、A股整体估值、A股20年的指数中枢（中枢理论来自《缠中说禅》）为参照来划分牛熊程度，设计了牛熊高度。理论仓位=1-牛熊高度，假设今日的牛熊高度计算出来是25%，理论仓位是100%-25%=75%。当有了这种量化管理仓位的思维之后，无论行情涨跌都不怕，而且更喜欢行情暴涨暴跌，只有暴涨暴跌，加仓和减仓的次数才会频繁，才会创造出更多的差价利润。2.择时攻略2013年诺贝尔经济奖获得者罗伯特•席勒（Robert Shiller）两次成功预报了市场的崩溃：2000年席勒在其著作《非理性繁荣》一书中，预言美股市场的投资泡沫即将破灭。果然美国股市应声暴跌，几周之内跌幅超过30%；翁量老师认为，预测大盘就跟预测天气预报一样，需要一定的科学方法。牛熊高度这一指标具有一定的预测能力。3.定投攻略从基金和股票定投角度，定期定额赚不了什么大钱，定期不定额能获得超额收益，熊市多定投，牛市高位少定投或者分批卖出，这种方式明显收益率会高很多。根据牛熊高度定制的定投比例，投资资金的平均成本在牛熊高度33%的位置，而市场平均成本在牛熊高度50%的位置。这个定投比例是根据普通人定投情况而设计的，假设每个月结余资金有20002000元作为标准，从定性上说，熊市中多定投，牛市高度少定投，在牛熊高度33%的位置设为基础标准，定投资金2000元为平均值，牛熊高度大于33%，定投资金少于2000元，牛熊高度小于33%，定投资金大于2000元，这样长期多年下来，我们的平均成本就锁在牛熊高度33%的位置。我们定投的成本比市场低，风险也降低了，但收益反而提高了。从实战结果来看，2018年底，牛熊高度为0的时候，定投比例是150%，这时候定投资金是3000元，而在这次节前行情的高位3127点的时候，牛熊高位为37%，定投比例才88%，定投资金才1760元。用这种定投比例的方法，成本在牛熊高度33%的位置，而定期定额的成本在50%的位置，行情从33%的位置涨到50%的位置，定期不定额方法赚了17%，定期定额方法才刚刚回本。所以，这个定投攻略是有科学依据的。这才是真正的科学投资。4.选基攻略在震荡的行情中，选择绩优股基金。在2018年底熊市中，翁量老师推荐的绩优股基金是消费基金、医药基金和纳斯达克100指数基金。在管理好这两类基金的同时，增加了相对低估一点的二线绩优股基金，无形当中降低消费和医药基金的定投比例。消费和医药基金从一轮牛市来看，收益会更高，但从短期看，配置一些低估一点的二线绩优股基金更有爆发力。无论短期行情涨跌，投资收益会相对稳定。在2022年开始的熊市中，翁量老师选择了易方达优质精选（110011）、纳斯达克100指数基金、抗跌基金和量化基金。在翁量老师知识星球中，他是这样说：“很多人以为我喜欢消费基金，其实我喜欢高ROE基金，只是当下消费基金刚好是高ROE基金。”5.资产配置攻略在股市中高位，除了股票型基金外，还增加可转债基金的定投。可转债在牛市中体现股性，但涨幅比股票型基金少一些，在熊市中体现债性，但收益比债券差一些。增加可转债，降低股票型基金投资比例，平衡风险。如果未来行情出现较低位置，可以撤走可转债基金的定投和持仓。2.6 选对投资类型翁量老师从2013年就开始投资消费行业的基金，从2017年上半年开始投资美国纳斯达克100指数基金，从2018年开始投资医药基金。2018年消费指数基金下跌最少，而且在2019年行情中，最早疯狂上涨创出历史新高（比2018年初的高点，比2015年的高点还要高）。虽然在2019年下半年，消费基金涨幅慢于医药和科技行业的基金。关于选择基金，翁量来说这样补充过：从长期来看，消费行业基金未来涨幅不会低于医药和科技行业。所以，纳斯达克100指数基金和消费基金是优先投资品种。但是，如果在未来他们的ROE降低了，我们应该选择其他高ROE的投资品种。3 第3阶段–中高位震荡（）3.1 基本概况下图是沪深300指数2017年6月至2023年6月的走势：第3个时间段是年7月至年10月，这个阶段市场进一步增长，牛熊高度到达中高位。市场活跃，很多人会追加投资。在大家普遍认为是牛市的状态下，投资高手和韭菜的区别也就逐渐显现出来了。“高手和韭菜之间的差距不在于选基金，而在于仓位管理上的相反操作。高手随着股市越上涨越减仓，韭菜随着股市越上涨越加仓。”翁量老师在这个阶段推荐证券股指数基金。在A股上，几乎所有大的主板行情，证券股最容易上涨，而且比其他板块来说，上涨的确定性更强，上涨幅度排名更靠前。在年5月6日，翁量老师提早开始布局（底仓+定投）证券行业指数基金（512880），截止到7月份，已经收获了50%的收益。这个阶段属于市场的中高位，翁量老师于9月30日开始定投“固收+”品种——兴全可转债（340001）。可转债也有一个牛熊高度，和股票市场牛熊高度是不同的。3.2 预测强势板块网上流传这么一个股市“四季歌”，揭秘A股市场各板块轮动的规律：“冬炒煤来夏炒电，五一十一旅游见，逢年过节有烟酒，两会环保新能源；航空造纸人民币，通胀保值就买地，战争黄金和军工，加息银行最受益；地震灾害炒水泥，工程机械亦可取，市场商品热追捧，上下游厂寻踪迹；年报季报细分析，其中自有颜如玉”。这个“四季歌”比较形象地描述了过去A股市场各板块轮动的规律。当轮到某个板块的时候，不管大盘涨跌，该板块均能跑赢市场。这种板块的特征是该板块上涨时超过大盘的上涨幅度，而大盘下跌时小于大盘下跌幅度的板块。我们称它为强势板块。板块的轮动常常会因最新的国家和行业发展情况，新的社会现象，新的国家政策，板块新题材，以及主力对市场的预测和对政策的解读等等。如2008年4万亿投资的重大国家政策会带动基建、通信等板块的活跃。行业的重大政策或者明显复苏也会造成板块的活跃，如产业振兴规划或者行业拐点的确立。虽然对普通投资者来说，过快的板块轮动有时候比较难抓，但是有些板块比较有规律，随着我们能力圈不断地扩大，我们可以守正出奇，抓住一些板块轮动，特别是那些中长期的板块轮动，以此增加超额收益。翁量老师对市场各个时期不同类型的基金进行总结，在牛市初期，绩优股基金、周期性股票基金和中小盘股基金会先涨。在大涨行情结束后的下跌初期或熊市的初期，业绩差的指数基金会先跌，最后跌的也是绩优股基金。更聪明的投资者应该在牛市和熊市的不同阶段应该选择不同的指数基金。比如在中长期以震荡为主行情中，应该多配置绩优股基金，在中长期以上涨为主的行情中，应该多配置证券公司指数基金。3.3 建立自己的仓位体系在股市中，能赚钱的人永远是少数，“七亏二平一赚”的规律永远不会改变。无论是新手还是大多数的老股民，在熊市最低迷的低位时，进入股市的仓位是0，并且不关注股市了。随着行情的一波像牛市一样的上涨，这些散户在身边人赚钱的影响下开始入市。但是买入的资金量肯定不会大，只是试探性的买入，如果行情下跌就会跑掉，上涨就会追高，如果行情继续上涨就会兴奋，随着行情越涨越兴奋，越兴奋越要加仓。大多数人以为自己不会这么傻，却是做着类似的事情。你问问自己，这时候的仓位有没有比3月份时候的仓位大？当然，定投不在此范围内，这里要问的是你是否在7-9月份一次性猛加资金入市？你手上是否还有很多现金等着入市？男人挡不住美女，女人挡不住包包，孩子挡不住糖果，老人挡不住健康广告。很多新手都是因为看到身边的人暂时赚钱而开始进场，看着自己赚钱而加仓，这就人性。在投资领域，顺应人性的后果就是在牛市顶部的投资资金量达到最大，而行情见顶开始进入熊市的时候，亏损也是最多的。正确的做法必须是：在股市最低位时满仓，随着股市越上涨越要减仓，牛市高位要空仓。总之，高手和韭菜之间差距不止在于选基金，更在于仓位管理上的相反操作。高手随着股市越上涨越减仓，韭菜随着股市越上涨越加仓。我们一定要有自己独立思考的能力，一定要通过学习来提高自己的投资智慧，构建独立的仓位体系。要知足常乐，不要太贪，要学会适当控制自己的欲望，能坚持原则、守规则，不要因为一时的冲动改变自己的计划，不要轻易追高。3.4 可转债本阶段属于股市的中高位，在市场的中高位，根据“资产配置攻略”，翁量老师于9月30日开始定投“固收+”的兴全可转债（340001），并且首次买入“定投10周”的资金量，后续保持定投的状态，投资可转债主要提高高位减仓后资金利用率，同时还能降低系统性风险。可转债牛熊高度和可转债定投比例是对可转债市场和可转债基金定投创建的专属可转债基金指标，和股票型基金定投所使用的牛熊高度不同。可转债既具有股票的性质，又具有债券的性质，进可攻退可守，这样的特点正适合中高位的市场。如果行情上涨，可转债呈现股性，获取收益；如果市场行情下跌，可转债呈现债性，比较抗跌，可以卖出可转债，抄底股票型基金。4 第4阶段–高位（202102）4.1 基本概况下图是沪深300指数2017年6月至2023年6月的走势：第4个阶段是2021年2月份附近，行情走到了一个相对顶点的位置，市场热情高涨。此时翁量老师投资的易方达中小盘（110011），目前收益205%。年3月份抄底易方达蓝筹（005827）目前收益%。在1月23日，翁量老师针对“中国消费、中国医药、美国科技”给出了2021年的策略：大幅止盈这三类基金。在2021年2月份，翁量老师在牛市高位分批跑顶了股票型基金；在2021年2月23日，翁量老师清仓了纳指基金和恒生基金，又陆续清仓了可转债基金。在高位清仓后，又布局了债券型基金赚利息。2021年6月初翁量老师又减仓了一次股票型基金。投资，一定要建立系统思维。没有系统思维，你怎么努力都得亏损！系统思维是以大视角切入，力求站得更高、看得更远，量化管理仓位，控制风险、赚得更多。控制好仓位，无论市场涨跌都不害怕，都睡得香。股市跑顶后的资金买入招商双债，在此后2年多时间获利13.6%。4.2预测走势——趋势线的应用大盘从年7月开始盘整（也就是第3个阶段），无论如何下跌，均没有跌破上面的趋势线，同时下面的趋势线的延长线与前一根趋势线相交后，均对现有的趋势有支撑，因此2021年11月4日翁量老师判断未来的行情在没有特大利空的情况下，将会获得支撑并开始上涨的可能性大一些。万一有特大利空，行情向下跌破2根趋势线，行情将会继续调整，可能会长达数月之久。总之，无论行情怎么走，我们要事先做好预案。此处是概率思维的应用。在随后的三个月中，大盘一路向上，最终达到了一个相对高位。4.3 如何选出“长跑冠军”基金翁量老师选基金，选的是绩优股基金，也就是看基金成分股是不是绩优股组合。对于普通投资者来说，投资基金的秘诀：不要朝三暮四，长期锁定绩优股基金不动摇。从短期看绩优股基金不一定能排名第一位，但是从长期看，绩优股基金绝对是“长跑冠军”。我们选择绩优股基金和选择绩优股的底层逻辑是一致的。就好比我们去超市买一筐水果，首先我们要懂得如何分辨水果质量的好坏，其次我们要去检查被挑选的这筐水果里每一个水果的质量是否达标，如果水果都是达标的，那么我们就可以考虑买下这筐水果。在看绩优股时，翁量最重视的是上市企业的“护城河”，拥有护城河价值的品牌能给企业带来定价能力，或可复制的商业模式，甚至能转化为可持续的经济利润。比如贵州茅台，虽然常年来价格不断上涨，但消费者仍然愿意买单，这样的企业就具备很明显的品牌溢价护城河。除了品牌外，专利也是一项重要的护城河来源。如果一家公司的产品受到专利保护，而市场上也不存在真正的替代品，那么专利会阻止行业中的其他厂家参与同质产品的竞争，也会让这家公司享有持续的定价能力。片仔癀集团就是一个很好的例子。片仔癀是中华老字号，历史悠久，疗效俱佳，其品牌知名度远扬海外。并且片仔癀配方属于国家绝密配方，从而保证了该类药绝无竞争对手。4.4 资产配置动态平衡动态再平衡策略是由巴菲特的老师格雷厄姆率先提出的，后被大卫·史文森运用，他执掌的耶鲁大学基金20年获得年化15.6%的回报率。目前该策略在投资者中运用也较为广泛。它到底是何许策略？其实非常简单。举个例子，把你用来投资的钱平均分成两份，50%配置在权益类产品，比如股票、股票型混合型基金等，另外50%配置在低风险固定收益产品，如债券基金、货币基金等。举个例子，假设有100万用于投资，50万买了股票型基金，50万买了债券型基金。一年后市场大涨，股票型基金涨了20%，资产变成60万，债基收益在4%，资产变成了52万。遵照动态再平衡的策略，这时你的总资产112万，你需要重新分配使得两部分账户各56万，也就是要从股票基金账户中拿出4万到债基账户中，开始进行下一年的投资。如果一年后市场亏损了也是同理，50万股票基金亏损变40万，债基仍是4%收益变52万。这时总资产92万，为保持两边账户各46万，需要从债基中拿出6万到股票基金账户中。4.5 收割利润在市场高位，最重要的收割利润，只有赚到口袋里的钱才是真正赚到的钱，会买的是徒弟，会卖的是师傅。在2021年1月份的时候，中证医疗暴涨、易方达蓝筹暴涨。在所持仓基金轮番上涨后，这时翁量老师做了资产配置动态平衡，减仓中证消费159928等基金。显示在1月中旬，连续减仓该基金2次。在2月份，159928和其他股票型基金本金已经被取出，只剩下少量利润。这正是符合了巴菲特所说的，投资最重要的事是不要损失本金。在2月初始，行情到关键节点上，压力线和支撑线又交于一点。通过趋势线分析，虽然市场暴涨，市场行情始终在支撑位之上，但是成交量没有再次放大，只有成交量持续放量，涨得才够坚实，所以说，行情暂时是安全的。通过后面回顾这段时期，确实是这样，因为最高点出现在2021年2月份。此时的投资策略为：年后一段时间，上证指数如果没有跌破该趋势线，将继续持仓；如果跌破该趋势线，要快速清仓。除了减仓股票型基金外，翁量老师还清仓了兴全可转债基金（340001）。清仓的原因有两个：一、启动定投可转债的原因是要获得比固收类更好的收益，目标收益率年化15%，到2021年1月，经过5个月的定投，该基金收益6.02%，折算年化收益率是14.5%，与目标年化收益率15%接近。二、考虑到A股行情，最近一个月可转债市场的牛熊高度大于60%，不适合定投，在满足目标收益的情况下，可以清仓。然后又陆续清仓了纳斯达克指数基金500和恒生指数基金159920。清仓纳斯达克指数基金是因为该纳斯达克指数已经进入高估区域，继续持有的风险也增大了。清仓恒生指数则是因为完成了获取固收类2倍收益的目标。清仓后资金继续买入招商双债。招商双债在此后2年多上涨13%。在高位收割利润后，利空消息也随之而来。2月24日中午香港就传出提高30%的印花税。3月2日银保监会主席郭树清说出了一个担忧。他表示，疫情发生以来，各国都采取了积极财政政策和极度宽松的货币政策，这都可以理解。现在看一些副作用开始显现，很担心国外金融市场的泡沫问题哪一天破灭会影响中国的股市。从3月份开始，大盘开始逐步进入了下跌行情。4.6 后续策略在牛市高位止盈之后，面对市场该何去何从呢？对于美股的操作策略：美股泡沫巨大，等待美股暴跌超过30%，不跌30%就不进场。A股的操作策略：2021年留下少量利润会做波段的高抛低吸，如果有特别好价格（下次熊市低位），还会杀个回马枪或再次抄底。只有通过波段高抛低吸才能降低成本，更能提高收益，一年差价利润有10-15%。股市跑顶是最重要的事情。不会跑顶的话，无论短期赚再多，最后还会亏回去，而且还亏了本金。股市跑顶的资金分批买入招商双债（161716），招商双债从2021年1月至2023年6月上涨了12.3%。后续操作的核心：1.今年做波段高抛低吸才可以实现正盈利；2.今年只要买入成本低，后面才能赚得多；如果没有机会就等待。这里比较有意思，在当前A股高点位时，开始策划后面一次牛市的盈利，这正是一种长计远虑，也体现了“计划你的交易”。5 第5阶段–中位震荡下跌（202107-202112）5.1 基本概况下图是沪深300指数2017年6月至2023年6月的走势：第5个阶段时间范围是2021年7月至2021年12月，这个阶段是市场由顶点下跌后的震荡过程，也称为“猴市”，市场开始恐慌。由于在2021年2月附近，翁量老师已经大幅减仓，6月初又一次减仓，此时翁量老师内心应该是平静的，甚至是喜悦的。从7月22日，翁量老师又加仓纯债券基金（招商双债）。这里还要强调，只要控制好仓位，再搭配合适的基金，当行情越恐慌越开心，越恐慌越酸爽。后面熊市恐慌的行情就是给我们送便宜的筹码！后来，市场见顶后不断下跌，之前的消费基金下跌了不少，但翁量老师认为不着急开始定投，要等到大盘到3000点以下再加仓，牛熊高度低于30%才开始定投。这依旧是遵循“买到便宜价是最重要的事情”的原则。在下跌行情中，还要注意控制仓位，关于压力区域，如果行情继续探底，在仓位合理的情况下，可以买入更便宜的筹码。在下跌行情中，翁量老师根据牛熊高度控制股票型基金仓位，做好股债平衡，基金风格最好也要平衡，继续定投债券基金易方达裕祥回报债券（002351）。在2021年10月26日的文章中，翁量老师发布预警，成交量萎缩，行情无法持续，一天出现3只公募股票型基金募资失败，这都是不利于股市上涨的信号，所以要减少股票型基金，继续定投易方达裕祥回报债券（002351）。果不其然，在随后的5个交易日中，大盘总体下跌了100多点。投资上，翁量老师还是建议配置债券基金。易方达裕祥回报债券（002351）的长期平均收益率会达到10%左右，收益会与未来的沪深300指数差不多，但风险只有沪深300指数基金的25%。投资不仅要比收益，还要比背后的风险，就是看：收益/风险=比值。易方达裕祥回报债券（002351）是一只非常稳健的投资品种，值得稳健的投资者长期定投。5.2 定投债券基金股市自高位下跌时，要远离股票型基金。回顾前三次定投，第一次第一轮定投于2018年3月份开始，市场属于中位且下跌过程，于2018年10月19日大盘2450点满仓抄底。第二轮定投于2019年11月份开始，起点于市场行情的中低位，且在下跌过程，于年3月中旬最低点再次满仓抄底。第三轮定投的是可转债基金（340001）。开始于年9月30日，此时属于市场的中高位，2021年2月23日短期见顶且目标实现，于是就止盈了。而此时市场处于从高点下跌的过程中，适于配置债券基金。选择的标的为易方达裕祥回报债券(002351)，投资目标是争取能实现8-12%的年化收益率。选择该基金的理由：基金经理是张清华；基金评级为五星级；规模较大，为341亿，没有流动性风险；持有人中超过95%是机构，机构一般都不傻；长短期排名高（时间越久排名越靠前，5年收益近64%，排名第8位）。持仓中股票占比为20%左右（风险和收益均大于纯债券基金）。易方达裕祥回报债券(002351)持仓中股票占比为20%左右，所以它的牛熊高度应该有两部分组成：第一部分是股市的牛熊高度，第二部分是债市的牛熊高度。债市的牛熊高度原理跟股市的牛熊高度类似，债市也有牛市和熊市，影响债市最重要的因素是市场利率。如果我们能利用好利率的波动，还能增加投资纯债券基金的收益率。这个要从债券价格（纯债券基金的净资产价值）和市场利率的“反向关系”说起。债券是一种法定的契约，大多数债券的票面利率是固定不变的（浮动利率债券与保值债券例外）。当市场利率上升时，债券价格（纯债券基金的净资产价值）下跌，会降低投资纯债券基金的收益率。当市场利率下降时，债券价格（纯债券基金的净资产价值）上升，会提高投资纯债券基金的收益率。所以，投资纯债券基金的投资者如果懂择时，例如在市场利率见顶后开始下跌，并且形成了下跌趋势时，持有纯债券基金将获得更高的收益率。如果我们用定投的方式买入债券基金，定投的逻辑也类似股市的定投，在债市低位放大定投比例，在债市高位缩小定投比例。最后，我们得出易方达裕祥回报债券(002351)的牛熊高度计算模型：(002351)的牛熊高度=股市牛熊高度×20%+债市牛熊高度×80%。定投债券基金不仅风险低，波动小，而且长期必胜！在长达半年的行情震荡中，易方达裕祥回报债券（002351）屡次创出历史新高，同期沪深300指数震荡向下，收益-4.45%，而易方达裕祥回报债券（002351）震荡向上，收益+5.68%。近半年跑赢沪深300指数有10.13%。易方达裕祥回报债券（002351）的长期平均收益率会达到10%左右，收益会与未来的沪深300指数差不多，但风险只有沪深300指数基金的25%。投资不仅要收益，还要比背后的风险，就是看：收益/风险=比值。2021年12月31日，易方达裕祥债券(002351)获利4.5%。翁量老师清仓了它，又换成纯债券基金。5.3 股市下跌也能赚钱大盘又从3700多点跌到3500多点，前段时间热炒的概念股大幅回落。2021年行情，还是要根据牛熊高度控制好股票型基金仓位，做好股债平衡。基金风格最好也要均衡。在投资流派上，主流的派别有价值派和技术派，价值派以基本面分析为主，技术派以图表分析为主。价值派追求“道”，技术派追求“术”，道和术可以结合在一起。价值投资是投资的基础，容易学会，技术分析是锦上添花。在做好价值投资基础上再辅以技术分析，只要使用得当，收益率会大幅提高。收益提高除了选择长跑冠军基金、熊市抄底和牛市跑顶之外，合理掌握定投技巧也很重要。根据牛熊高度来计算定投比例，在高位定投金额小，在低位定投金额大，这样可以提高50%的收益率。如果在每次波段低位增加定投期数，还可以增加最后的总收益。最近案例如下图所示，大盘在如下图所示的两条趋势线上获得暂时支撑，两条趋势线相交的地方在国庆节前一两天，而国庆后大概率要上涨，因此增加定投期数。5.4 再现利空消息2021年国庆后，市场行情虽然上涨，但是成交量逐步萎缩。只有放量上涨，上涨行情才能持续。最近新股票型基金发行不顺利，一天出现3只公募股票型基金募资失败。这些都是不利于股市上涨的信号。之后5个交易日，其中3个交易日大盘出现较大幅度的下跌，大盘总体下跌了100多点。然而，易方达裕祥回报债券（002351）又涨回来了，可以说它是一只非常稳健的投资品种，值得稳健的投资者长期定投。整体投资风格上，还是建议根据牛熊高度控制好股票型基金仓位，做好股债平衡。基金风格最好也要均衡。12月31日，持有6个月的易方达裕祥债券(002351)获利4.5%，翁量老师建议卖出。5.5 高位远离中概互联在2021年12月底，中概互联基金已经跌了很多，很多大V被深套，有人咨询是否可以抄底，但翁量老师给出的答案是不会选择中概互联。买基金的前提不是因为它跌的多，也不是因为它的估值足够低，而是牛熊高度足够低。投资者首先要有一个大格局，格局小，就像小商贩一样，进便宜货，加价卖出去，这种方法即使能赚到也是小钱，更何况便宜之后还有更便宜。投资的大格局是和伟大的企业共成长。如何算伟大的企业？具有很深的护城河，而且企业的利润稳定，ROE保持15%以上。现在中概互联的ROE只有7.68%，显然达不到选基的标准。5.6 后续策略毒株Omicron（奥密克戎）引发了全球资本市场的大地震，但A股表现坚挺，并未受外在因素扰动而走弱，体现投资者对春季行情的期待。无论后市受到奥密克戎(Omicron)的何等影响，我们都要做好最坏的打算。目前最好的策略是继续根据牛熊高度做好股债平衡，做到：进可攻，退可守，无论行情涨跌都不怕。投资就要做到这样不怕股市涨跌的境界，而且还要期待股市暴涨暴跌，暴涨可以赚钱，暴跌可以抄底。除了疫情的影响，在政策上，央行宣布12月15日正式下调金融机构存款准备金0.5个百分点，预计共计释放长期资金约1.2万亿元。这次降准从股指走势上并没有出现巨大的波动，这主要是大型投资者保持着足够的理性。这次降准有利于股市的长线，所以我们要做好长期价值投资的安排。6 第6阶段–触底（202204开始）6.1 基本概况下图是沪深300指数2017年6月至2023年6月的走势：第6个阶段范围是2022年4月开始，市场震荡下行触底。此阶段，市场行情又下跌的不少，投资热情较低。此时，翁量老师已经布局张坤基金110011和其他股票型基金。2022年2月24日，俄罗斯和乌克兰之间终于爆发了战争，这场战争引起了国际金融市场剧烈波动，美股、A股、欧洲股市均出现了普遍下跌。然而翁量老师则借用俄罗斯和乌克兰之间战争导致股市恐慌机会，进行分批加点仓。他认为美股跌越多对我们来说越是好事情，我们可以慢慢定投买便宜。只有买得足够便宜，未来收益才会高。2022年3月15-16日，美联储要加息，这对股市是一个利空消息，然而对定投来说是千载难逢的好机会。到4月初，美国就业市场火爆，失业人数创新低，翁量老师预计美股大概率要回到高位，任何下跌都是买入的机会。与此同时，A股则是习惯性大跌。但大跌之后才能出现更好的定投式加仓点位。在A股整体下跌的行情中，截止8月份，翁量老师的定投净值上涨8%，而沪深300跌16%，跑赢24%，主要有以下几个原因：原因如下：1.前面高位做减仓，所以沪深指数暴跌时，净值表现出抗跌。2.底部抄底和定投，所以底部位置，净值在震荡。3.底部之后净值跟随开始回升，表示仓位加到位。4.最近沪深300下跌，净值反而上涨，是美股纳斯达克指数基金做了贡献。5.牛市高位减仓，熊市低位加仓，就能实现稳稳的幸福（跌幅少，涨幅大）。6.使用自创的牛熊高度方法。在2022年11月初的时候，由于牛熊高度较低，因此每次定投追加一次，相当于践行“买入更多便宜的筹码”的原则。6.2 停止定投债券基金和开始定投股票型基金2022年1月初，市场下降，牛熊高度降低，又到了转换股票型基金的时候。从2020年6月7日到12月31日，近6个月时间易方达裕祥回报债券总的收益接近4.5%，折算年化收益率接近9%，达到了预期目标年化收益率8-12%。易方达裕祥债券(002351)在2021年上涨了9.5%，跑赢沪深300指数14%。因此翁量老师建议卖出，加仓纯债券基金（招商双债）。在2022“翁量攻略”启动第5抡定投，即纳斯达克100指数基金。之所以选择纳斯达克100指数，因为它的ROE达到28.46%，PE才35倍，PE/ROE=1.23，性价比比较高，没有泡沫。另外美国加息的消息也是快尘埃落定，但是不影响定投，因为预期中的事情都不是大事，只有突然发生的事情才是大事。美国要加息，已经众所周知，早已反映在股市上。6.3 广发纳斯达克100指数C（006479）基金投资标的选择为广发纳斯达克100指数C基金，代码006479。基金经理是刘杰，已经任职3年70多天；规模为10亿左右；跟踪误差率只有0.22%；申购费为0，赎回费也是0（持有7日以上）。纳斯达克100指数(NASDAQ-100)是由纳斯达克上市的100家最大的非金融公司发行的103只股票证券组成的股票市场指数。它是一个修改过的市值加权指数。纳斯达克100指数作为纳斯达克的主要指数，其100只成分股均具有高科技、高成长和非金融的特点，可以说是美国科技股的代表。值得一提的是，纳斯达克100指数里，这些高成长性股票的良好业绩，都是各自内生性的高成长带来的，特别是创新业务，而非例如资产注入等外延式的增长。从纳斯达克100指数十大权重成分股来看，他们主要为高科技企业，其中计算机行业的公司居多，权重最大的为苹果电脑(Apple)，另外包括微软(Microsoft)、谷歌(Google)、思科(Cisco)、英特尔(Intel)等诸多知名公司。1.历史走势：上升为主。这是纳斯达克100指数的走势，日K线如下：再把时间拉长，这是周K线：2.美股的特征：牛长熊短（牛市时间长，熊市时间短）。3.市盈率：2021年12月底在35倍左右，估值中等偏上一点，最近一年PE从42回落到35，所以可以从小额定投开始。4.ROE：达到28.46，成份股企业非常暴利。5.绩优股基金是10-20年的大长牛冠军基金，短期1-3年也像A股一样，有牛市和有熊市。所以短期它有风险。6.4 煎熬的下跌过程从2022年1月初市场行情一路下跌，令人煎熬。在这个过程中，第一点要做好仓位管理。有的品种下跌幅度特别大，满仓的人真的要关灯吃面了。熊市大底部才能重仓满仓，股市高位满仓跌起来也非常难受。投资上，我们不仅要做好资产配置，做好股债平衡，还要合理规划好每个品种的持仓比例，熊市底部才能大量配置股票型基金。参考优秀的基金经理的持仓，无论哪只股票下跌有多大，基金经理不会去大幅加仓，这就是理性。我们持有基金也是一样的，某只基金下跌，不要一直加仓，否则你会发现自己重仓的基金一跌，你就难受。有人重仓中概互联，越跌越加仓，结果重仓后又大跌，现在神仙都救不了，进退都难。只要牛熊高度没有达到0，无论什么基金很难有底部，也许你觉得某基金跌幅很大，也许只是刚刚下跌而已。所以，大家要谨慎控制好仓位比例和各个品种不要过度重仓。做好仓位管理之外，还要学点技术分析。2021年12月中旬，众多媒体喊出春季大涨行情之际，翁量老师却提示行情达到压力位的风险，因为行情快到压力位了，如下图所示：这时的操作思路应该是，股价达到压力位就减仓，突破压力位就买回。如果减仓失败，只损失一点，如果成功了，下一波底买回来，产生更大的差价利润。同样的，支撑位也有类似的作用，如下图所示：达到支撑位就买回，如果破位了，再把买回的那部分给卖出。如果失败了亏一小点，成功了就赚一大波。当然，买卖多少，要参考牛熊高度指标，买卖的金额不是随便定的。注意，压力位和支撑位的短期操作需要是场内基金，场外基金成交成本高，不适宜频繁交易。在不断下跌过程中，注意收集筹码。这也是比较有喜剧感的一个地方，在纳斯达克有较大下跌时，翁量老师反倒增加定投一次。理由是，慢慢用小金额定投，就是为了抓住下跌机会，在便宜的时候多买入。在不断下跌过程中，翁量老师在1月中旬进行资产配置再平衡。纳斯达克100指数基金（500）持仓占比33.45%；中证消费（159928）持仓占比16.57%；招商双债（161716）持仓占比49.97%。这三只基金组合简称“纳消债组合”。截止2023年6月30日，纳斯达克100指数基金获利40%左右。6.5 A股分析及投资策略K线已经抵达深证成指的趋势线上，如下图所示：2022年上半年行情最重要在于此条趋势线的争夺，后市如果跌破深证成指趋势线，跌破又收不回来，那么中期行情可能会走熊，建议大家积极调仓转入股债平衡的混合型基金。股债平衡的混合型基金防风险能力比那种满仓股票的基金更强！另外，美国加息，对A股的影响反而会大于美股。上一回美国在2015年12月16号第一次加息，A股下跌幅度是美股的3倍。6.6 美国加息分析和投资策略由于在2008年发生了由次贷衍生品引发的金融危机，美国的宏观经济、资本市场遭遇了世纪罕见的重创。为了救市，美联储除了传统的降息方法之外，也第一次开启了量化宽松（QE）的新工具。于是，当美国经济、硅谷的科技公司，从一片废墟之中走出来后，经济重新出现繁荣、互联网科技公司茁壮成长。2015年，美联储开始频繁释放加息和缩减资产负债表的预期，准备回收流动性。把9次加息的时间点标注在纳斯达克指数走势图上，第8次后面的下跌为中美贸易战导致。前面8次加息的接近3年的期间，纳斯达克指数总体上涨了60%。这个上涨幅度与纳斯达克指数成份股企业利润差不多，当时指数的ROE在20%左右。1.2015年12月16号，宣布利率上调25个基点，达到0.25%-0.5%的水平。这是美联储近10年来的首次加息。上一次加息还是在遥远的2006年6月。2.2016年12月14号，第2次加息，上调25个基点，至0.5%-0.75%。3.2017年3月15日，第3次加息，上调25个基点，至0.75%-1%。4.2017年6月14日，第4次加息，上调25个基点，至1%-1.25%。5.2017年12月13日，第5次加息，上调25个基点，至1.25%-1.5%。6.2018年3月21日，第6次加息，上调25个基点，至1.5%-1.75%。7.2018年6月13日，第7次加息，上调25个基点，至1.75%-2%。8.2018年9月26日，第8次加息，上调25个基点，至2%-2.25%。9.2018年12月19日，第9次加息，上调25个基点，至2.25%-2.50%。第一次加息导致一波下跌，并非流动性受到很大影响，毕竟才第一次加息。这次下跌时间在2个月左右，下跌原因是恐慌心理导致的，谁恐慌谁在下跌中出局，谁就是卖到了低位。6.7 启动定投易方达优质精选混合110011自从2022年2月中旬开始，市场一路走低，翁量老师启动了新的定投，选择标的为易方达优质精选混合（110011）。选择它的原因是因为它具有巴菲特投资风格。挑选主动型基金分为2个步骤：1.基础筛选基础筛选主要看基金公司、基金规模、成立时间、夏普比率、过往业绩、机构评级、经理年龄、从业年限、工作履历和任职收益等。2.核心筛选核心筛选范围主要看投资理念、基金持仓、投资范围、持股风格，这些因素可判断基金经理是否具有巴菲特的风格。通过三至五年期的业绩比较，易方达优质精选混合（110011，之前名称为易方达中小盘）均排名第二，说明这只基金是比较优秀的。6.8 盈利情况在2022年1月份时，中国央行进行7000亿元1年期MLF操作，利率2.85%，此前为2.95%，今日有5000亿元MLF到期。逆回购利率是中国最重要的政策利率，直接影响银行负债端成本。对于资本市场来说，此次降息更多是传递宽松信号，有助于缓和市场对稳增长力度不足的担忧。但2月24日，国际上俄乌战争爆发，对股市也有着巨大的影响。战争爆发当天，引起了国际金融市场剧烈波动。到下午收市，上证指数大跌了超过59个点。韩国、日本、印度等股市也都出现了1.8%到4.7%左右的跌幅。恒生指数大跌了超过760点，跌幅超过3.2%。此外，土耳其股指暴跌触发全市场熔断机制。美国三大股指期货指数集体出现大跌，道琼斯期货指数下跌超过700点、2.2%，标普500期货指数及纳斯达克工业期货指数更是分别下跌2.3%、2.8%。欧洲股市也出现了普遍下跌。政府在想方设法提振经济。3月份，据财政部官网消息，今年继续实施更大规模组合式减税降费，预计全年退税减税约2.5万亿元。一是对增值税留抵税额提前实行大规模退税，为企业提供现金流支持；二是优化和完善减税降费政策，使减税降费力度只增不减；三是加大对地方财力支持，确保退税减税政策落实到位。3月份以来，由于市场需求减弱，全国已经有一百多个城市的银行根据市场变化和自身经营情况，自主下调了房贷利率，平均幅度在20个到60个基点不等。此外，部分省级市场利率定价自律机制也配合地方政府的调控要求，根据城市实际情况，在全国政策范围内，下调了本城市首付比例下限和利率下限。4月25日，上证指数跌破3000点，也算在意料之中。于是，翁量老师在“2928点”的位置，愉快地进行定投式加仓。4月27日美股牛熊高度为45%，纳斯达克100指数也定投2次。而A股已经重仓。后续复盘，可以发现，2022年4月27是2022至2023年A股的低点。后续A股开始震荡上升。2022年8月份，纳斯达克100指数基金定投已经开始盈利。2023年1月份，易方达优质精选混合已经盈利10%。2023年6月份，纳斯达克100指数基金收益率近40%。7 总结7.1 六个阶段的联系与区别这六个阶段是熊市到牛市再到熊市的一个周期。分析六个阶段，明显能看出规律的。第1个阶段和第6个阶段是熊市的底部，只是截止2023年6月30日第6阶段熊市底部未走完整，这两个阶段市场比较恐慌，因为大多数人不知道是不是还会继续跌，很多人割肉离场。但是因为有牛熊高度指标，可以判定出当前市场所处的位置。此时正是潜伏获取筹码的最佳时机，这时要大胆抄底，全仓或者重仓，或者增加定投频率和定投额度。比如2018年10月19日，牛熊高度0，这时候进场相当于白捡钱一样，所以这时候翁量老师启动满仓和定投。再比如2022年4月27日，纳斯达克100指数和易方达优质精选混合都进行抄底。只有在低位大量抄底，才能在市场高涨时获取高额利润。第2个阶段是市场的中低位，震荡横盘一段时间，很多投资者失去耐心。这种行情，我们要有做股东的心态，持有绩优股组成的基金，控制好仓位。同时要注意，这是市场要启动的位置，市场上充满了所谓低估的基金，挑选时要注意，不要只买便宜的，要买业绩好的基金。在投资上过于斤斤计较，在乎短期价格，每天关注市盈率的高低。表面上看起来很敬业，很精明，实际上也是另外一种糊涂！但是翁量持仓的秘诀：不要朝三暮四，长期锁定绩优股基金不动摇。一般来说，高增长很稳定的基金包括：消费、医药、创新药、食品饮料、白酒、家电，美国科技共七类。第3个阶段是中高位震荡。这个阶段是上升过程中的中高位震荡，此时仍以持有绩优股为主，管理好仓位。当判断出大盘将处于长期上涨阶段时，可以投入证券基金，因为在中长期上涨过程中，它会有良好的表现。但此时毕竟是中高位，未来走势不好判断，因此增加一部分可转债定投，分散风险。可转债基金进可攻退可守，正适合中高位的特点。如果股市上涨，可转债将体现股票性，有良好的收益；如果股市下跌，可转债体现债券性质。第4个阶段是市场的高位，此时市场交易火热，散户投资热情很高。所谓“人爱跟风”，散户们纷纷加大投入，这是符合人性的。然而，这个阶段的投资不能太激进，不能越涨越加仓或者加大杠杆，要知足常乐，不要太贪，要学会适当控制自己的欲望，能坚持原则、守规则，不要因为临时的冲动改变自己的计划，不要轻易追高。根据牛熊高度，分批减仓或者清仓。这个阶段的重点是收割利润，带着股票的利润进入债券市场，获取稳定的收益。盛极而衰，市场越火爆，离熊市就越近。第5个阶段是下跌过程中的震荡过程。虽然都是中高位震荡，但是与第3个阶段不同。第5阶段是下降过程中的，市场长期没有出现利好，利空消息频繁产生，由于在高位已经减仓或者清仓了股票型基金，拿到了利润，此时远离股票型基金，可转债也不适合，因为下跌行情中，可转债收益要低于债券型基金，因此这个阶段最适宜投资纯债券型基金，获取稳定收益，笑看市场下跌。或者经验丰富者，可以选择稳健型混合基金进行内场波段操作。7.2 周而复始的投资路线图根据上述六个阶段整理和汇总，我理解的投资路线图是这样的：第一步，通过大趋势线和牛熊高度确定当前市场的位置；第二步，如果是低位或中低位，则布局高ROE基金，比如消费类、纳斯达克指数基金。每个熊市低位的高ROE基金可能不同，从第一、二轮定投和第五、六轮定投，我们可以看出翁量老师的选基金策略；第三步，如果是中高位，则控制股票型基金仓位，同时布局可转债；如果市场下跌到低位，则将可转债卖出，换成股票型基金；第四步，如果行情上升到高位，股票型基金绝对不能加仓，而要做跑顶，分批卖出甚至清仓获取利润，同时布局债券型基金或者固收产品赚取利息；第五步，在行情下跌到低位后，做好股债平衡，布局债券基金；场内投资可做波段赚取一部分利润，利润准备抄底消费和美股基金。第六步，加强学习，认识规律。牛市末期进入下一个熊市，熊市末期进入下一个牛市，周而复始，控制好仓位，选对基金，笑看股市大起大落。简而言之，贯穿上述五个过程可以概括为一个核心，两个重点，三个题材，四种情况，五个标准，六个不要，七个类型。一个核心：用牛熊高度做仓位管理。两个重点：选择业绩好的基金；低吸高抛。三个题材：2018年熊市底部布局中国消费，中国医药，美国科技；每个熊市底部都选择高ROE基金。每次熊市买入的基金可能有变化，比如2022——易方达优质精选（110011）、FOF基金和量化基金。四种情况：低位或中低位，增加股票型基金；中高位，减少股票型基金仓位，增加可转债仓位；高位，清仓股票型基金，增加固收产品；下跌行情，布局债券基金，躲避下跌。五个标准：基金要选ROE高，成分股和生活有关，最好是易耗品，研发投入比例低，有品牌效应的。六个不要：不要追热点概念；不要低ROE的基金；不要追高；不要听网上所谓专家的建议；不要低位割肉；不要只看PE。七个类型：在熊市底部时，重点关注七个类型的基金：消费、医药、创新药、食品饮料、白酒、家电、美国科技；最终选择看ROE

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