●点击标题下方“德正盈丰”一键关注● 点击右上角分享本页面内容到朋友圈

无一例实质性违约

的城投债到底是什么？

2023.9.14

每日热点抢先看！

CORPORATE DAILY NEWS

如果你有关注城投债，相信你一定听说过城投债至今无一例实质性违约、城投信仰屹立不倒等等这些传闻。城投债真的有传说中的那么神奇吗？那今天咱们就来好好聊聊。

1

城投债具体是做什么的？

均没有实质性的违约。因为即便是区域最小的城投公司在公开市场违约，依然会影响到整个区域的政府平台的信誉，所以地方政府势必权衡救助的成本和救助的收益，通过保持良好的政府形象来确保融资通道的顺畅，来保证有充足的资金支持，更长久稳定的发展。因此，这类违约风险对优质的城投平台来说是极其的低，地方政府在城投债的发行上给予了城投公司极大的倾斜。由信仰加持，城投更偏整体，牵一发而动全身。即便一个区域最弱的平台债券违约，可能都会导致整个地级市甚至整个省份城投债券债融资的困难。所以，地方政府高度重视债券的按期兑付，城投债券的发行有很强的政府支持痕迹。特别是在疫情后的标准化城投债券依然零违约，众多机构资金对它的投资热情大增，这导致了标准化承投债的收益率整体呈下行趋势，但是这也体现了市场对城投信任的强化。总结一下，背靠政府平台进入的城投债是一般稳健型投资者非常不错的选择，毕竟，目前收益年化能够达到8%以上，而且风险十分可控的产品是非常少的。但是，咱们也不得不提醒大家，城投平台虽是政府作为主要股东，属于国企，但是我们从理论上来说，还是可以破产或者重组的。同时，城投债作为金融资产，那么是资产就会有好坏优劣之分，所以，如何正确的选择，优质的城投平台和城投债，对投资人是非常重要的，大家也要多加用心好好选择。

2

募集的资金有何用途呢？

城投公司在设立之初，定位就较为清晰，其发行的债券所获得的资金范围比较明确，都限定于那些和政府公共职能有关的基础建设行业，如水利和环境治理、道路建设以及城市园区建设等，因此城投公司融资主要用于项目建设，也搭配少量的资金用于补充流动性日常经营的支出。

地方政府偿债来源有哪些？

地方政府借了那么多债，以后拿什么来还啊？

由于城投公司承担公共建设的性质決定了其盈利能力有限，单靠城投公司自身的经营收益很难维持持续经营，更不要谈有剩余资金来偿还到期债务。城投公司的偿债资金很大程度上来源于地方政府的财政收入。它的还本付息来源主要有以下方式：

1. 地方一般公共预算收入：这一块是大头，一般公共预算收入里面最稳定的就是税收收入，还有部分非税收项目，税收是每年都可以产生源源不断的现金流，比如增值税、企业所得税、个人所得税等等。

2. 政府性基金收入：这就是我们常说的卖地收入，最大的一个来源项就是国有土地出让金收入，但这块的收入它不像税收收入那么稳定。

3. 国有资本经营预算收入：因为地方国有企业都是纳入到地方政府的国有经营预算收入当中的，这一块的收入主要还是来源于国有企业的利润。

4. 滚动发债：滚动发债其实是偿还债务的主要资金来源方式，通过源源不断的滚动发债，借新还旧。

3

　城投债有风险吗？

当然我们也要客观的说，中国那么大，不是所有的地方城投债务都存在巨大风险的，这个和房地产市场一样，现在也是分化非常严重。

很多小城市现在很穷，城投债难还，而一二线城市呢，这些年哪怕房地产不不好，不少城投都是发展的顺风顺水。

这里我举几个例子，上海的有上海城投，全国第一家城投公司，负债率一直非常低，还有张江高科，一家上市企业，我们都知道张江科学城发展的非常成功；合肥建投，当年因为“招商引资”过于出色，把京东方引进合肥，后面还推动合肥新型显示、集成电路制造、新能源汽车产业发展，直接改写了这座城市的命运；还有中新集团，当年操盘苏州工业园区一战成名。位于深圳的深城投估计很多人都听说过了，也是运营得非常出色的。这些都是非常优秀的城投公司。

虽然说城投债至今无一例实质性违约，但是不是城投债就完全没有风险呢？

不可回避的是，地方政府在大量举债的同时，负债问题也开始加速显性化。一些地方的债务率远远超过了风险控制警戒范围。

短期内城投债虽难以打破“刚性兑付”，主要原因在于地方政府在资本市场违约会对区域融资产生重大负面影响，甚至可能导致区域性金融风险，因此没有哪个地方政府敢吃第一个螃蟹。

长期来看，地方政府对城投公司的支持意愿和能力不会发生变化还不好说。

但就目前来看，在“资产荒”的当下，城投债依然是最好的投资品种。

CORPORATE DAILY NEWS