短期而言，股市是台投票机；长期而言，股市是台称重机。一个活跃的股市对投机者来说是如鱼得水，因为活跃意味着充斥交易的机会，但同时蕴含不少风险。一个活跃的股市对聪明的投资者也有好处，因为它经常提供令人垂涎的机会，但这并非绝对必要的。价值投资的重心在于长期股市对公司体量的称重，就像即使股市关闭了也不影响巴菲特的投资回报。巴菲特说：“即便我们持有的股票在较长的时间里被停牌，我们也不会在意，因为伯克希尔旗下的很多公司都不是上市公司，也根本没有挂牌价。但最终，我们的财务状况取决于这些企业的命运。”“对于我们持有的股票，芒格和我喜欢让它们以自己的运营结果说话，而我们不需要每天、甚至每年的市场牌价（指股价）告诉我们投资是否成功。在一段时期里，市场或许会忽视企业本身的价值，但最终会反映其真实价值。”假如投资一片田地，重点瞅田地的产出，而不是瞅出价的傻子。假如投资一家公司，重点瞅公司的运营，而不是瞅股市的报价。如果公司运营优秀，例如营收增长、净利增长、毛利率提高、资本回报率提高、分红率提高等指标去判断，你发觉公司的内在价值在提高。这样，即使没有每天的股市报价去衡量公司，你也能自己判断出已投资的是一门好生意。反之，公司价值在萎缩，傻子如何抬价也不靠谱。格雷厄姆将市场先生比喻为一个双向障碍的神经质病人，报价时而癫狂时而抑郁，价格围绕价值犹如钟摆，喜欢从一个极端冲向另一个极端，很少在均值点停留。所以投资者亏损是难免的，哪怕投资大师也有腰斩经历，因为不管牛市还是熊市的估值偏离幅度和持续时间，谁也无法预测，谁都只能等待，但有点是能确定的。不管股价如何摆动，均值回归是确定的，涨太高了必然下跌，跌太多了必然上涨，其中衡量锚点是公司价值；公司价值衡量锚点是公司盈利，盈利决定最终回报。

投资长期来看，你若拿住了能够源源不断产生自由现金流并常分红的优秀资产，不管股市能跌多久，不管指数躺平多久，你的风险投资回报肯定是非常优秀丰厚。

巴菲特说：

只要公司的内在价值以一个令人满意的速率在提升，公司被股市认可的速度并不重要。甚至，实际 上，这种迟来的认可还有好处，它能提供更多可以折扣价买入的机会。

1996年，巴菲特曾给个人投资者提出一个投资建议：

“作为一个投资者，只要以合理的价格买入这样一家公司的股票就行：

一是可以容易地理解这家企业的业务；

二是几乎可以肯定未来5年、10年、20年期间这家企业的盈利将大幅增长。

所以，当找到一家完全符合标准的公司时，就应该购买其相当多的股票。如果买入一些符合标准的公司的股票，形成一个投资组合，这些公司的盈利之和未来几年将大幅增长，股票组合的市值也会相应大幅增长。这也正是过去为伯克希尔公司的股东创造财富的方法。”

2001年底到2011年底，茅台盈利上涨27倍Vs股价上涨27倍，而五粮液盈利上涨8倍Vs股价上涨8倍。

2002年底到2012年底，茅台盈利上涨36倍Vs股价上涨38倍，五粮液盈利上涨17倍Vs股价上涨10倍。

2003年底到2013年底，茅台盈利上涨22倍Vs股价上涨26倍，五粮液盈利上涨12倍Vs股价上涨5倍。