ailucy 2023年11月03日 星期五 上午 9:31
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标签：股票入门基础知识对于成长赛道龙头来说，业绩是非常关键的因素。因为成长就是看的业绩，不论是业绩的持续奔跑，还是业绩的困境反转，都会在投资上体现的淋漓尽致。比如恒瑞医药，但是，从2022年下半年以来，恒瑞医药的股价却迎来了持续的修复走势，上涨幅度超80%。就是因为公司从去年下半年业绩就迎来了好转，2023年一季度业绩更是实现了正增长，来了个困境反转。寻找底部机会，依然是投资上的重要一课。那么，下一个恒瑞医药在哪呢？今年以来，终端整体需求的萎靡，导致消费行业出现了超预期的低迷。奢侈品、医美等远端消费受制于价格因素很难释放，白酒、食品等近身消费也没有想象的那么好。但是，刚刚，中国中免的业绩却出现了超预期！第一，中免业绩超预期。中国中免，其实不用多说，公司是免税行业的绝对龙头，占据了免税市场超过85%的市场份额。充分受益于牌照和免税行业发展。最新半年报快报显示，2023年上半年，中免实现净利润38.64亿元，同比下滑1.87%，扣非净利润38.53亿元，同比下滑1.90%。尽管上半年整体业绩同比出现小幅下滑，但是拆开第二季度来看，却有点意思。中免今年第二季度实现净利润15.63亿元，同比增长13.75%，扣非净利润同比增长13.74%。要知道，在今年这种需求抑制下，远端消费预期非常差，尤其是进入二季度数据表现更不好。但是即便这样，中免的二季度业绩却依然呈现同比大幅增长的状态。而且，根据历史数据看，中免二季度和四季度往往是销售的淡季。在销售淡季和终端消费需求低迷下，公司取得这样的业绩确实是超预期的。另外，数据显示，2023年第二季度，中免毛利率为32.7%，环比一季度提升3.7pct。可见其产品端已经熬过了降价促销的日子，价格开始逐步回归常态。至于毛利率提升的情况下，公司净利率却出现下滑，主要是机场租金恢复和少数股东占比提升有关，这个只是暂时的。所以，从数据端看，中国中免在艰难的环境下，已经熬过了最坏的时候，这就像恒瑞当时煎熬医药集采的状态一样。接下来，就需要进一步确定业绩反转的进展。第二，中免面对的几点质疑。对于中免，市场上有几个疑点，尤其是对这种成长品种来说，这些小问题可能会影响着公司的未来成长。1、公司净资产收益率ROE大幅下滑的问题。近些年来，中国中免的ROE是一直呈现持续增长的态势，从2016年的15.26%攀升到了2021年的37.33%，可见其强大的盈利能力。但是到了2022年，ROE却下滑到了14%，这就导致不少投资者产生了质疑。至于2022年公司ROE下滑的原因，有两个。一个是2022年公司净利润出现大幅下滑，拖累了公司的ROE。随着消费的复苏，利润情况预计会很快出现反转。一个是净资产的增加，公司净资产由296.2亿元增加到485.7亿元，导致了ROE的下滑。但是公司增加的净资产主要是通过大幅扩张形成的固定资产，比如海南大幅扩建的免税城，这不是坏事，一旦复苏形式明确，都会体现在收入上。所以，我对ROE这件事不担心。2、海南岛全岛封关的利空。根据相关要求，2025年底前，海南要全岛封关运作。简单的理解就是只要进入海南岛购物，都可以享受零关税政策。这就导致，市场不少投资者认为中免的竞争力会下降。目前相关的详细措施并没有明确，也不好随意的下结论。但是中免的市场份额和品牌优势是明确的，消费者海南免税购物依然是看品牌的。就好比你一直喝青岛啤酒，突然身边多了好多别的啤酒厂家，但几乎不影响你继续喝青啤。3、免税牌照增多的弊端。目前市场共有10张免税牌照，中国中免拥有其中3张。但是从相关透露来看，免税牌照放开是大趋势。这时候就有投资者担心，中免优势会快速下滑。其实这个也不用担心。中国中免这么多年来积累的品牌、议价能力、渠道优势短期内是很难被超越的。就说这个成本优势，是别的企业无法实现的，公司拿货成本就比别的低，中免即便降价销售依然有利润，但是别的企业想降价换取市场份额可能就亏损严重。就好比现在的海天味业、安琪酵母，都是行业的龙头，但是即便这么技术含量低的地方，依然没有外来者能撼动，就是因为品牌和强大的规模成本优势。所以，目前看，中免这几个点其实不必太担心，现在需要重点关注的就是消费需求的回暖，和公司的业绩反转进展。第三，估值已经具备吸引力。从中免的历史估值走势看，公司的估值极低就在30倍PE以上，最高的时候炒到了200。忽略极端值，基本上就是维持在30到80倍区间。按照2022年业绩看，目前公司静态PE大约在50倍左右，处于区间中部。从目前公司公布的半年报业绩快报看，再结合下半年复苏的预期，今年实现70亿利润的话，估值就到了历史极低的30倍上下。投资是跟踪的过程，跟踪景气度，了解确定性变化，从而才能看得懂估值的波动。【扫码关注老韩实盘，免费领取战法】以上内容仅代表个人观点，不构成投资意见！投资有风险，入市需谨慎。
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