东东投资手记（NO.935期）点赞，“在看”，点“星标★”，看东东！8月4日，有一条关于半导体的利好消息，国务院发布《新时期促进集成电路产业和软件产业高质量发展的若干政策》，其中一点提到：符合条件的集成电路生产企业或项目，第一年至第十年免征企业所得税。周三，有人问东东：这个政策会不会点燃半导体新一轮的炒作行情，东东回答：不知道。可能很多人都会奇怪东东这个答案。但是东东觉得，既然巴菲特和芒格都说自己对很多生意不了解，为何东东就不能实话实说不知道呢？反而网上有很多今天点这个板块，明天点那个板块，看起来啥都知道的人，难道真的什么都懂吗？真的有这样的人吗？话说最近东东刚刚知道美国有个人符合条件，他有以下金句：没有人比我懂基础建设，没有人比我更懂税务和收入了，没有人比我更懂建筑，我比任何人都懂无人机，没有人比我更懂科技，这世上没人比我更懂法院了……最后，大家送了个外号给他——懂王。这个人就是建议注射消毒液治疗新冠肺炎的特不靠谱。东东觉得，可能很多人并没有真正的理解股票的“市盈率”到底是什么？对股价的高低也没有概念。可能有人问：股票的价格不就是股价吗？这个想法太表面了。东东问你，街上某个店铺开价300万转让，贵还是便宜，你怎么回答？肯定不知道啊，光知道价格怎么评估贵不贵呢？必须要有其他的数据，比如这个店铺每年能赚多少钱？对于300万的转让费来说，每年赚3万和每年赚50万是完全不同的概念。东东觉得，其实理解市盈率一点都不难，其实换个说法大家就懂了。假如某天有个朋友说他有个店铺没空打理了，想转让给你，这个店铺去年盈利3万。然后你问转让费多少钱，他回答你：1200万。不知道大家听到这个报价的第一反应是啥？“你这是坑爹啊，我要和你绝交”？如果觉得这个报价太离谱，那你朋友再和你说：这个店铺，以后前途很好的，而且政府刚刚有个政策，未来十年免交所得税！请问，这时候你觉得1200万的转让费贵不贵呢？上面那个东东说“不知道”的问题，其实就是“免交十年所得税以后，大家是否还觉得1200万转让费太贵”这个问题的翻版，希望大家能理解东东了：这个问题实在太难回答了。把1200万的转让费除以每年3万的利润，得出来的400倍这个数字就是市盈率。市盈率说白了其实就是市值除以净利润。到底多少倍市盈率合理？这个是有参照的。一般来说，世界变化太快，一般的公司大家能接受10-40倍的市盈率。成熟企业因为想象空间差了，市盈率会低些，成长期企业大家期望高，市盈率会高些。不过这不是一成不变的，如果银行降息，放银行不划算了，大家就能接受更高的市盈率，如果一个成熟的企业焕发第二春，让大家觉得它未来能突破天花板更上一层楼了，市盈率也可能会重新拔高。东东不是乱举例子的，事实上，就有某个做半导体设备的上市公司，它去年利润1.89亿，预估今年利润3亿，现在市值1200亿。另外，还有一个过去9年只有1年赚了3亿，其余年份5千万到2亿不等的半导体公司，现在市值接近800亿。如果大家觉得：就算政府免交所得税，你要我花1200万去买那个店铺还是太贵的话，那为何就能接受去买它的股票呢？两者不都是股权吗？之所以每年赚3万的店铺卖1200万，考虑上利好还是很纠结的原因，归根到底就是价格太高了，如果转让费降到30万，可能加这个利好大家会更容易下决定。所以，高价本身就会增加决策的难度。然而事情的真相要更加复杂一些——未来利润是会变的。可能这个公司，今年的盈利是3亿，但未来10年每年都能保持30%的增长，10年后，盈利是41亿，那么十年后，1200亿对应的市盈率是30倍。如果十年后，市场给半导体企业的估值是20倍，那么1200亿还是贵。东东告诉大家：目前半导体制程最先进的企业之一台积电，市盈率是20多倍。也就是说，这个公司每年业绩增长30%，十年后按照美国给台积电的估值，股价也还是停留在现在这个位置而已。你买进去，利润翻10倍，白拿10年。还有另一种可能，这个公司未来每年不止30%的增长，而是100%，200%的增长，用不了几年利润就有100亿，那么1200亿的市值根本不贵。到底是哪种可能呢？一切皆有可能。东东的意思是：如果一个高手能算得非常清楚，很确定未来几年它利润能变成50亿、100亿，而在现在买入的，他赚的是认知深度的钱，能赚靠的是他的本事。如果算不清楚，凭感觉认为可能有人看到这个消息利好，把它先炒到2000亿，现在先买入，后面再卖出的，这种赚的是博弈市场情绪的钱，更多是一种投机。东东自问现在搞不懂它未来会每年30%增长还是100%，200%的增长，所以只好说不懂了。另外，大家会不会因为这个店铺有第二个人开价1300万，第三个人开价1400万，第四个人开价1500万而开始动摇自己对1200万太贵这个想法呢？答案东东不知道，但事实是：股市里天天都在发生这样的事。反正，东东的理念是，不管别人开价多少，一定要自己算自己的，真的觉得有把握才出手。没有人强迫东东非要在哪个股票上赚钱，东东喜欢在自己熟悉的领域折腾。如果红眼病犯了咋办？专业的事交给专业的人呗，买基金是个可以考虑的选择。往期推荐：可以不老，却不能不卖【东东投资手记】一股熟悉的味道。大基金2.0来了？【东东投资手记】会不会进一步放水？这个会议定调了【东东投资手记】巴菲特，原来是个可以把人“气出病”的基金经理【东东投资手记】挖掘一个有补涨预期的方向【东东投资手记】被很多人忽略的三个字——“内循环”【东东投资手记】休斯“蹲”完成都蹲，成都蹲完A股蹲【东东投资手记】上资料由国信广州分公司编辑，转载请注明出处。林雄建投资顾问（执业资格：S098061012朱智勇投资顾问（执业资格：S0980610120）袁宇轩投资顾问（执业资格：S0980612080011）林奕涛投资顾问（执业资格：S0980611110026）邓玉贤投资顾问（执业资格：S0980619110038）-风险提示-以上内容仅供参考，不能作为投资决策的唯一依据。股市有风险，投资需谨慎！-免责声明-文章中所述的内容和意见仅供参考，不构成投资建议，投资者应独立作出投资决策。我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。点击下方在看预订您的C位???