和往年一样，太保的财报在周日下午发布。太保和已公布 2023 中报业绩的同行在负债端的情况类似，又叠加去年同期极不寻常的历程造成的低基数，太保在负债端复苏情况相对来说还是比较强劲的。然而投资成绩方面表现还在探底。

回溯业绩：

和已公布业绩的友邦、太平类似，中国太保在新会计准则口径下对去年重新算账，回溯了业绩。中国太保调整比较大的两块是调高了去年同期的利润，调低了去年同期的净资产。把 2022 上半年的净利润从 .01 亿调整到 200.74 亿，而把去年同期的净资产从 2266.72 亿调低到 1964.77 亿。

利润与净资产：

今年上半年净利润.32 亿，同比下降 8.68%。调高了去年的基数，把部分利润算回。否则是按照去年同期账面是增长 37.8%。

比净利润更能反映真实经营情况的营运利润215.37 亿，同比增长 2.5%。

营运利润也调高了去年基数，不过相比净利润调高的幅度相比可以忽略不计。

净资产调高后，同比增长 23.7%。否则增长 7% 左右。

保费：

全年原保费收入2600.15 亿，同比增长 7.94%。从 7 月保费公告来看，7 月还有加速复苏之势。

月均代理人数量仅 21.9 万，相比去年年末继续大幅下降 21.51%。从已公布业绩的同行看，各家减员已放缓，而太保继续大幅下降。不过太保未公布期末人数，每次只是公布月均人数。

内含价值：

新业务价值部分今年上半年算是打了个漂亮的翻身仗，结束了多年的新业务价值下降，同比增长 31.54%。

新业务价值利润率也相比已公布业绩的同行率先企稳，相比去年同期增长增长 2.7% 至 13.4%。结合保费收入趋势与新业务价值一起看，太保这轮复苏力度和速度确实不错，但同样也是建立在去年极低基数的前提上。去年中报的新业务价值利润率应该是已公布业绩里历史最低。目前也不足 2018-2019 年高峰期的 1/3。

内含价值相比去年年末增长 3.37%。过去 3 年的极端环境，虽然增速下降，但内含价值一直是正增长。

寿险经调整的净资产相比去年年末增长 7.28%

投资成绩：

上半年总投资收益率和净投资收益率都只有 2.0%，应该是上市以来的最低成绩了。而且还回溯调低了去年同期的业绩，把去年的业绩也双双调低到了 2.1%。

权益投资占比去年年末达到 10 年最高位。但今年中报里调整了权益投资占比的统计口径，把优先股等资产从权益类调整到债权类。按照今年的统计扣紧，太保的权益投资占比相比去年同期略微下降。

PEV 估值

PEV 估值方面，中报对应半年末股价，A 股 0.47 倍，H 股 0.34 倍。对应上周五收盘价格，A 股 0.49 倍，H 股 0.29 倍。今年上半年可能是因为中特估等因素，AH 两市估值差在拉大。

小结：

太保在去年经历了极端行情后，今年相比已公布业绩的同行复苏动力更强，不仅新业务价值复苏程度大于同行，而且新业务价值利润率率先反转。但投资方面行业依旧没有走出低谷，而太保的投资成绩也刷新了自身新低。行业的全面复苏还需环境配合。

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/xz

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