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去年全年强制退市的上市公司有42家，创下历史新高。今年呢，前五个月退了8家，还有近60家可能终止上市的，正在路上。全面注册制之后，有进有出，这是新陈代谢和良性循环的标志。

常见的退市原因，比如连续多年亏损，价格低于1元面值，或者财务造假等。但其中有一种相对少见的特殊形式，叫私有化退市。就是大股东报个价格，把市场里零散的公众持股，全部买走，然后退市，这种情况在A股市场很罕见，但是在海外市场很常见。

有人把它当成一种主题投资机会，因为历史上看，私有化价格相比市价平均溢价40%+，在公告当天，都有不小的升幅，就会有交易者去进行短期博弈。但对于长期投资者而言，它可能是个需要注意的风险点。为什么呢？

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首先，股东大会一旦通过方案，私有化的价格，小股东说了不算，大股东说了算。任何买家都希望用尽可能低的成本去收购，如果定价偏低的，它就有可能会影响小股东利益。比如个别案例，就会有低于IPO发行价的私有化报价，那么对于上市申购并长期持有的小股东，就比较被动。

其次，如果真的完成了私有化退市，那么小股东的持股，失去了流动性、无法变现，财富就真的锁在里面出不来了，就真变成纸面财富了。

第三，一旦退市，不再是公众公司，就失去了监管保护，也不再进行信息披露，小股东想要了解公司情况，就会更加困难。

那么，从风险的角度，如何避免这种情况的发生呢？

首先，要搞清楚企业为什么会选择私有化退市。最常见的，是长期市值低迷。企业上市，主要动力是为了募资，如果估值很低，它就失去了融资功能。好处没了，但是它的成本是刚性的：维护上市地位，披露数据，服务投资者关系，都是要花钱的。如果只有成本而没有好处，只出不进，它就没有动力留在市场里。

其次，资本市场还有个价值，是提供流动性，可以方便的，快速的，大额的变现。比房产和大楼的交易变现，要便捷快速多了。但如果，一家公司长期低迷，它往往会丧失交易量和流动性，大股东和机构投资者甚至都无法变现了，它也可能想要私有化。

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知道了原因，结合过去十年来的案例复盘，我们能归纳出私有化退市企业的五大特点：

第一，过往案例几乎全都是民营企业，并且有一个能控股51%以上，能说了算的大股东。

第二，公司长期低迷。长期一般是持续两三年甚至更久的市值持续下滑。低迷的证据是，市场价低于IPO发行价，并且每日交易量极低。

第三，市值低于净资产，这意味着它几乎没有融资功能了。

第四，主营业务出现大幅下滑，或者财报业绩出现持续下滑。

第五，在全球多地上市存在巨大价差的，公司就有动力在便宜的市场收购并退市，然后去贵的市场里卖。

在过往的私有化案例中，大多存在以上一个或多个特征。作为长期投资者，往往有一些坚定的信念：比如，不用杠杆、避免退市，所有这一切不利于长期的因素，一切会造成提前离场的因素，都看做风险因素，尽量避免。创业和投资的本质，是一场无限游戏，这个游戏的目的不是追求一时的输赢，而是追求永远的留在场上。

永远在场，剩者为王。在场就有希望，长期主义是一条少有人走的路，它会奖励那些怀有耐心和韧性，永远在场的人。

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小编寄语：

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