“价值投资”最早由格雷厄姆提出，后来股神巴菲特用一生的时间来信奉并将其发扬光大，实现了至今无人能够超越的稳定业绩（20％的平均年收益率），这也说明该理论是经过了长间验证的，并且被证明是可靠的。但是却有很多人对价值投资都存在着误解，认为价值投资就是长期持股，其实这是不对的。

价值投资作为股票长期投资的最佳理论，这么说其实也并不为过，因为这是有金融学基础的，“传统金融学”是建立在“有效市场”的基础之上的，认为人是理性的，我们做出的所有决策都是消化了所有信息以后的结果，所以股价反应的就是股票的价值，价格并不会出现偏离；“行为金融学”则推翻了这一假说，认为人是非理性的，由于信息的不对称，人不可能消化所有的信息，所以股价就不可能真实的反应公司的内在价值，会出现高于价值（高估）和低于价值（低估）的情况出现。

价值投资理论

而“价值投资”则是统一了“传统金融学”和“行为金融学”后的一个理论，因为“理性”和“非理性”是人的两种不同状态，根源在于人类生物的精神结构中客观上存在两种精神现象：一种是理性的智力，另一种是非理性的情感。这是大自然赐予人类的能力，是永恒不变的，人类的任何行为都是在这两种力量的支配下产生的。

所以股价出现高估、价值回归、低估都是有可能的，这是一个动态的过程，作为投资者我们的任务就是判断出目前所处于这个过程的哪一个阶段，这样也就可以做出投资决策了。

安全边际

那么我们要如何判断买卖时机呢？对于这个问题格雷厄姆提出了“安全边际”的概念，这个概念也始终贯穿于“价值投资”中。“安全边际”是用来衡量价格相对于公司内在价值被低估的程度（幅度）的。只有当价值被低估的时候才存在安全边际（安全边际为正），当价格和公司内在价值相当（10％左右的误差）的时候安全边际为0，当价值被高估的时候不存在安全边际或者安全边际为负。

安全边际的合理值为10％左右，当价格低于价值的程度超过10％的股票才有安全边际，安全边际达到40％-50％左右为买入时机，这当然不是绝对的，数字只是提供参考，实际中我们并不能真正的计算出来，我们只能相对的去估值，正是由于误差的存在，所以我们只能依靠长期持股来抵消这部分风险，这也是“价值投资”提倡长期持股的一个原因。

相对估值法

我们为什么选择“相对估值”而不是“绝对估值”呢？因为绝对估值是利用我们主观预估的数据来进行计算的，那么计算结果自然也就是我们的主观期望而已，并不是实际的真实情况，我们也从来没有预测未来的能力，所以这里并不推荐绝对估值而采用相对估值。

在公司正常盈利的时候我们可以采用PE（市盈率）的方式来进行估值（进攻），PE是股价和每股收益的比率，比值越小表示价值被低估的程度越高，比值越大说明价值被高估的程度越大；在公司亏损的时候我们用PB（市净率）加ROE（净资产收益率）的方式来防守安全边际，PB是股价和每股净资产的比率，比值小于1，说明价值是被低估的。

指标可以用来和同行业的公司进行比较（横向比较），因为不同行业的估值不同；指标也可以进行纵向比较（和公司过去的数据进行比较）。

我对估值的新看法

最后再来说一说我对估值的一些新看法，我们知道，有一些公司的能够长期保持一个远高于行业平均水平的估值，它的股价反而涨的很好，这又怎么解释呢？

其实很简单，这类公司一般都是行业中的龙头，并且具有较高的壁垒，这种公司反而更容易受到市场的认可和追捧，所以就造成了长期的高估值（注意：并不是短期的高估值），这并没有什么不妥，反而更加巩固了它的行业龙头地位，这种“常态化”的高估值其实是相对于行业来说的，但是对于这类公司本身来说其实估值并不高，所以这类公司反而是具备更高投资价值的。