近日，三木集团 ( 000632 ) 发布了新的对外担保公告。该公告中，三木集团为其全资子公司福建三木建设发展有限公司（以下简称 ” 福建三木建发 “）向建设银行 ( 601939) 福州片区分行的 10,000 万元授信及控股子公司福州轻工进出口有限公司（以下简称 ” 福州轻工 “）的 19,000 万元授信提供 1 年的连带责任担保。

同时，集团旗下的长沙三兆实业为福州轻工在农业银行 ( 601288) 福州鼓楼支行的业务提供高达 7,200 万元的连带责任担保，并得到集团的进一步担保支持。

据了解，三木集团的核心业务涵盖了进出口贸易、房地产开发、经营性物业管理以及创业投资等领域。公司的实际控制人为福州经济技术开发区财政局，直接与间接持股比例总和达到 21.47%。

一、担保频频，担保金额接近净资产 3 倍

在此次担保前，三木集团已经处于高担保状态。根据公告内容显示，截至 2023 年 8 月 16 日，公司及控股子公司对外担保余额为 1.42 亿元；母公司为全资子公司担保余额为 27.46 亿元；母公司为控股子公司担保余额为 9.27 亿元。

公司上述三项担保合计金额为 38.15 亿元，占公司最近一期经审计净资产的比例为 266.13%。

值得关注的，除了为其全资子公司提供担保外，三木集团还为其控股公司和合并报表范围外的企业提供了担保，金额高达 10.69 亿元。这一金额占到了公司最近一期经审计净资产的 74.54%。与为全资子公司担保不同，由于这些控股公司和表外企业并不完全在三木集团的控制之下，因此存在更大的风险敞口。

市场分析人士对此表示担忧，认为这种高额的担保行为恰似一排排的多米诺骨牌，如果某一个环节出现问题，可能会像多米诺骨牌那样连续倒塌，导致整个公司面临系统性风险。事实上，历史上已有不少公司因过度担保而遭遇困境。

更为令人担心的数据是，三木集团及其担保对象的资产负债率都极高。2018 年开始，三木集团的资产负债率在 80% 上下，而母公司的资产负债率更是超过 90%。

具体到担保对象福州轻工，其负债总额已达到 10.93 亿。截至 2023 年 3 月 11 日，该公司的资产负债率高达 87.35%。而根据其股权结构，三木集团在其中持有 55% 的股份，陈健和廖星华分别持有 30% 和 8.3% 的股份。尽管面对这样的风险，三木集团和其子公司还为福州轻工提供了近 3 亿的担保。

二、少数股东回报率高于母公司！

三木集团在为多家控股公司提供担保时，背后隐藏的经济动机不禁让人深思。一个显著的趋势是，少数股东的回报在此期间远超过母公司股东的收益。

根据数据统计显示 2019-2022 年末，少数股东损益分别为 4,014.90 万元、9,620.58 万元、3,387.50 万元以及 1,648.89 万元；归母净利润分别为 4,113.39 万元、4,714.47 万元、2,553.06 万元以及 1,486.84 万元。

透过这些数字，我们可以清晰地看到：在这四年中，少数股东的损益每年都超越了归属于母公司的净利润。更为令人惊讶的是，尽管三木集团的少数股东权益比例不足母公司股东权益的 40%，他们的经济回报却格外丰厚。

从更深层的财务角度分析，三木集团少数股东的权益回报率（ROE）在 2018 年到 2022 年之间的平均值达到了 10.02%。而与此相对照的是，归属于母公司的股东的 ROE 在同期的平均值仅为 2.32%。

这一鲜明的对比不仅展示了少数股东在三木集团中虽然股权比例相对较小，但其投资回报却显著地超越了主要股东。更为值得关注的是，福州轻工这一担保对象也被纳入了这个优势群体之中。

总的来说，这些数据折射出三木集团内部的资本运作逻辑，以及它在维护股东权益上的策略。在高担保的背景之下，三木集团不仅继续加强对控股子公司的担保，而且确保了少数股东获得较高的回报，这无疑为市场投资和股东结构带来了新的思考。

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