信达证券股份有限公司马铮近期对绝味食品进行研究并发布了研究报告《悲观预期落地，成本利好将至》，本报告对绝味食品给出买入评级，当前股价为36.19元。

　　绝味食品(603517)

事件： 公司发布 23H1 业绩预告。 2023H1 预计实现收入 36.5-37 亿元，同比+9.42%-10.92%，单 Q2 营收预计为 18.3-18.8 亿元，同比+10.8%-13.9%。 23H1归母净利润预计为 2.3-2.4 亿，同比+%-146%，其中 23Q2 归母净利润预计为 0.91-1.06 亿元，同比+850%-1008%。

　　点评：

23Q2 收入双位数增长符合我们的预期。 我们预计绝味上半年新开门店或与往年节奏相当， 单店同比 22Q2 预计有增长。 我们认为绝味作为卤味龙头，管理优秀，经营稳健。

23Q2 对应归母净利率为 4.9%-5.6%，同比大幅提升， 我们认为主要系公司今年 Q2 减少了对加盟商的补贴，环比盈利能力回落核心为原材料价格高位影响， 目前市场对于原材料高位的悲观预期或已反映在股价当中。 市场担忧绝味采购额提升到一定水平之后，和上游的边际溢价能力会降低，长期来看， 我们认为上游的采购优势规模效应仍占主导， 公司和上游的原材料价格博弈或更多为短期权宜。

盈利预测与投资评级： 后续展望， 我们看好公司全年完成股权激励目标(股权激励收入目标为 77.93 亿元)，下半年原材料价格我们预计将进一步下降， 环比盈利能力有望提升。 绝味作为卤味连锁龙头， 我们认为短期由于原材料价格及消费疲软超跌带来布局机会，长期市占率提升、规模效应带来利润率提升长逻辑有望维持不变，餐桌卤等第二曲线亦可期。 我们预计 23-25 年每股收益分别为 1.10、 1.84、 2.30 元，维持对公司的“买入”评级。

风险因素： 消费力恢复不及预期、 门店下沉不及预期、原材料价格上涨、食品安全问题。

网上信息数据中心根据近三年发布的研报数据计算，广发证券王永锋研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为60.9%，其预测2023年度归属净利润为盈利8.56亿，根据现价换算的预测PE为26.69。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有32家机构给出评级，买入评级28家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为48.9。根据近五年财报数据，网上信息估值分析工具显示，绝味食品（603517）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性较差。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标3.5星，好价格指标2.5星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）