之前读过一些国人写的投资类书籍，其中多数给我的印象是肤浅、幼稚。所以，读张磊的《价值》之前，我就是抱着随便翻翻的态度，我不相信他对投资能有什么深刻的感悟。名人嘛，多数是为了出书而出书。随着读书的深入，对张磊的看法，由怀疑变成了尊敬和佩服。

尤其是他关于对价值投资本质的论述：“研究分析、本金安全、长期可持续性回报，构成了投资的关键词。除此之外，价值投资更是一个求知的过程，无法简单传承，一蹴而蹴。我们推崇研究驱动，做时间的朋友，就是在发现真相之后一点一点往上走，让每一次投资决策都有逻辑起点，把可理解的范畴拓展到最大，把依靠运气的范畴压缩到最小；同时，兼顾风险和收益，在尽可能小的风险中寻找最大的收益，尽量做确定性的，少而精的投资。”

价值投资是一场求知历程

价值投资更是一个求知的过程，无法简单传承，一蹴而蹴。世界上有三件事只能靠个人的学习积累、思考领悟和实践总结，是无法通过模仿他人和复制他人经验获得成功的，一件是军事、一件是投资，一件是做人。投资是一个不断学习、不断思考、不断实践的过程。

投资的结果充满偶然性和不确定性，评价投资能力的标准是投资过程中的行为是否正确而非结果。投资的过程是靠自身的积累，无法复制。投资的结果充满偶然性，同样无法复制。因此，投资对交易者最基本的要求就是拒绝投机取巧，拒绝骄傲自大、拒绝故步自封，永远在学习中进步，在进步中学习。

世界是无止境的、认知是无止境的，学习是无止境的，价值投资也是无止境的。勤奋、朴实、诚实、开放、正直是一个价值投资者最基本的道德标准。价值是一种追求、一种目标，绝不是一个结果。

研究驱动，不断接近真相

我们推崇研究驱动，做时间的朋友，就是在发现真相之后一点一点往上走。很多伪价值投资者有一个共性的错误，就是自认为发现了价值，了解了事实真相，当市场反馈的信息与他们的预期相反的时候，他们总是固执的认为是市场错了，这个时候，他们总是以“做时间的朋友，坚持价值投资理念”为借口，为自己的错误开脱。

其实，这都不是对待价值的正确态度。真正的价值，首先是建立在认真的研究基础上的，你眼中的价值禁不禁得起科学和逻辑的推敲？经没经过缜密的分析，是一次价值发现之旅的起点；其次，真正的价值是要经过市场和时间检验的，当市场说“不”的时候，我们首先应该检查的是自己哪里错了而不是市场哪里错了。老鼠可以走出迷宫是因为每当遇到障碍时他们会习惯性地向右转，伪价值投资者头破血流是因为他们遇到障碍的时候会怀着“梦想和信仰”勇往直前的撞上去。

所以，真正的价值不单是主观分析的结论，更是经过时间和实践检验后得到的沉淀！那些叫嚣“与时间做朋友”的伪价值投资者忽视了一个前提，那就是对“真相”的揭示，忽视了这个前提，时间不但不是你的朋友，而且还是你的敌人！所以，如果说学习和研究是价值投资的起点的话，时间就是价值投资的试金石和加油站！

每一次投资决策都基于逻辑

让每一次投资决策都有逻辑起点，把可理解的范畴拓展到最大，把依靠运气的范畴压缩到最小。投资与投机的区别是什么？投资与赌博的区别是什么？投资是对未来的涨跌下注；投机是对当下的波动下注。

对投资而言，胜率、赔率是不可预知的，但是结果是可能通过科学的逻辑分析判断出来的，而且，越是长期的趋势确定性越高；对于赌博而言，胜率是可以计算出来的，赔率是事先给定的，但是结果却是不可预知的。所以，对于投资者而言：投资是如何保证我最后能赢，分析的目的是最大限度地保证最终结果的可靠性；对于赌徒而言：赌博就是如何保证我下次能赢，分析的目的是尽可能去猜中下一次的结果。赌博中有一句名言：“再科学的分析，也不能告诉我下一次骰子会出几点。”对于短期而言，人们所有努力的结果都应归功于运气。赌徒之所以输，是因为他们始终把自己的命运交给运气，从未想过试着自己去掌控。

投资者与赌徒之间非常类似于赌博中赌场与赌徒的角色，赌场并不在意某一个赌徒是不是赢了他的钱，因为赌场知道，赌徒越多，赌徒待在赌场的时间越久，他们赢钱的确定性越高，赌徒靠运气赢钱的确定性越低。赌场唯一要做的，就是防止赌徒作弊以及设定赔率和单次下注最大限额，避免有赌徒凭借运气赢走赌场，这与投资中的仓位管理何其相像！

兼顾风险和收益

兼顾风险和收益，在尽可能小的风险中寻找最大的收益。如何评价一个基金或者基金经理的好坏？在理论上是通过“资本市场曲线”来衡量，其主要思想就是在承担同样风险的条件下，谁能获取更高的回报；或者说，在获取同样回报的条件下，谁承担了更低的风险。在投资中的风险与收益的关系太抽象，不容易理解。

在生活中，理解风险与收益就相对简单些，有三个人，第一个人靠抢劫赚了100元，第二个人靠做小生意赚了50元，第三个人靠打工赚20元钱，哪一种更好？投资是一件长期的事业，首先是考虑如何活得久，然后才是考虑如何活得好，所以第一种人不可取。天下没有免费的午餐，没有不付出就能获得的回报，打工赚的少，是因为他的劳动中有一部分作为剩余价值被资本家剥削了，而被剥削的这部分剩余价值，恰恰是打工者对老板提供资本和资源的风险补偿。所以，不要抱怨银行给你的利息太少，银行赚的，恰恰就是代替你进行投资的风险溢价部分。

投资也是一门生意，从你打算做这门生意开始，就应该想好你准备付出多少？最多可以赔多少？在这个基础上，当然是盈利越多越好。做生意可能会亏损，但不要做你亏不起的生意；做投资也不可能百分之百赚钱，但不要做你输不起的投资。

专注确定性

尽量做确定性的，少而精的投资。尽管数学家和物理学家将我们生存的宇宙描绘成了一个充满因果关系、线性的世界，但是实际上，这种线性关系仅仅是宇宙中一种极特殊的存在，是冰山一角、是沧海一粟。

宇宙中最普遍的规律是测不准原理所描述的未然世界，因此，任何投资都不存在所谓的确定性，在“做确定性的投资”前面，需要加上我们的“理想和愿望”–也就是“尽量”二字。“少”有两层含义，一是持仓的股票少，二是初始买入的仓位小。既然投资追求的是不确定性中的确定性，可供选择买入的标的必然“少”;既然投资中所有确定性的前提都是不确定性，我们初始买入的仓位必须“小”。“精”也有两层含义，一是股票中的精华，经过时间和事实验证的股票都是沉淀下来的精华，这一点毋庸置疑；二是持仓中的精华，要敢于对你的“正确”重仓。

在2000年持有1万股茅台，到现在持有10万股，你是真正的价值投资者。如果在2000年持有1万股茅台，现在还剩下100股，你还能说自己是价值投资吗？所以，尽管都是追求少而精，但价值投资也分为两个层次，第一个层次是从“精”到“少”;第二个层次是从“少”到“精”。