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从上个月到现在，印花税下调是证券市场上最热门的话题之一，甚至很多散户已经非常笃定这一消息就是真的。媒体上关于这一话题的讨论也非常多，以《证券日报》《经济日报》为首的媒体讨论最为热烈。今天早上《北京商报》也加入其中，刊登了一篇文章《降低印花税利大于弊》。

作者态度很明确，降低印花税利大于弊。他的理由主要是：取消或者降低印花税的征收规模，就能够有效地节约投资者的交易成本；证券交易印花税能够取消或者大幅下降，将能直接刺激投资者增加交易量，这对于活跃股市很有好处；能够活跃股市，还能增加投资者的投资收益，相当于增加了上市公司回报，有利于提升优质公司估值。

事实上类似他的观点在网上广为流传，几乎所有的散户都非常兴奋，认为降低印花税绝对是刺激股市上涨的强心针，特别是在连续下跌多年之后，如果股市能够上涨当然是非常好的事情了。可是不知道大家有没有发现一个细节，虽然监管部门表态要活跃股市，可是对于市场上广为流传的T+0和降低印花税的消息却从未予以回应。不仅仅是监管部门和交易所没有予以回应，对于T+0的传闻甚至连券商都否认了。作为行业专业媒体的《中国证券报》、《证券时报》、《上海证券报》也从未提及降低印花税与T+0的传闻讨论，只有非专业和权威的《证券日报》和《经济日报》非常积极，这是为什么呢？

首先，我们国家印花税水平在国际上到底是什么水平，究竟是高还是低？在亚洲地区日本的标准是千分之三而且是双向收取，同时持股时间较短的还会收资本利得税，也就是赚钱了还要缴税。新加坡印花税的税率是千分之二，泰国印花税是千分之一，印尼刚刚降低了股票印花税，从千分之一点五下降到千分之一，韩国是卖方收千分之三。

大家最熟悉也最感兴趣的香港市场，股票交易印花税的收取标准是双向收取千分之一点三。英国股票印花税是买方缴纳千分之五，美国股票市场没有印花税，但是会收取资本利得税，也就是赚钱就收税。综合比较之下，目前A股市场的印花税水平并不高，因为单向收税的原因，只有最低的国家的一半。

降低印花税确实可以有效降低投资者的交易成本，也会让股票的交投更加活跃，但是是否如广大散户所盼望的那样，降低印花税之后股票就会出现上涨甚至出现牛市呢？从沪深股市开始到现在，印花税出现过多次调整。

1990年6月深市开征股票交易印花税，由卖出者缴纳，税率6‰；1991年10月深市将印花税率调低到3‰，沪市开征3‰交易印花税，买卖双方缴纳；1992年6月股票交易双方按3‰缴纳印花税；1997年5月证券交易印花税率由3‰提高到5‰；1998年6月证券交易印花税率从5‰下调至4‰；1999年6月B股交易印花税率降低为3‰；2001年11月AB股交易印花税率统一降至2‰；2005年1月证券交易印花税税率，由2‰调整为1‰；2007年5月30日起，证券交易印花税税率由1‰调整为3‰；2008年4月24日起，财政部将证券交易印花税税率由3%调整为1%；2008年9月19日，由双边征收改为单边征收，税率保持1‰。

这么多次调整中，从2000年至今共有4次下调1次上调，我们不妨看看这几次下调之后股市都发生了什么。2001年11月印花税从千分之三下调为千分之二，股市立即出现反弹，从1500多点反弹到1700点上方，然后出现了更猛烈的下跌，2个月之内下跌到0点。

2005年1月，因为持续不断的下跌了4年时间，响应广大散户要降低印花税的呼声，再次下调了印花税，从千分之二下调为千分之一。当时股指刚刚从2004年4月的阶段高点1783点连续下跌了9个月，只剩下了1200多点。消息公布之后又一次出现了反弹，1个月左右的时间反弹到1300点附近，然后又一次惨跌，到6月初的时候跌破了1000点。

2008年4月，因为股市从2007年10月创下历史新高6124点后持续不断的下跌，到4月跌破3000点被腰斩，不得不再一次下调了印花税，从千分之三恢复到千分之一。这一次反弹只持续了7天，幅度却很大，从3000点反弹到3700点左右。但是后面却迎来了更猛烈的下跌，到9月18日的时候已经跌到了0点，无奈再次下调印花税变成单边收取，这一次的反弹时间更短，只有5天，从0点反弹到2300点。随后又是连续不断的下跌直到1664点。

综合以上所有因素，我们不难发现每一次下调印花税都是在长期下跌的情况下被迫为之，但是下调印花税之后都只有短期的反弹，后面都是更长时间和更大幅度的下跌。大家以为降低印花税之后迎来的是牛市，可惜却是更长时间更猛烈的熊市，这难道真的是你想要的吗？

真正的长期牛市只能建立在企业盈利状况越来越好而且给投资者的回报越来越丰厚的基础之上，而不能寄希望于场外资金的蜂拥而入短期强行推高股市，这样做带来的后果必然是更长时间和幅度更大的下跌。追求降低交易成本而寻求更短期的频繁交易，不过是一剂春药而已，对证券市场的长期发展并没有什么好处。相信这也是为什么三大报至今保持沉默的原因吧。