这几年企业暴雷的规模真是一个大过一个，从早年的海航不到1万亿，到恒大2万亿，到最近的中植3万亿。

而未来还有一个埋藏很深但是又让彼此都讳莫如深的隐患，就是体量70万亿的城投债（根据天风固收数据）。

7月24日的政治局会议提出制定实施城投债一揽子化债方案，表明了对城投债问题已经比较严重了。

本文适合思辨能力比较强的朋友们看，也是作者个人推测，如有雷同实属巧合。

本文也将从城投债的产生→解决方式→处理难点来推测这一轮化债的思路。

一.那城投债产生的核心原因在哪？

1.分税制改革后，地方政府事权多，财权少；

2.对GDP增速的诉求，带来了各地的大兴土木搞基建；

3.房地产的高速发展带来了各个城市主体比较强的贷款和还款能力。

二.那后续怎样解决呢？城投债处理方式无非以下几种方式

1.参考98年，成立四大不良资产管理公司，做债务的转移，将不良剥离出去；

2.参考前一阵的遵义模式，做展期处理，为城投续命；

3.让银行出血，减免部分债务，各退一步；

4.通过公募ABS/Reits等手段做证券化，为城投换血透析；

5.政府注入资本，引入新的流动性，保留优质资产。

三.那城投债处理的难点在哪？

1.债务的归属是以基本的市、区/县为单位，且主要沉淀在基建等领域，多为不动产，无法全国一盘棋去做大的重组；

2.涉及项目类型多，历史周期长，隐性负债多，梳理起来异常复杂；

3.投资阶段对项目未来的盈利预测偏乐观，接盘方与持有方认知差异大。

四.那这一轮会采取哪些方式呢？

目前需要做的主要是盘点清楚到底有多少显性、隐性债务，待各地上报清楚后，根据不同地区的条件、素质分类施策。

1.对于东南沿海，资产质量较好的区域，可能会采取注入资本、证券化的方式，引入新的活水；

2.对于西部、北部，资产质量较差的区域，基本的方式就是剥离、展期，时间换空间，慢慢找突破口；

3.对于其他区域，资产质量参差不齐的区域，则比较复杂，需要多管齐下，多手段一起用。

总结下，既然是分城、分类施策，自然就像一个班级一样，有答满分的学生也会有不及格的，总体时间就会很漫长，但也一定会有优秀的经验很快就出现，道路是曲折的，结果是好的就行。