什么是指数基金

巴菲特曾经说过：坚持指数基金定投，一个什么也不懂的投资者就能战胜大多数基金经理！指数基金真有这么神奇吗？这次话题哥给出了几只宽基指数基金，我今天就谈谈最感兴趣的创业板指数基金——南方创业板 ETF 联接 A（002656）。

关于指数基金我想先讲两个故事，一个是美国指数基金之父 –约翰伯格，伯格曾经做过一个研究，他发现：从 1942 到 1997 年，标普 500 指数几乎每年都能够超过主动型基金的平均水平约 1.3%。他还发现：从 1970 年到 2005 年，只有 3 只主动型基金持续保持超越指数 2 个百分点以上的年化收益，仅占所有主动型基金的 0.8%，这也就意味着指数基金竟然能战胜 99% 以上的主动型基金。

第二个故事是关于巴菲特的 10 年赌约。2007 年，巴菲特以 50 万美元作为赌注，以标普 500 指数基金 PK 泰德管理的 5 种对冲基金。最终巴菲特赢得了这次赌约，在 2008 年到 2017 年这十年中，标普 500 指数基金的年化收益达到了 8.5%，而泰德的 5 只 FOF 基金全部跑输标普 500 指数，最好的有 6.5% 的年化收益，最惨的仅有 0.3% 的年化收益。

指数基金，顾名思义就是跟踪指数的基金，指数上涨，指数基金也跟着上涨。那么指数是如何编制的呢？主要有以下几种方法：

（1）市值加权指数，成分股所占的权重与其股票的市值、流动性成正比。例如沪深 300 指数会对成分股按照自由流通股和流动性进行加权。缺点是个别股票权重高，风险分散较小，个股一旦出现黑天鹅事件，对指数影响较大。

（2）等权指数，每只股票在指数中的权重相等，指数不会每天保持成分股权重相同，而是定期调整权重。这样相当于定期做了高抛低吸，同时避免了部分指数权重过于集中的问题。中证 500 等权重指数前十大成分股的权重会有细微差别。

（3）价格加权指数，指数计算基于指数成分股的价格。股价越高，该股在指数中的权重越高，投资者在该股票上投资的金额越高。例如道指和日经 225 指数。

（4）风格因子加权，股票研究中将一些超额收益归结为风格因子的作用，如价值因子、成长因子、趋势因子等。为了让指数能享受超额收益，一些指数在编制时引入了风格因子。例如中证红利指数用股息率作为权重分配依据，希望能获得高股息率股票的超额收益；中证 500 低波指数以波动率倒数加权，希望能获得低波动率股票的超额收益。

（5）总股本加权，谁的股本大，谁的指数权重就大。例如上证指数。

上边所述的 5 种方法是指数编制时采用的方法，同时我们还应该注意到，指数具有不同的类型，可以将其分为以下几类：

（1）宽基指数，指数覆盖范围广，往往跨越多个行业，比如沪深 300 指数、中证 500 指数。

（2）行业指数，这种指数的成分股往往是同一行业，比如中证银行指数、中证畜牧指数。

（3）主题指数，这一类指数的成分股往往具有相同的题材，比如中证旅游指数、中关村 A 指数

南方创业板 ETF 联接 A 的优势

今天我们主要讲的南方创业板 ETF 联接 A（002656），是一只典型的宽基指数基金。同时他还是一直联接基金，相比于场内 ETF 基金，ETF 联接基金的优点在于：

（1）资金门槛低

南方创业板 ETF 联接 A（002656）的购买起点为 10 元，而场内的 ETF 买卖最小单位 1 手大概 100 元以上，如果申购的话则需要几十万的资金规模。

（2）可进行定投

投资者可以对 ETF 联接基金进行定投操作，省心省力，避免频繁交易。如果投资者选择定期投资场内的 ETF 基金，往往会因为价格波动而产生心理落差，容易违背定投的原则。

（3）可进行基金转换

一些基金平台具有基金转换功能，投资者可以设置预期收益率，达到后自动将 ETF 联接基金转换为货币基金，进而锁定收益止盈。

通过资产配置，我们可以明显看到南方创业板 ETF 联接 A（002656）的资产配置中，占总值比最高的是基金，这也解释了该基金作为联接型基金的特点，就是投资场内的 ETF 基金。同时南方创业板 ETF 联接 A（002656）还有一定现金仓位，用于应对赎回。

我们可以看到南方创业板 ETF 联接 A（002656）的股票仓位非常小，这是该基金除标的基金外额外配置的一些股票资产，我们从南方创业板 ETF 联接 A（002656）的十大重仓股可见一斑，联接基金少量配置股票主要是为了追求超额收益。

创业板可以投了吗

南方创业板 ETF 联接 A（002656）追踪的是创业板指数，可以说创业板的表现关系到该基金的命运。去年创业板大跌，今年新能源、光伏等高成长性板块持续下跌，年内创业板指已经下跌 8% 以上，如果从前期高位来看，创业板此轮下跌幅度接近 40%！

去年纳指的大幅下跌，造就了史无前例的抄底机会，今年创业板再度下探，是否也意味着不错的投资价值呢？我觉得目前创业板的投资性价比开始彰显出来。首先需要明确的是，这两年的创业板下跌主要源于前期成长股估值过高，需要挤一挤泡沫，近五年来，以光伏和新能源为代表的赛道股持续上涨，不少公司的股价脱离其基本面，对于公司长期发展是不利的。而最近这些成长股的调整，恰恰是帮助股价回归企业基本面，有助于公司的长远发展。

通过估值我们可以看到，目前创业板与沪深 300 等宽基指数相比，估值仍然相对偏高，但是考虑到指数成分股的成长性，我们有必要对创业板进行适度的估值溢价，毕竟创业板的每股收益和净资产收益率这两个关键财务指标要明显优于沪深 300 指数。

而从市盈率和市净率估值百分位上看，创业板目前的估值整体偏低，例如在市盈率和市净率的走势图上就基本可以看出。创业板指估值高位主要集中在 2015 年牛市和 2021 年初，伴随着这两年市场行情的调整，创业板现在的估值是非常具有吸引力的。

当然，有人可能认为买指数不如买股票，但我认为：对于普通投资者而言，投资高成长性的板块，选择指数更安全，例如今年不少新能源企业股价创出历史新低，而新能源指数基金相对跌幅就比较有限。因此对于个人投资者而言，如果不能很好地把握投资方向，选择定投宽基指数基金还是非常不错的，这里边南方创业板 ETF 联接 A（002656）就是不错的投资选择。

指数基金投资方法

对于指数基金，我首推定投，当然这也是最基本的投资方法了。这里也介绍几个定投指数基金更高端一点的方法供大家参考。

（1）价值平均定投法。

所谓的价值平均定投法就是先设定市值的增长目标，之后每期定投根据净值波动投入不同的金额来满足该目标。下面我们通过一个例子来更好地说明：

通过上表我们可以发现我们的市值增长目标是每期增加 1000 元。

那么第一期结束后，持仓市值为 1000 元，持有份额 1000 份。

第二期开始时，净值变为 0.8，持仓市值减为 800 元，低于目标市值 2000 元（差 1200 元），故买入 1200 元（相当于 1500 份），此时持仓份额变为 2500 份。

第三期开始时，净值变为 0.5，持仓市值减为 1250 元，低于目标市值 3000 元（差 1750 元），故买入 1750 元（相当于 3500 份），此时持仓份额变为 6000 份。

第四期开始时，净值变为 1.0，持仓市值减为 6000 元，高于目标市值 4000 元（多 2000 元），故卖出 2000 元（相当于 2000 份），此时持仓份额变为 4000 份。

经过以上分析我们不难发现，这种方法主要的优点是在指数低位时可以多买一点，在指数上涨时可以逐步减仓，从而实现低吸高抛。

当然这种方法也存在一定的问题，就是定投几年后发现不用再买入了，这是因为随着指数的上涨，即使不投入新钱，你的持仓市值依然保持每期高于 1000 元的增速。

这时候我们可以根据指数的情况，给市值增长设定一个加速度，例如加速度为 10%，那么当定投进入上述期间时，每期的市值分别要增加 1000 元、1100 元、1200 元、0 元 …… 通过这样，我们依然可以用定投来平滑市场的波动。

（2）市盈率定投法。

市盈率定投法的核心是在市盈率高时少买，在市盈率低时多买。

目前南方基金 里边有 e 智定投，该定投策略如下图所示：

这里边需要我们注意的是e 智定投的市盈率判断模型：

“e 智定投 ” 根据扣款日前 2 个工作日（T-2 日）的指数市盈率，计算扣款金额，相关算法如下：

扣款金额 = 基础扣款金额 * 扣款倍数

PE 中位值 ( PEm ) =T 日前五年的指数 PE 中位值

PE 高偏离度（PEh）= T 日前五年基准指数 PE 的 P90 分位值 /PEm -1

PE 低偏离度（PE1）= T 日前五年基准指数 PE 的 P10 分位值 /PEm -1

当前偏离度 = ( T-2 日的 PE 值 /T-2 日的 PEm ) -1

下表为当前偏离度与相应扣款倍数的对照表，当前扣款倍数设定为最高 R 倍，其中 PE1 为负值，PEh 为正值。

最终，当期扣款金额 = 基础扣款金额 * 扣款倍数

为了更好的体现这一特色，我们通过一个例子来说明：依照上表，投资者选择沪深 300 为参照指数，设定基准投资金额 =500 元，最高扣款倍数为 3 倍，则每期定投金额最高为 1500 元（500 元 x3），最低为 0 元；假设某定投日前两个交易日收市时，沪深 300 指数的市盈率 =10 倍（比较低），同时历史 PE 低偏离度（PE1）=-0.9，系统计算的偏离度为 =-0.25，则该期定投金额 =700 元（500 元 ×（0.2 × 3+0.8））；假设另一定投日前两个交易日收市时，沪深 300 指数的市盈率 =20 倍（比较高），同时历史 PE 高偏离度（PEh）=1.0，系统计算的偏离度为 =0.55，则该期定投金额 =300 元（500 元 x0.6）。

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